상품을 통한 지수 접근

구조화 상품 위험

여기에 설명된 위험은 본질적으로 일반적입니다. 특정 관할구역에 적용되는 위험이 다르거나 추가될 수 있습니다. 여러분의 관할구역과 관련된 완전하고 구체적인 세부사항은 여러분의 변호사, 투자 어드바이저 및/또는 규제기관에 문의하십시오.

구조화 증권과 관련된 몇 가지 특정 위험은 다음과 같습니다.

• 시장위험. 일부 구조화 증권은 만기 시 원금상환을 규정하고 있는데, 이를 ‘원금보호’라고 합니다. 원금보호는 발행 금융기관의 신용위험에 따릅니다. 많은 구조화 증권은 원금보호 기능을 제공하지 않습니다. 그렇지 않으면 연계지수 성과로 인해 투자자가 원금의 일부 또는 전부를 잃을 수 있습니다.
• 발행가격 및 증권가격. 발행 당시 구조화 증권에 지불된 가격은 발행일의 구조화 증권 공정가치보다 높을 가능성이 높습니다. 이제 발행인은 제안서 표지에 구조화 증권의 추정 가치를 공개하여 투자자가 발행인의 예상 증권가치와 발행가격 간의 차이를 가늠할 수 있도록 합니다. 증권의 추정 가치는 발행인이 증권의 초기 가격에 어음에 대한 판매, 구조화, 노출 헤지 비용을 포함하기 때문에 투자자에 대한 증권의 발행가격보다 낮을 가능성이 있습니다. 구조화 증권은 발행 후 매일 재판매되지 않을 수 있으므로 복잡성을 감안할 때 가치평가가 어려울 수 있습니다.
• 유동성. 구조화 증권은 거래소에 상장되지 않기 때문에 유통시장에서 구조화 증권을 거래하거나 매도할 수 있는 능력은 종종 매우 제한적입니다. 결과적으로 구조화 증권의 유일한 잠재적 매수인은 발행 금융기관의 중개 계열사 또는 구조화 증권의 중개 유통업체일 수 있습니다. 또한 발행인은 발행한 증권에서 재매수 또는 시장조성 의사를 구체적으로 부인하는 경우가 많습니다. 따라서 투자자가 만기일까지 증권을 보유하지 않으면 매도 시점의 가치보다 할인된 가격으로 해당 증권을 매도할 위험이 있습니다.
• 수익 구조. 구조화 증권은 가치, 위험, 구조화 증권 기간 동안의 상승 잠재력을 정확하게 평가하기 어려울 수 있는 복잡한 수익 구조를 가질 수 있습니다. 수익 구조는 레버리지, 인버스, 인버스 레버리지가 될 수 있으며, 이는 더 큰 수익이나 손실을 초래할 수 있습니다. 예를 들어, 구조화 증권에 대한 수익은 다음에 따라 달라질 수 있습니다.
  
