Este artículo fue originalmente publicado en el blog de Indexology® el 12 de noviembre de 2020.

Presentando el índice S&P Kensho Moonshots – Innovadores de la próxima generación

El riesgo asociado a la innovación se sitúa como una de las amenazas existenciales más importantes a las que se enfrentan las empresas hoy en día. La Cuarta Revolución Industrial, y la consiguiente disrupción generalizada de la economía mundial, ha amplificado significativamente una tendencia ya establecida: la aceleración del cambio y la vida útil cada vez menor de las empresas, o lo que el economista Joseph Schumpeter describió acertadamente como “destrucción creativa”. En concreto, de acuerdo con Innosight, se prevé que la permanencia promedio de una empresa en el S&P 500^® sea de solo 12 años en 2027, por debajo de los 24 años en 2016; muchas empresas simplemente no pueden, o no quieren, adaptarse lo suficientemente rápido para mantenerse a la vanguardia.

En este contexto de innovación exponencial y disrupción, es más esencial que nunca que los participantes del mercado adopten un marco cuantificable con el cual entender y medir la innovación, no solo en términos de identificar los productos y servicios de la próxima generación y las empresas que los producen (para estos, por favor revise las Nuevas Economías S&P Kensho), sino también para evaluar la propensión de una empresa a la innovación. Esto puede considerarse desde tres perspectivas:

1. Hasta qué punto la misión y la cultura de la empresa están “orientadas a la innovación”;
2. Cuántos recursos la empresa destina a la innovación, y
3. En qué medida la empresa ejecuta con éxito su estrategia de innovación.

Utilizando un marco propio basado en reglas, hemos desarrollado factores de innovación que cuantifican cada uno de estos elementos, proporcionando a los participantes del mercado una herramienta única y esencial para orientarse en el rápidamente cambiante panorama empresarial y tecnológico.

En el tercer trimestre de 2020, observamos una continuación del repunte global de los mercados de valores liderado por el sector tecnológico. En este período, el S&P 500® subió 8.9%, el S&P Europe 350® tuvo un alza de 4.3%, y el S&P Pan Asia BMI avanzó 8.9%, mientras que el S&P Developed Ex-U.S. BMI y el S&P Emerging BMI aumentaron 6.3% y 9.0%, respectivamente. La historia fue diferente en América Latina, donde el mercado de valores tiene poca exposición a las empresas de tecnología, aunque algunos mercados se beneficiaron del auge de las acciones mineras.

En general, las acciones latinoamericanas se mantuvieron estables (-0,2%) en dólares, según la medición del S&P Latin America BMI, un índice regional amplio diseñado para medir el desempeño de 289 acciones de Brasil, Chile, Colombia, México y Perú. Sin embargo, el S&P Latin America 40, que representa las 40 acciones más grandes (por capitalización de mercado) y más líquidas, cayó 2.0% en el trimestre en medio de los continuos estragos causados por el COVID-19 en la salud pública y la economía local.

En el frente económico, los analistas de S&P Global Ratings informaron recientemente que América Latina está en medio de una recuperación. No obstante, el pronóstico del PIB en 2020 para todos los países de la región seguirá siendo el de una contracción. Debido al importante volumen de exportaciones a China y a los confinamientos menos estrictos, la contracción económica de Brasil será menos severa de lo que se había proyectado originalmente, mientras que otros países como Argentina, Colombia, México y Perú estarán peor de lo esperado. Por su parte, Chile se encuentra bien encaminado. Muchas variables afectarán la profundidad y velocidad de la recuperación a medida que los países intentan salir de la peor pandemia en más de 100 años.

A nivel de sectores, Tecnologías de la Información, Materiales e Industrial fueron los ganadores del trimestre con rendimientos positivos de 19.1%, 15.2% y 8.3%, respectivamente. Los peores resultados correspondieron a Energía, Servicios de Utilidad Pública y Finanzas, que cayeron 9.1%, 6.8% y 6.4%, respectivamente.

La economía de Argentina es una de las más perjudicadas de la región, pero los economistas esperan que el tercer trimestre de 2020 sea el comienzo de su estabilización gradual. S&P Global Ratings ha elevado la calificación del país basándose en una nueva propuesta de reestructuración de su deuda a fin de evitar otro incumplimiento de la deuda soberana. El S&P MERVAL subió 7% en pesos argentinos durante el trimestre, período en que el S&P/BYMA General Construction Index lideró los resultados a nivel de sectores (alza de 42.5%). Las mayores pérdidas provinieron del sector de Energía (-8.9%).

¿Por qué elegir la inversión basada en índices? Sí, usualmente se consideran los méritos de la diversificación y el bajo costo, aunque un beneficio crucial que muchos no notan es la transparencia que ofrece la metodología de un proveedor de índices independiente. Para entender en qué se basan la creación y metodología de un índice, es importante señalar que no se trata de una selección aleatoria de títulos para representar el concepto o el diseño del índice. Entonces, revisemos algunos aspectos básicos de la construcción de índices.

