我很荣幸今年担任指数行业协会（Index Industry Association，以下简称IIA） 的主席。自2012年成立以来，IIA一直是全球独立指数提供商的不懈倡导者。今年是IIA成立的10周年，现在比以往任何时候都更重要，我们致力协助投资者了解指数化如何改变和普及参与金融市场的渠道。

事实上，指数化在过去30年中迅速发展，从全球金融市场中相对鲜为人知的领域发展成为投资、退休储蓄和代际财富创造的主流部分。

今天，全球指数提供商共同提供约300万个指数，用于追踪和衡量更广泛的市场以及更具针对性的市场行业和领域。这意味着，总体而言，指数行业的竞争和创新时机已经成熟。

透明度一直是IIA的创始原则，协会成员承诺公开提供指数编制方法。通过透明和独立的指数，如今有更多数据和见解可帮助我们了解和评估市场风险、回报和机遇。指数协助投资者做出更明智的决策，以便实现各种财务目标。

指数本身已存在很长的一段时间。道琼斯工业平均指数®(DJIA)、标普500指数®及许多其他基准等标志性指数不仅追踪市场的日常涨跌，也反映了市场最关键的时刻。例如，指数见证了企业界的命运变迁、全球经济的行业变化以及新公司的崛起。指数反映了市场的历史和持续时间，并提供对未来的展望。

指数和指数化给全球市场带来的价值和益处是不容低估的。虽然独立的指数提供商并不管理资金、交易或制定投资策略，但指数获授权许可并用作基于指数的金融产品（如交易所买卖基金(ETF)）的基石。在透明度、效率和低成本的推动下，对指数和基于指数的产品（如ETF）的需求持续增长。

标普道琼斯指数的一项研究说明了过去25年指数化所节省的资金。标普道琼斯指数估计，指数化累计已节省约3570亿美元的管理费。这项研究以标普道琼斯指数的三大美国核心股票指数为样本。如果我们考虑所有与ETF及其他基于指数的投资产品相关联的指数所带来的累计收益，节省资金总额可能会高得多。

除了成本较低外，业绩表现是指数化增长和从主动管理转向基于指数或被动投资的另一主要驱动因素。标普道琼斯指数长期追踪主动型基金与相应指数的表现，并发现通常收取较高管理费的主动型基金经理，其表现往往落后于基准指数。在SPIVA®美国2021年末记分卡中，标普道琼斯指数发现，超过80%的美国大盘基金10年期表现逊于标普500指数。指数和指数化以成本优势，促使市场竞争加剧。最终，指数提供商之间的良性竞争和多样化的选择似乎令最终投资者受益。

通胀水平再度上升帮助被广泛认为是大宗商品基准的标普高盛商品指数4月继续上涨5.1%。许多市场参与者意识到美联储可能已落后于形势，并已于2022年开始将资金分配至大宗商品。农业和能源上个月继续表现出色，而金属和畜牧业则表现不佳。在主要的资产类别中，大宗商品年初至今的表现尤为突出（见图1）。

标普高盛能源指数4月上涨9.0%，年初至今上涨59.2%，表现亮眼。由于主要原油等级在3月的价格峰值后继续巩固，天然气和燃料油4月引领大市，分别上涨26.9%和24.7%。随着全球推动摆脱对俄罗斯供应的依赖，美国天然气出口的需求今年急剧上升。美国的天然气生产已放缓，美国能源信息署上调了对2022年的价格预测，以反映供需不平衡。

金属市场4月盘整明显。标普高盛工业金属指数下跌7.6%。由于最大消费国中国的新型冠状病毒疫情限制措施和大幅加息的可能性越来越高，对全球经济增长疲软的担忧加剧，铜和铝显著下跌。

黄金的吸引力在4月有所减弱。虽然黄金被视为通胀对冲工具，但美国短期利率和债券收益率上升往往会增加持有黄金等零收益资产的机会成本。标普高盛贵金属指数4月下跌2.1%。

受谷物和油籽组合强劲表现推动，标普高盛农业指数4月上涨5.8%。4月表现最突出的是玉米；标普高盛玉米指数上涨9.6%。美国4月最后一周的玉米播种速度是2013年以来最慢的；播种较晚的风险是玉米可能较晚授粉，而届时往往遭遇气温升高的影响，导致产量降低。美国玉米主要在7月授粉。标普高盛大豆油指数4月创纪录新高，月内上涨23.0%。由于乌克兰战争和天气导致的供应问题减少了供应量，生产食物用油和燃油供应陷入混乱，在印尼全面禁止棕榈油出口后，4月的情况进一步恶化。

