Este artigo foi publicado em inglês no blog de Indexology^® em 5 de novembro de 2024.

Por mais de 30 anos, os participantes do mercado usaram o Cboe Volatility Index (VIX^®) para avaliar as expectativas de volatilidade futura e medir o sentimento do mercado de curto prazo. Hoje, o VIX é uma medida de renome mundial que esteve vinculada a mais de USD 1 trilhão em atividade de negociação listada em 2023. No entanto, ela não abrange todos os riscos das ações americanas, ou todas as oportunidades. Por exemplo, se a metade dos componentes do S&P 500^® caísse abruptamente e a outra metade subisse equivalentemente, o benchmark não mudaria muito devido aos efeitos da diversificação. As ações individuais apresentam perfis de risco distintos em comparação com o índice, e isso pode ser particularmente importante quando se enfrentam grandes eventos do mercado, tais como uma eleição nos EUA.

Em 4 de novembro de 2024, um novo índice, o Cboe S&P 500 Constituent Volatility Index (VIXEQ), foi lançado mediante uma colaboração entre a S&P Dow Jones Indices e a Cboe. O VIXEQ é uma medida complementar que reflete o risco das ações individuais no S&P 500 e utiliza opções sobre as ações componentes do S&P 500 e a metodologia do VIX para construir uma medida de um mês da volatilidade esperada de cada componente; o nível do índice é igual à média quadrática média ponderada por capitalização dos cálculos de ações individuais do VIX. O quadro 1 demonstra os níveis atuais do VIX das ações incluídas no cálculo no final do primeiro dia de publicação do VIXEQ e o quadro 2 demonstra os níveis hipotéticos (ou seja, de provas retrospectivas) do índice desde 2014.

O lançamento do VIXEQ poderia ser especialmente oportuno, uma vez que seu nível de encerramento inaugural fornece um exemplo concreto do tipo de informação única que provê, neste caso em relação à possível reação do mercado aos próximos resultados da eleição presidencial dos EUA. Especificamente, o nível de 36,77 do VIXEQ da segunda-feira, em comparação com o nível de 21,98 do VIX sugere que, assim como os movimentos do S&P 500, poderia haver uma mistura importante de “vencedores” e “perdedores” entre os componentes do benchmark nos próximos 30 dias.

Este artigo foi publicado em inglês no blog de Indexology^® em 12 de novembro de 2024.

Imediatamente após a eleição presidencial de 2024 nos EUA, as ações americanas dispararam na quarta-feira, 6 de novembro, dia em que o S&P 500^® subiu 3%, enquanto as small caps subiram ainda mais com um aumento substancial de 6% no S&P SmallCap 600^®. Posteriormente, na quinta-feira, 7 de novembro, o tão esperado corte de 25 bps nas taxas do Fed foi concretizado. Com dois eventos macroeconômicos até então incertos no espelho retrovisor, o mercado de ações suspirou aliviado, pois o VIX^® caiu para menos de 15, e o
S&P 500 atingiu seu 51º recorde de fechamento do ano na segunda-feira, 11 de novembro.

Ao olharmos para o restante do quarto trimestre de 2024, podemos recorrer à história para entender como os mercados de valores americanos normalmente reagiram após eleições presidenciais. Ao longo de 60 anos, o S&P 500 subiu em 13 dos últimos 16 quartos trimestres após uma eleição presidencial, ou seja, 81% das vezes.

Voltando nossa atenção para as empresas de menor porte, embora com um histórico mais curto, o quadro 1 ilustra que o S&P 600^® subiu em 6 dos 7 quartos trimestres após uma eleição presidencial desde 1996, e ganhou do S&P 500 em 5 desses trimestres. O 4º trimestre de 2020 foi um exemplo notável, pois o S&P 600 teve um ganho de 31%. Até 11 de novembro de 2024, o S&P 500 apresentou uma alta de 4% e o S&P 600 subiu 8% no acumulado do trimestre.

