방법론의 중요성

지수방법론에는 지수가 작동하는 방식을 지시하고 궁극적으로 지수가 수행하는 방식을 결정하는 데 도움이 되는 규칙이 포함됩니다.

지수방법론의 네 가지 주요 구성요소는 다음과 같습니다.

구축

지수의 의도된 노출을 달성하기 위해 증권을 선택하는 방법

가중치

지수 구성종목에 대해 서로 상대적으로 가중치가 부여되는 방법

계산

지수값과 수익률이 생성되는 방법

검토

지수가 지속적으로 유지되는 방법

지수 청사진

두 지수가 동일한 시장을 추적한다면 그 결과가 같을 것이라고 기대할 수 있지만, 실제로 그런 경우는 거의 없습니다.

지수가 정확히 동일한 방법론을 사용하지 않는 한 실제 수익률은 때때로 상당히 다를 수 있습니다. 따라서 지수가 사용하는 방법론과 성과에 미칠 수 있는 영향을 이해하는 것은 지수기반 투자를 보유하고 있는 점점 더 많은 투자자에게 특히 중요합니다.

대체로 지수방법론은 지수 생성, 계산, 유지관리를 관장하는 일련의 규칙 또는 기준입니다. 이 규칙은 지수에 편입될 수 있는 증권, 지수 값을 계산하는 공식, 구성종목 수정 프로세스, 업데이트 일정을 결정합니다.

지수방법론은 복잡할 수 있지만 풀리지 않는 수수께끼는 아닙니다. 사실, 지수 방법론의 핵심 특징 중 하나는 일반적으로 투명성입니다. 저명한 지수 제공업체 대다수는 지수방법론을 공개적으로 사용가능하게 하여 지수가 복제될 수 있도록 합니다.

투자자 관점에서 지수방법론은 지수의 특성과 지수가 제공할 성과를 궁극적으로 결정하는 청사진이라는 점을 인식하는 것이 중요합니다. 그렇기 때문에 잠재적 투자자는 기초지수가 동일한 노출을 나타내는 것으로 보이는 ETF를 선택할 때 각 지수방법론의 핵심요소를 이해해야 합니다. 그래야만 개별 투자목표에 따라 어떤 ETF를 선택할 것인지에 대해 교육받은 결정을 내릴 수 있습니다.

구축

지수방법론의 핵심 부분은 지수 구축을 관장하는 일련의 규칙입니다.

이 규칙은 지수에 편입되는 증권과 제외되는 증권을 정의합니다. 지수 제공업체는 이러한 규칙을 만들 때 두 가지 주요 고려사항을 설명합니다.

지수의 용도는 포트폴리오 성과를 벤치마킹하거나 상장지수펀드(ETF) 또는 뮤추얼 펀드와 같은 투자상품의 기초가 되거나 리서치 지원 또는 이러한 용도의 조합일 수 있습니다.

시장 수요가 지수를 생성하는 동기를 유발하거나 전문가팀이 특정 시장이나 구체적인 투자전술 또는 전략을 추종할 기회를 식별한 지수 제공업체로부터 동기를 얻을 수 있습니다.

의도된 노출은 추적 가능한 거의 모든 시장 부문이 될 수 있습니다. 예를 들어, 지수는 자산군, 하부 자산군, 섹터의 증권을 추적하려고 할 수 있습니다. 단일 국가, 유사한 경제적 또는 지리적 특성을 가진 국가의 조합이나 글로벌 시장에 초점을 맞출 수 있습니다. 배당인컴이나 위험관리와 같은 전략적 또는 테마별 목표를 식별할 수 있습니다.

의도된 노출은 지수 유니버스를 결정하는데, 지수 유니버스는 잠재적으로 지수에 적합할 수 있는 가장 광범위한 증권 또는 기타 자산군 집합입니다. 유니버스를 정의할 때 주요 고려사항은 지수에 잠재적으로 포함될 자산 유형에 대해 공개적으로 이용가능한 가격이 있어야 한다는 것입니다. 이 가격은 신뢰할 수 있는 지수 계산에 필수적입니다.

