Este artículo fue publicado en inglés en el blog de Indexology^® el 5 de junio de 2024.

En nuestro blog anterior, presentamos el recientemente lanzado S&P 500^® Economic Moat Index y revisamos su metodología, sus características y su desempeño histórico. En este blog, examinaremos las métricas cuantitativas específicas utilizadas para identificar a las empresas con los fosos económicos más amplios. Además, discutiremos la naturaleza complementaria de las métricas, la cual históricamente ha dado lugar a un desempeño fuerte cuando las métricas se combinan para formar una puntuación multifactorial. 

Análisis de quintiles

Además de tener fundamentos económicos sólidos, creemos que la selección de métricas también debe basarse en investigación empírica. Para las figuras 2-4, sometimos cada métrica de manera independiente a una prueba dividiendo los componentes del S&P 500 en quintiles con base en su puntuación z métrica y ponderándolos equitativamente. El quintil 1 fue el quintil con la clasificación más baja y el quintil 5 tuvo la clasificación más alta. La figura 5 muestra los resultados luego de combinar las tres métricas y convertirlas en una puntuación multifactorial. Al igual que el S&P 500 Economic Moat Index, los quintiles son rebalanceados semestralmente en junio y diciembre. El desempeño se calcula usando los rendimientos diarios desde el 21 de junio de 2013 hasta el 31 de marzo de 2024.

Rentabilidad sobre el capital invertido alta y sostenida

Una rentabilidad sobre el capital invertido (ROIC) alta y sostenida es un fuerte indicador de la calidad de una empresa, dado que mide la eficiencia con la cual se utiliza el capital. Este es probablemente el indicador más fuerte de un foso, ya que las empresas con fosos amplios tienden a tener una ROIC más alta que aquellas con fosos estrechos o sin fosos.

La figura 2 muestra que hay un crecimiento estable de los rendimientos anualizados de largo plazo en cada quintil; el quintil 5 tuvo rendimientos anualizados de 14.38%, en comparación con el quintil 1 que obtuvo 10.56%. Conceptualmente, esto tiene sentido, pues las empresas que pueden generar ROIC más altas de manera sostenida deberían poder hacer crecer sus utilidades y valor intrínseco a un ritmo más rápido en el largo plazo. Asimismo, la volatilidad tiende a disminuir en los quintiles con clasificación más alta, por ejemplo, el quintil 5 presentó una volatilidad anualizada de 15.81% y el quintil 1, una de 18.51%.

Este artículo fue publicado en inglés en el blog de Indexology^® el 15 de mayo de 2024.

El término “foso económico”, popularizado por Warren Buffett, hace referencia a la ventaja competitiva sostenible de una empresa que le permite conservar su participación de mercado y generar alta rentabilidad en el largo plazo. En esta analogía, las empresas se comparan a los castillos medievales rodeados por fosos profundos y amplios, los cuales protegían al castillo de ataques.

De la misma manera, los fosos económicos protegen a las empresas de sus competidores y otras amenazas externas haciendo que sea difícil para la competencia replicar o desafiar su posición en el mercado. Un foso económico puede tener varias fuentes posibles, las cuales incluyen el efecto de red, las economías de escala, un reconocimiento fuerte de la marca o los altos costos que implican el reemplazo del proveedor.

Creemos que las métricas de los estados contables disponibles pueden usarse para identificar fosos económicos sostenibles; es más, creemos que un enfoque puramente cuantitativo ayuda a superar las limitaciones de un proceso de selección subjetiva. A principios de este año, S&P DJI lanzó el S&P 500^® Economic Moat Index, el cual busca identificar empresas con ventajas competitivas duraderas. En este blog, presentaremos este índice revisando su metodología y su desempeño histórico.

Este artículo fue publicado en inglés en el blog de Indexology^® el 9 de octubre de 2024.

El 1 de octubre de 2024, una nueva administración presidencial tomó posesión en México en medio de una serie de reformas constitucionales y un nuevo panorama político. Los cambios políticos pueden generar incertidumbre, por lo que resulta útil analizar periodos pasados para identificar tendencias y conocer los efectos producidos por episodios similares.

¿Cómo se comportaron el S&P/BMV IPC y el tipo de cambio peso mexicano a dólar estadounidense (MXN/USD) durante el gobierno saliente y en comparación con otros periodos? La figura 1 muestra un resumen del rendimiento del S&P/BMV IPC y del tipo de cambio MXN/USD desde el año 2000.

El S&P/BMV IPC ha generado rendimientos variados pero positivos en los últimos cuatro gobiernos. Podemos observar que el rendimiento anualizado del S&P/BMV IRT aumentó significativamente en la pasada administración, pasando de 1.9% a 7.2%, aunque situándose todavía por debajo de lo que vimos en la década del 2000. En términos de volatilidad, en los últimos seis años se ha producido un ligero aumento en comparación con el periodo anterior; sin embargo, si nos fijamos en la relación rendimiento/riesgo, el riesgo adicional se ha visto compensado por rendimientos más elevados.