Embora os mercados acionários dos EUA normalmente tenham se recuperado após uma eleição presidencial, os movimentos do mercado de títulos de renda fixa historicamente têm mostrado uma tendência menos direcional, conforme mostrado no quadro 2. Observando 60 anos atrás, os rendimentos de 10 anos do Tesouro dos EUA aumentaram em 9 dos últimos 15 quartos trimestres em anos de eleições presidenciais, ou 60% das vezes. Uma queda significativa ocorreu no quarto trimestre de 2008, quando o mercado testemunhou um declínio extraordinário nos rendimentos, à medida que os investidores buscavam a segurança dos títulos em meio à crise financeira global. No entanto, os rendimentos aumentaram de forma consistente após as três últimas eleições, especialmente em 2016, perante as expectativas de aumento da inflação e a previsão de aumento das taxas do Fed.

Este ano não é um ano eleitoral comum para os participantes do mercado de títulos, pois, apesar de o Fed ter cortado as taxas duas vezes, os rendimentos de 10 anos do Tesouro dos EUA aumentaram e subiram 50 bps no acumulado do trimestre, talvez devido a preocupações inflacionárias persistentes que foram exacerbadas pelas políticas previstas de Trump, incluindo cortes de impostos e tarifas.

Este artigo foi publicado em inglês no blog de Indexology^® em 12 de novembro de 2024.

Ao refletir sobre o sucesso de um índice, muitas pessoas pensam nas métricas de desempenho. No entanto, a verdadeira medida do sucesso de um índice está no grau em que ele atende aos seus objetivos. O índice S&P 500^® ESG concentra-se na seleção e classificação dos componentes usando pontuações ESG em comparação com o seu índice subjacente, o S&P 500. O índice consegue esse objetivo selecionando o patamar superior de 75% das empresas segundo a sua capitalização de mercado ajustada ao free float (FMC) dentro de cada grupo industrial do GICS^®, com base na classificação das pontuações ESG. Este artigo analisa a evolução das pontuações ESG dentro do índice desde o seu lançamento em janeiro de 2019.

No começo de 2024, houve uma transição importante das pontuações ESG da S&P DJI para as pontuações ESG da S&P Global. Essa mudança nas pontuações ESG foi feita devido à abordagem de modelagem aprimorada que é usada pelas pontuações ESG da S&P Global e devido ao desejo de padronizar a estrutura de pontuações em toda a S&P Global.

Para efeitos de comparação, consideramos uma situação hipotética em que é usada a composição que entrou em vigor após o encerramento do dia 30 de abril de 2024 junto com as pontuações ESG da S&P DJI, para permitir uma comparação justa. Analisando estes resultados hipotéticos, as partes interessadas podem obter obter uma ideia de qual seria a pontuação ESG do índice com o conjunto anterior (pontuações ESG da S&P DJI) e a composição atual do S&P 500 ESG. Nos últimos cinco anos, a pontuação ESG do índice S&P 500 ESG apresentou melhorias de sustentabilidade consistentes em comparação com o S&P 500 (confira o quadro 1). Em média, o índice tem atingido historicamente uma melhoria absoluta de 8,5 pontos e uma melhoria relativa de 13,4%. Considerando as novas pontuações ESG da S&P Global, o percentual de melhoria parece ter caído; contudo, ainda observamos uma melhoria absoluta de 4,6 pontos, o que corresponde a uma melhoria relativa de aproximadamente 10% (confira o quadro 2).

Este artigo foi publicado em inglês no blog de Indexology^® em 13 de setembro de 2024.

À medida que nos aproximamos ao último trimestre de 2024, os mercados de renda fixa estão avaliando o que fizeram e o que está por vir. Os mercados esperam que, antes do final do ano, ocorra uma mudança altamente antecipada na política monetária que marcaria um ponto de inflexão em um dos ciclos de altas das taxas de juros mais agressivos já vistos nos EUA. Até agora, a maioria dos segmentos de renda fixa resistiram a volatilidade no mercado de taxas, com um desempenho variado no acumulado do ano (YTD). Embora “mais alto por mais tempo” atualmente pareça “mais alto por não muito mais tempo”, os rendimentos historicamente elevados dos ativos de renda fixa continuam por enquanto.