적격성 및 선정 기준

적격성 및 선정 기준은 어떤 증권이 적격대상이 되어 궁극적으로 지수에 편입될지를 결정합니다. 일반적인 기준에는 증권의 시가총액, 발행인의 본사 위치, 증권 표시 통화가 포함됩니다. 예를 들어, 기준은 시가총액이 미화 50억 달러인 모든 미국 주식이 지수에 적격대상이 되거나 기술주만 적합하도록 지정할 수 있습니다.

자산 또는 증권이 거래되는 빈도를 나타내는 척도인 유동성은 종종 적격성의 핵심기준입니다. 지수의 의도된 용도가 투자상품의 기초가 되는 것이라면, 유동성은 지수를 복제하고자 하는 상품 제공자가 상품 포트폴리오에 대한 자산을 얼마나 쉽게 매수할 수 있는지에 대한 주요 결정요인이 될 수 있습니다. 그 결과, 지수에 적격대상이 될 수 있는 비유동적이거나 거래가 적은 증권은 제외될 수 있습니다.

기준은 지수의 의도된 용도 및 의도된 노출에 따라 주가수익비율 또는 배당수익률과 같은 재무특성 또는 펀더멘털을 포함한 다른 요소를 선별할 수 있습니다.

주식을 선별하는 데 사용할 수 있는 기준 유형은 매우 다양합니다. 예를 들어, 샤리아 지수는 무슬림 투자자들이 용납할 수 없는 상품이나 서비스를 생산하는 회사의 주식을 제외합니다. 지속가능성 지수는 환경기준에 따라 최소 기준을 충족하지 못하는 회사를 제외할 수 있습니다.

일단 적격 자산 세트가 식별되면 많은 지수방법론이 하나 이상의 선택 기준에 따라 자산 순위를 매기고 상위 자산만 지수 구성종목으로 선택합니다. 예를 들어, S&P 500 지수는 다른 적격성 기준이 충족되면 일반적으로 시가총액을 기준으로 가장 규모가 큰 미국 증권을 선택합니다.

선별하기

Dow Jones U.S. Dividend 100 지수에 대한 종목 선택 방법

유니버스 리츠를 제외한 시가총액 기준 미국 최대거래 종목 2,500개 배당내역 심사 최소 10년 연속 배당금 지급이 있어야 함 규모 심사 유동주식수 조정 시가총액이 최소 미화 5억 달러여야 함 유동성 심사 3개월 평균 일일거래량이 최소 미화 2백만 달러 이상이어야 함 배당수익률 심사 표시된 연간 배당수익률 기준으로 증권의 상위 절반 이내에 있어야 함 펀더멘털 기반 선정 나머지 종목은 부채에 대한 현금흐름, 자기자본수익률, 배당수익률, 배당성장률에 따라 순위가 매겨집니다. 가장 높은 순위의 종목이 지수에 선택됩니다.
01. 02. 03. 04. 05. 06.
01. 유니버스

리츠를 제외한 시가총액 기준 미국 최대거래 종목 2,500개

02. 배당내역 심사

최소 10년 연속 배당금 지급이 있어야 함

03. 규모 심사

유동주식수 조정 시가총액이 최소 미화 5억 달러여야 함

04. 유동성 심사

3개월 평균 일일거래량이 최소 미화 2백만 달러 이상이어야 함

05. 배당수익률 심사

표시된 연간 배당수익률 기준으로 증권의 상위 절반 이내에 있어야 함

06. 펀더멘털 기반 선정

나머지 종목은 부채에 대한 현금흐름, 자기자본수익률, 배당수익률, 배당성장률에 따라 순위가 매겨집니다. 가장 높은 순위의 종목이 지수에 선택됩니다.

가중치

지수 구성종목이 선정되면 각 증권에는 해당 증권이 지수성과에 미치는 상대적 영향을 결정하는 가중치가 할당됩니다.