El tipo de cambio cerró con una apreciación marginal respecto a su nivel de 2018, aunque justo antes de las elecciones de 2024 se había apreciado más de 16%. En cualquier caso, cabe destacar que ésta fue el primer gobierno en el que el peso mexicano no se depreció.

Desde una perspectiva sectorial, en los últimos seis años se han producido cambios notables en los sectores de mayor tamaño. La participación de Servicios de Comunicaciones siguió disminuyendo, pasando de un máximo de 37% en 2006 a 10% en 2024. En el periodo 2018-2024, Materiales e Industriales ganaron 6% y 4%, respectivamente, mientras que Finanzas disminuyó 3% y Productos de Primera Necesidad se mantuvo sin variaciones en 33%.

Este artículo fue publicado en inglés en el blog de Indexology^® el 24 de septiembre de 2024.

En los últimos años, el panorama financiero mundial ha experimentado un importante giro hacia cuestiones de sostenibilidad como temas de inversión. A medida que los participantes del mercado buscan comprender el rendimiento relativo de los índices centrados en sostenibilidad, es esencial explorar los elementos que subyacen a la dinámica de los factores ESG, tanto en los mercados desarrollados como en los emergentes.

En un análisis previo, nos centramos en el impulso ESG —medido a nivel de las empresas simplemente como el cambio absoluto interanual en la puntuación ESG— y su repercusión sobre el desempeño del índice S&P 500^® ESG al ser comparado con el S&P 500, que representa el mercado de acciones de EE. UU. Del mismo modo, la dinámica que opera dentro del S&P/BMV Total Mexico ESG Index constituye un estudio de caso para evaluar el impacto del impulso ESG en el rendimiento relativo del índice frente a su índice de referencia, el S&P/BMV Total Mexico Index.

Durante el plazo estudiado, desde el 22 de junio de 2022 al 28 de agosto de 2024, el S&P/BMV Total Mexico ESG Index superó a su benchmark, el S&P/BMV Total Mexico Index, en 6.07%, de manera acumulada. Para estudiar el efecto del impulso ESG sobre este desempeño superior al benchmark, creamos composiciones hipotéticas por quintiles de impulso ESG, clasificando los componentes del S&P/BMV Total Mexico Index por su puntuación de impulso ESG y asignando cada uno de ellos a una de las cinco composiciones, ordenadas de mayor a menor puntuación de impulso ESG. Luego se calculó el rendimiento hipotético ponderado por capitalización bursátil de estas composiciones de quintiles y se utilizó para crear un análisis de atribución de impulso ESG, subrayando la importancia de la exposición al impulso ESG en el rendimiento del S&P/BMV Total Mexico ESG Index.

La figura 1 resume los resultados de este análisis, incluidas las ponderaciones o pesos promedio del S&P/BMV Total Mexico ESG Index y del S&P/BMV Total Mexico Index en cada quintil de impulso ESG (de mayor a menor puntuación), los correspondientes rendimientos de las composiciones por quintiles y de los índices, así como un resumen de los correspondientes efectos de ponderación y selección a lo largo de todo el periodo.

Este artículo fue publicado en inglés en el blog de Indexology^® el 9 de septiembre de 2024.

El índice S&P 500^® ESG busca proporcionar una medición de las acciones de EE. UU. al tiempo que incorpora factores ESG. El índice mantiene ponderaciones sectoriales similares a las del S&P 500, mejorando al mismo tiempo sus características de sostenibilidad.

La importancia de la neutralidad sectorial en el índice S&P 500 ESG

Un error común es creer que los índices ESG eliminan o infraponderan sectores considerados poco respetuosos con el medio ambiente, como Energía o Servicios de Utilidad Pública. En lugar de excluir sectores, el índice S&P 500 ESG selecciona empresas que obtienen los mejores resultados teniendo en cuenta las métricas ambientales, sociales y de gobernanza, al tiempo que refleja históricamente muchos de los atributos del S&P 500. Eliminar sectores completos puede dar lugar a un desplazamiento de la ponderación hacia otros sectores, lo que podría crear un sesgo sectorial y un riesgo de concentración.

Tomando como ejemplo Tecnologías de la Información, se excluyó a un componente según la metodología de los índices ESG de S&P DJI. A continuación, el índice seleccionó componentes de cada grupo industrial dentro del sector tecnológico, empezando por los componentes con las puntuaciones ESG más altas, hasta alcanzar el 75% de la capitalización de mercado del índice subyacente. A partir de ahí, se seleccionaron 22 componentes, lo que significa que el índice sólo incluyó el 33% del número inicial de valores del sector tecnológico del S&P 500. Si la metodología hubiese reasignado una ponderación adicional a Tecnologías de la Información, podría haber creado un riesgo de concentración en los pocos componentes seleccionados.