在饲料成本上升和中国（美国猪肉的主要出口市场）长期封锁的压力下，畜牧市场4月陷入困境。标普高盛活畜指数4月下跌6.9%。

标普道琼斯指数每年都会发布一份深度报告，当中利用取自保险公司年度提交文件附表D的数据，探讨保险公司一般账户投资组合中ETF的使用情况。继大体上呈一致的上升趋势后，在2019年到2020年间，美国保险公司的ETF资产管理规模增长了18%，达到369亿美元。早前对2021年数据的分析表明，该上升趋势将持续。

由于报告流程有细微差别，要在报告刊发之时覆盖整个保险领域是具有一定的挑战性。我们于2021年5月分析保险公司一般账户中ETF的使用情况时，有关保险业的可用数据基本上是完整的，其中98.6%的公司提交了报告。当我们展开2022年的分析（当中研究2021年的数据）时，不完整的2020年数据现将可在迟交文件中找到。因此，我们在即将发布的报告（研究2021年ETF的使用情况）中引用来作比较的2020年数据，将与我们去年报告内所载的略有不同。为确保透明度和完整性，我们会在下文重点说明这些差异。

值得注意的是，财产险公司录得18亿美元的ETF投资。
我们将于5月末发布截至2021年底的保险ETF持仓分析。订阅以接收报告的刊发通知。

低波动策略是为我们至今在2022年所经历的那种时期而设计的。年初至今，截至2022年3月31日，股票市场表现艰难。在美国，标普500指数年初至今下跌4.6%。标普发达市场BMI（美国除外）指数和标普新兴市场+大中盘股指数表现更差，年初至今分别暴跌5.6%及6.7%。但早在2022年第一季度之前，新兴市场的表现就已经落后于全球基准和美国。在过去25年间，标普新兴市场+大中盘股指数上涨6.8%，而标普500指数则增涨8.6%。

当然，这纯属后见之明，我们不知道未来新兴市场相对于发达国家的表现如何。通常，人们将目光投向国际市场以分散他们在本国的投资，这是有充分理由的。在过去25年里，标普500指数与标普新兴市场+大中盘股指数之间的相关性为0.74。分散投资可能是 “金融领域唯一的免费午餐”，但新兴市场的表现往往更不稳定——准确地说，比标普500指数的波动性高49%。

然而，比较可靠的往往是那些明确设计为获取相对于更广泛市场的某种回报模式的策略。在过去25年中，标普BMI新兴市场低波动率指数的回报率为8.6%，而其相关指数的回报率则为6.8%。

通胀持续居于数十年来新高，使标普高盛商品指数录得了其数十年来最好的季度回报。继大宗商品在2月上涨8.8%后，3月又上涨了9.63%。地缘政治冲突和通胀是大宗商品价格普遍上扬的两个主要原因（见图1）。

标普高盛能源指数上月继续领跑，3月上涨12.47%。俄罗斯是全球最大的天然气出口国和第三大石油出口国，其不确定的供应情况导致美国从战略石油储备中释放了有史以来规模最大的紧急石油量。高度依赖俄罗斯能源的德国启动紧急计划，这可能导致能源配给。

标普高盛农业指数上涨6.15%，是因为棉花和糖的涨幅达到双位数，而咖啡和大豆则出现负增长。3月，标普高盛玉米指数上涨8.44%，而标普高盛小麦指数则上涨7.75%。这两种谷物都是俄罗斯和乌克兰的主要出口商品，但现在由于两国冲突持续，黑海港口遭受阻截，导致相关货运已被中断。埃及高度依赖小麦进口，其中有80%来自该地区。货运延迟促使埃及不得不寻求美国等其他国家的供应。而美国的小麦供应正处于其14年来的最低水平。

标普高盛工业金属指数方面，镍创下该合同史上最大的涨幅之一。全球最大镍和不锈钢公司在经历了因大规模轧空头受到苛责，且出现大幅波动而暂停交易后，标普高盛镍指数在3月以31.25%的涨幅收盘。标普高盛锌指数上涨14.21%，是因为冶炼厂生产停滞，以及交易所股票继续跌至15年低位。

虽然其他行业均出现所有这些波动因素，但标普高盛贵金属指数悄然上涨2.70%，原因是其避险地位以及预期美联储采取更谨慎的货币收紧措施，带来了利好因素。