가중치가 어떻게 작용하는지 이해하려면 가격 가중치라는 매우 간단한 가중치 방법을 사용하는 다우존스산업평균지수®를 고려하십시오. 다우지수® 구성종목인 Merck의 주가가 미화 90달러였고 모든 DJIA 구성종목 주가의 합이 미화 4,300달러였다면 다우지수에서 Merck 가중치는 미화 90달러/4,300달러 = 2.1%이 된다. 다른 DJIA 구성종목인 Visa 주가가 미화 180달러였다면 가중치는 미화 180달러/4,300달러 = 4.2%이 됩니다. Visa 가중치가 Merck의 두 배이기 때문에 Visa 주가가 10% 변동하면 Merck 주가가 10% 변동하는 것보다 다우지수 성과에 두 배의 영향이 미치게 됩니다.

가격 가중차는 가중치 방식의 가장 단순한 유형이지만 일반적으로 사용되지는 않습니다. 보다 일반적인 가중치 방법론은 주가 이외의 요인을 설명합니다.

icon representing Market-Capitalization Weighting

시가총액 가중치

시가총액 가중치에서 구성종목은 규모에 따라 가중치가 부여됩니다. 발행주식수에 현재 시장가격을 곱하여 계산되는 시가총액이 가장 큰 종목이 지수 가치에 가장 큰 가중치 또는 영향을 미칩니다.

시가총액이 가장 작은 종목은 가중치가 가장 적습니다. 지수에서 각 종목이 갖는 백분율 가중치는 개별 종목 시가총액을 지수 시가총액으로 나누어 계산할 수 있습니다.

icon representing Float-Adjusted Market-Cap Weighting

유동주식수 조정 시가총액 가중치

지수에 가중치를 부여하는 가장 일반적인 방법은 유동주식수 조정 시가총액 가중치로 알려진 시가총액 가중치의 변형입니다. 이 접근방식은 공개적인 거래에 쉽게 사용할 수 있는 주식수를 기반으로 각 종목의 규모를 보다 공정하게 나타내는 것을 목표로 합니다.

유동주식수 조정 시가총액 가중치를 계산할 때 비중이 큰 비거래 주식은 제외됩니다. 이러한 비거래 주식은 일반적으로 회사 설립자, 경영진, ESOP(종업원주식소유제도)와 같은 기타 지배 지분, 회사 재단, 정부 기관이 보유합니다.

icon representing Equal Weighting

동일 가중치

동일 가중지수에서 각 종목은 시가총액에 관계없이 동일한 가중치를 갖습니다. 동일가중지수의 이점은 투자상품 기초로 사용될 때 소형주가 대형주보다 수익률이 높은 기간 동안 시가총액 가중지수보다 양호한 성과를 보인다는 것입니다.

icon representing Fundamental Weighting

펀더멘털 가중치

펀더멘털 가중치 시스템에서 구성종목은 매출성장, 이익성장, 배당수익률, 주당순이익, 자기자본수익률, 기타 배수와 같은 하나 이상의 펀더멘털 팩터를 사용하여 가중치를 부여합니다. 관련 팩터 또는 팩터들에 대해 가장 높은 등급을 갖는 종목이 가장 큰 가중치를 갖습니다.

icon representing Factor Weighting

팩터 가중치

S&P Pure Style 지수와 같은 팩터 가중지수에서 모지수 구성종목은 특정 속성으로 분류될 수 있는 종목을 선택하기 위해 선별됩니다. 편입자격이 있는 종목은 원하는 속성을 얼마나 밀접하게 반영하는지에 비례하여 가중치가 부여됩니다.

가중치는 지수에 어떤 영향을 줄까요?

가중치 부여 방식에 따라 지수 구성이 어떻게 변하는지 확인하십시오.

지수에 동일 가중치를 적용하면 모든 구성종목이 지수성과에 동일한 영향을 미칩니다.

지수에 가격 가중치를 적용하면 기업 A는 주가가 가장 높기 때문에 지수성과에 가장 큰 영향을 미칩니다.

지수에 시가총액 가중치를 적용하면 기업 B는 시가총액이 가장 크기 때문에 지수성과에 가장 큰 영향을 미칩니다.