Os livros sobre finanças nos lembram do papel tradicional da renda fixa em um portfólio típico. Em primeiro lugar, a renda fixa fornece diversificação quanto às outras classes de ativos, como as ações. Em segundo lugar, ela proporciona uma fonte de preservação de capital, pois se espera que o valor principal seja devolvido em uma data de vencimento programada. E, em terceiro lugar, como está implícito no nome “renda fixa”, há uma expectativa de renda previsível associada aos títulos por meio de um cupom fixo. Esta previsibilidade ou natureza “fixa” pode ser importante para os investidores ao planejarem suas necessidades de receitas no futuro. Como os rendimentos de renda fixa são prospectivos, é importante salientar os níveis historicamente altos de rendimentos na maioria das áreas de renda fixa, especialmente à medida que nos aproximamos de um possível giro na política de taxas.

O panorama do ambiente anterior ao ciclo de altas das taxas de juros do Fed, que começou em 2022, demonstra que os rendimentos, conforme medido pelo nosso amplo leque de índices de renda fixa, se encontravam em alguns dos seus níveis mais baixos em décadas, o que é um lembrete da renda potencial associada a um regime de taxas baixas. O contexto atual não apenas oferece alguns dos rendimentos mais altos em décadas, mas também um cenário mais convergente em todo o segmento de renda fixa, no qual as diferenças entre as classes de ativos são menores do que no passado.

Embora os rendimentos da renda fixa estejam muito interrelacionados com o nível das taxas overnight, conforme determinado pelo Federal Reserve dos EUA, vale a pena observar o momento e a natureza dessa relação ao longo do tempo. O rendimento do Tesouro dos EUA, medido pelo iBoxx USD Treasuries Index, tem se movido historicamente em estreita consonância com a taxa diária dos fundos do Fed. Este rendimento também reagiu simultaneamente com o anúncio de uma mudança na taxa de juros do Fed, e muitas vezes antes dele. Os rendimentos dos títulos com grau de investimento dos EUA, medidos pelo iBoxx USD Investment Grade Index, tem um comportamento semelhante, porém, considerando o componente de crédito, há fatores adicionais que impulsionam os seus movimentos.

Este artigo foi publicado em inglês no blog de Indexology^® em 3 de outubro de 2024.

A indústria de ETFs atingiu os US $10 trilhões em ativos sob administração nos EUA, um marco importante. Os comentários sobre o aumento dos investimentos passivos ou baseados em índices podem ser generalizados, mas é mais difícil encontrar estimativas de quão verdadeiramente “passivos” são seus titulares. Os volumes do mercado secundário fornecem uma perspectiva fascinante, importante e complementar.

O nosso novo artigo “O panorama da liquidez: negociação vinculada aos índices da S&P DJI”, demonstra que os volumes associados aos produtos cotados que acompanham os índices da S&P DJI excedem significativamente o nível correspondente de US$ 6,6 trilhões de ativos vinculados a índices listados, e quase que dobraram em relação a quatro anos atrás, ultrapassando US$ 246 trilhões em 2023. Os produtos baseados em índices se encontram cada vez mais entre os títulos mais negociados, e os ETFs representam 42% dos valores listados nos EUA mais negociados, em termos de volumes em dólares americanos, em 2023. 

O S&P 500^® foi o principal contribuinte para os volumes citados acima e foi associado ao maior número de produtos distintos. Os volumes associados ao S&P 500 totalizaram aproximadamente US$ 224 trilhões, a maior parte dos quais foi contribuída por opções e contratos futuros, conforme observado no lado esquerdo do quadro 1. O lado direito do quadro mostra os volumes em índices derivados do S&P 500 como os nossos conjuntos de índices setoriais e fatoriais. 

O ecossistema do S&P 500 se destaca devido à sua liquidez em nível global. A rede de produtos vinculados ao S&P 500 ou a índices derivados dele pode formar uma rede interconectada de atividades de negociação e precificação por meio de mecanismos de arbitragem ou transferência de risco. Por exemplo, os criadores de mercado de ETFs, cotados em mercados desde a Nova Zelândia até o Brasil, poderiam utilizar contratos futuros para proteger suas posições de inventário. Aliás, um titular de ETFs setoriais do S&P 500 poderia ponderá-los adequadamente para replicar a exposição ao índice de referência. O mesmo titular poderia utilizar opções para gerenciar seu risco de queda ou gerar receitas a partir da sobrevenda (overwriting) de opções de compra. Os benefícios resultantes em termos de transparência e eficiência de preços decorrentes dessas conexões demonstram os possíveis efeitos de rede da liquidez.