  • 참가율. 일부 구조화 증권은 투자원금에 대한 최소 수익과 기준 자산 또는 지수의 증가분에 고정율을 곱한 추가적인 수익을 투자자에게 제공합니다. 이 고정율을 종종 참여율이라고 합니다. 참여율은 기준 자산 또는 지수의 증가분 중 구조화 증권의 투자자에게 지급될 금액을 결정합니다. 예를 들어 참여율이 50%이고 기초 지수가 20% 상승하면 투자자에게 지급되는 수익은 10%(20%의 50%)가 됩니다.
  • 최대 수익률 상한. 일부 구조화 증권은 레버리지 또는 강화된 참여율로 지수에 연계된 지급액을 제공할 수 있지만 한도가 있는 최대 금액까지만 가능합니다. 최대 수익률 수준에 도달하면 투자자는 기초지수의 추가 상승에 참여하지 않습니다. 예를 들어, 증권은 2년 종료 시점에 모든 투자자금의 100%를 투자자에게 제공하고 S&P 500 지수의 성과를 최대 20%까지 향상시킬 수 있습니다. 해당 2년 동안 S&P 500 지수 성과가 25% 증가하더라도 투자자는 20% 수익만 수령합니다.
  • 낙인 특성. 기초지수가 증권기간 동안 미리 지정된 수준 아래로 떨어지면 투자자는 만기 시 원금의 일부 또는 전부를 잃을 수 있으며 증권기간 동안 예정된 이표 지급도 받지 못할 수 있습니다. 이렇게 미리 지정된 수준을 배리어, 트리거, 낙인이라고 불릴 수 있습니다. 이 수준을 이탈하면 증권 수익률이 변경됩니다. 예를 들어 지수가 낙인 수준 아래로 떨어지고 그 가치가 발행일보다 낮은 경우 투자자는 원금을 받는 대신 지수의 가치 하락을 반영한 금액을 대신 받을 수 있습니다.
• 신용위험. 구조화 증권은 발행인의 무담보 채무로, 발행자는 약속한 대로 증권에 대해 지급할 의무가 있습니다. 원금보호를 포함한 이러한 약속은 구조화 증권 발행인의 재무건전성 정도에 달려 있습니다. 구조화 증권 발행인이 이러한 의무를 불이행하면 투자자는 구조화 증권에 투자한 원금의 일부 또는 전부를 잃을 수 있으며 구조화 증권 만기에 예정된 기타 지급액도 받지 못할 수 있습니다.
• 콜 위험. 일부 구조화 증권에는 발행인이 재량으로 구조화 증권의 액면가보다 높거나 낮거나 같을 수 있는 가격으로 만기 전에 상환할 수 있도록 하는 ‘콜 조항’이 있습니다. 발행인이 구조화 증권을 ‘콜’하면 투자자는 발행인이 상환한 구조화 증권과 동일한 수익률로 자금을 재투자하지 못할 수 있습니다.
• 세금 고려사항. 구조화 증권의 세금 처리는 복잡하고 어떤 경우에는 불확실합니다. 구조화 증권을 매수하기 전에 세무사와 상담하는 것이 좋습니다. 또한 매수를 고려 중인 구조화 증권의 설명서 및 기타 제안서에서 해당 세금 위험 공지내용을 읽어야 합니다.

대부분의 경우, 장외지수(OTC) 연계 파생상품은 발행되지 않습니다. 그대신 두 당사자 간의 중개자(일반적으로 브로커)가 조정하는 경우가 많습니다. 주요 상품으로는 특정 기간에 걸쳐 현금 흐름을 교환할 수 있는 주가지수 연계 스왑, 변동성지수 연계 분산 스왑, 배당금 스왑, 옵션 등이 있습니다.

기관투자자는 이러한 상품을 헤지, 차익거래, 여러 스프레드를 포함한 다양한 옵션전략 실행에 사용합니다. OTC 상품은 여러 면에서 거래소 상장 상품과 다릅니다. 예를 들어, OTC연계옵션의 경우 만기일과 행사가격을 특정 목적을 충족하도록 맞춤화할 수 있습니다. 또한 OTC 성품은 다른 규제 시스템의 적용을 받습니다.

주가지수에 연계된 스왑은 위험을 줄이고 수익률을 높일 수 있는 가능성을 찾는 사용자를 끌어들입니다. 동시에 스왑은 수익률을 달성하기 위해 지수를 복제하는 보다 전통적인 접근방식에 비해 비용이 적게 듭니다. 복제하지 않으면 추적오류도 줄일 수 있습니다. 또한 투자자의 목적에 부합하는 경우 부채에 기초한 변동금리를 다른 통화로 교환할 수 있습니다. 지수 수익률에 기초한 고정금리도 마찬가지입니다.

모든 OTC 상품의 주요 우려사항은 거래상대방 위험입니다. 즉, 계약 당사자 중 한 쪽이 불이행할 가능성입니다. 하지만 옵션결제회사(OCC)와 같은 기존 청산기관을 통해 OTC 상품을 청산하면 이러한 위험이 완화됩니다. OTC 상품 청산이 보편화되고 있습니다.

구조화 증권와 구조화 증권 관련 위험에 대한 자세한 내용은 ‘투자자 게시판: 구조화 증권’을 참조하십시오.