기업
주가
발행주식수
시가총액
가중치
A
159.08
×
206,240,000
=
$32,808,659,200
%
B
106.48
×
517,521,740
=
$55,105,714,875
%
C
13.61
×
439,280,860
=
$5,978,612,505
%
D
62.22
×
386,234,640
=
$24,031,519,301
%
E
50.37
×
98,118,740
=
$4,942,240,934
%
기업
주가
발행주식수
시가총액
A
159.08
×
206,240,000
=
$32,808,659,200
B
106.48
×
517,521,740
=
$55,105,714,875
C
13.61
×
439,280,860
=
$5,978,612,505
D
62.22
×
386,234,640
=
$24,031,519,301
E
50.37
×
98,118,740
=
$4,942,240,934
가중치

계산

투자자가 지수가 어떻게 계산되는지 알면 지수가 시장성과를 측정하는 방법을 이해하는 데 도움이 될 수 있습니다.

지수값은 거래일 내내 1초마다 한 번씩 계산되고 배포됩니다. 이러한 각 지수 ‘틱’ 뒤에는 일련의 표준화된 접근방식, 공식, 계산이 있습니다.

지수값은 어떻게 계산될까요?

일반적인 시가총액 지수를 계산하는 방법을 보려면 클릭하세요.

각 종목의 시가총액은 현재 가격에 발행주식수를 곱하여 계산됩니다.

지수 시가총액은 구성종목의 시가총액을 합산하여 계산됩니다.

지수값은 지수 시가총액을 지수 제수로 나누어 계산합니다.

기업 주가 발행주식수 시가총액
A 159.08 × 206,240,000 = $32,808,659,200
B 106.48 × 517,521,740 = $55,105,714,875
C 13.61 × 439,280,860 = $5,978,612,505
D 62.22 × 386,234,640 = $24,031,519,301
E 50.37 × 98,118,740 = $4,942,240,934
지수 시가총액 $122,866,746,814
지수 제수 ÷ 34,938,376
지수값 = 3,517
기업
주가
발행주식수
시가총액
A
159.08
×
206,240,000
=
$32,808,659,200
B
106.48
×
517,521,740
=
$55,105,714,875
C
13.61
×
439,280,860
=
$5,978,612,505
D
62.22
×
386,234,640
=
$24,031,519,301
E
50.37
×
98,118,740
=
$4,942,240,934
지수 시가총액
$122,866,746,814
지수 제수
÷
34,938,376
지수값
=
3,517

지수 수익률은 한 기간의 지수값을 다음 기간과 비교하여 계산할 수 있습니다. 예를 들어, 지수값이 일거래 마감 시 1,878.48이고 다음 날 마감 시 1,894.86인 경우 16.38 차이는 0.87% 가치상승을 나타냅니다.

백테스트 성과 데이터

지수 제공업체는 지수방법론으로 확립된 규칙과 과거에 존재했던 종목 유니버스에 대한 역사적 기록을 사용하여 지수가 도입 또는 ‘출시일’ 이전에 존재했다면 지수가 어떻게 성과를 나타냈을지 추정할 수 있습니다. 하지만 백테스트 데이터는 이론적인 것일 뿐 실제 데이터와 동일하지 않다는 점을 인식하는 것이 중요합니다.

실행되는 제수

제수는 지수계산의 핵심입니다. 일반적으로 공개적으로 사용가능하지만 지수가 출시될 때 설정된 임의의 숫자입니다. 제수는 지수 수준을 계산하는 방정식에서 분모로 사용되며 분자는 지수에 포함된 종목의 누적 시장가치입니다. 분자값은 쉽게 수조 달러가 될 수 있기 때문에 제수가 가장 먼저 하는 일은 그 숫자를 이해할 수 있는 숫자로 확대하거나 줄이는 것입니다.

훨씬 더 중요한 것은 지수 구성종목 목록이 수정되고 다양한 종목의 유동주식이 조정되더라도 제수는 시장 가치평가의 지속적인 척도를 유지하기 위한 수단이라는 점입니다. 이러한 연속성은 지수값에 영향을 미칠 수 있는 주가 이외의 모든 변동을 보상하기 위해 제수가 정기적으로 조정되기 때문에 가능합니다. 그러한 변경에는 유상증자, 기업분할, 특별배당금 지급이 포함될 수 있습니다.

또한 제수에 대한 조정은 거래 마감 후에 이루어집니다. 이에 따라 변동전 지수 종가는 구성종목 가격이 동일하다는 가정 하에 다음 거래일 시가와 동일합니다.

동일 가중지수 및 가격 가중지수에 대한 제수 조정은 한도 가중지수의 제수 조정과 다릅니다. 하지만 이들 지수는 모두 지수 구성종목 변경과 상관없이 지수 수준을 일정하게 유지한다는 원칙을 고수하고 있습니다. 예를 들어, 시가총액 가중지수에서 종목의 시장가치가 동일하게 유지되기 때문에 주식분할에 대한 조정이 필요하지 않습니다. 그러나 가격 가중지수의 경우 가격(분할 전 가격의 절반 이하일 수 있음)이 작동 요인이기 때문에 조정이 필요합니다.

수익률 유형

주식 및 채권지수는 일반적으로 가격 또는 총수익률 지수로 계산됩니다. S&P 500 지수를 비롯한 많은 지수는 두 가지 방법으로 계산됩니다.

가격만 계산할 때 지수의 변동가치는 구성종목의 변동가격 또는 미실현 자본손익을 반영합니다. 반면에 총수익률 지수에서는 가격변동과 배당금 또는 기타 현금지급으로 인한 재투자 인컴의 조합으로 변동가치가 결정됩니다. 이는 구성종목이 배당금을 지급하는 주가지수의 총수익률이 항상 가격 수익률보다 높다는 것을 의미합니다.

지수의 총수익률 계산은 배당소득을 추가 주식을 구매하기 위해 재투자하는 뮤추얼 펀드와 같은 지수기반 상품의 총수익률 계산과 다릅니다. 지수에서 배당금은 지수의 변동수준을 계산하는 추가 요소가 됩니다.

상품지수는 총수익률, 초과수익률, 현물지수로 계산할 수 있습니다. 이러한 수익률 유형이 계산되는 방법의 예는 S&P GSCI 방법론을 참조하십시오.

검토

지수방법론의 필수적인 부분은 지수가 목표와 일관성을 유지하도록 하는 것입니다.

이를 위해서는 시간이 지남에 따라 지수 구성종목의 명단이 변경되어야 하며, 일부 종목은 추가되고 일부는 편출됩니다. 또한 주식수는 일반적으로 거래가능한 실제 주식수를 반영하도록 업데이트해야 합니다.

지수 대다수에서 종목 편출 및 추가는 일반적으로 분기 또는 연간 단위로 예정된 정기적인 재조정 중에 동시에 발생합니다. 이때 지수 제공업체는 기본적으로 선택 프로세스를 반복하여 방법론에서 설정된 기준에 가장 적합한 증권을 선택합니다.

대다수 지수 편출은 기업이 지수 적격성 요건을 충족하지 못하거나 지수 선정기준에 따라 다른 기업보다 순위가 낮을 경우에 발생합니다. 발행기업이 인수, 비공개, 다른 기업과 합병된 이유로 기타 편출이 필요합니다. 각각의 경우에 편출근거가 명확합니다.

또한 대다수 지수방법론은 상장폐지 또는 파산과 같은 주요 기업행동의 경우 예정된 검토 사이에 지수에서 종목을 편출하도록 규정합니다.

5장을 끝냈습니다.

이제 간단한 퀴즈를 통해 여러분의 지식을 테스트해 보세요.

01 지수 제수에 대한 설명으로 옳지 않은 것은?
02 지수 재조정 중에는 어떤 일이 발생할까요?
03 다음 중 지수의 종목을 선정하는 데 일반적으로 사용되는 기준이 아닌 것은?
04 유동주식수 조정의 목적은 무엇일까요?
05 지수에 가중치를 부여하는 가장 일반적인 방법은 무엇일까요?
을 기록했습니다
다음 장
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