Los índices ofrecen una amplia gama de opciones con métodos de cálculo que pueden variar. La mayoría de los índices de renta variable son ponderados por capitalización de mercado y capitalización de mercado ajustada al capital flotante, en que la ponderación de cada acción es proporcional a su valor de mercado ajustado al capital flotante. Algunos índices accionarios son ponderados por el precio, es decir, la ponderación de sus componentes es determinada solamente por los precios de las acciones que componen el índice. Un ejemplo sería el Dow Jones Industrial Average® . Luego están los índices cuyos componentes son ponderados equitativamente. Puede haber restricciones en el índice, según las que a ciertos componentes se les asigna una ponderación mínima o máxima, y esto puede aplicarse también a los sectores. Otras opciones que se  pueden añadir a la variedad son los índices apalancados e inversos, que devuelven múltiplos positivos o negativos de sus respectivos índices subyacentes; los índices de dividendos, que hacen un seguimiento de los pagos totales de dividendos de los componentes del índice, y la lista continúa.

Una pregunta común es cómo se calcula exáctamente un índice. ¿Es un promedio simple o hay alguna fórmula compleja que calcula el número mágico? Un concepto fundamental para entender el cálculo de un índice sería el divisor del índice. En un índice ponderado por capitalización de mercado cuya cartera esté compuesta por todas las acciones disponibles de las compañías del índice, el valor total será elevado (por ejemplo, el valor de mercado ajustado al capital flotante del S&P 500® se encuentra en los trillones de dólares). Por lo tanto, para simplificarlo, el número se reduce dividiendo el valor de mercado de la cartera por un factor, generalmente llamado divisor.

Un índice no se comporta como una cartera de inversiones, dado que la acción que es agregada o eliminada de un índice no modificaría el nivel del índice, en contraste con el valor de la cartera, que normalmente cambiaría para reflejar los movimientos en sus participaciones. Para garantizar que el valor del índice (o su valor) no cambie cuando se agreguen o excluyan acciones, se ajusta el divisor para compensar el cambio en el valor de mercado del índice. Por lo tanto, el divisor tiene un papel fundamental en la capacidad del índice de proporcionar una medición continua de la valuación del mercado cuando se producen cambios en las acciones incluidas en el índice. De forma similar, algunos eventos corporativos que generan cambios en el valor de mercado de las acciones en un índice no se deberían ver reflejados en el nivel del índice. Se realizan cambios al divisor para eliminar el impacto de tales eventos corporativos. Existe una amplia gama de eventos corporativos diferentes, desde la emisión o recompras rutinarias de acciones hasta eventos menos frecuentes como las escisiones o fusiones. El proveedor de índices detalla el impacto de esos eventos corporativos en su documento de metodología. La aplicación de esos cambios depende del tipo de índice y la necesidad de ajustes con respecto al evento anunciado.

Recientemente, S&P Dow Jones Indices (S&P DJI) y la Bolsa Mexicana de Valores (BMV) lanzaron con bombos y platillos el largamente esperado S&P/BMV Total Mexico ESG Index. El mercado mexicano de valores se encuentra en las etapas iniciales de la exploración de conceptos relacionados con ESG, desde la evaluación sustentable a nivel de emisores hasta la inversión sustentable para propietarios de activos, gestores de activos y reguladores. El S&P/BMV Total Mexico ESG Index, que utiliza la Evaluación de Sustentabilidad Empresarial (CSA, por su sigla en inglés) de SAM (parte de S&P Global), es un índice local que se ciñe a los últimos estándares y mejores prácticas internacionales

Las siguientes estadísticas buscan resaltar las características del S&P/BMV Total Mexico ESG Index:
- El índice actualmente incluye 29 componentes, lo que puede cambiar durante el rebalanceo anual. Del total de componentes, 23 también forman parte del S&P/BMV IPC. Una de las principales diferencias con el S&P/BMV IPC es que el S&P/BMV Total Mexico ESG Index incluye FIBRAS con el fin de reconocer estas compañías desde una perspectiva ESG.
- Al 20 de julio de 2020, el S&P/BMV Total Mexico ESG Index representó 68% de la capitalización de mercado del S&P/BMV IPC.
- La ponderación del componente de mayor tamaño fue de 6.9% al 20 de julio de 2020, mientras que la compañía de mayor tamaño dentro del S&P/BMV IPC tuvo un peso cercano a 16%.
- El S&P/BMV Total Mexico ESG Index tiene un perfil ESG que es 17 puntos superior al de su índice de referencia, el S&P/BMV Total Mexico Index. Esto representa un crecimiento potencial máximo de su perfil ESG de 43% por sobre su benchmark.
- En cuanto a diversificación sectorial, observamos que nueve sectores del GICS® están representados

Hemos pasado la primera mitad de 2020. Pese a la continua propagación del COVID-19, que ha causado estragos en la salud pública y la economía mundial, los mercados se desempeñaron sorprendentemente bien durante el segundo trimestre. En EE. UU., el mercado de renta variable tuvo un repunte en comparación con el primer trimestre, impulsado por los paquetes de estímulo del gobierno y la flexibilización de las restricciones impuestas durante la pandemia. El S&P 500® subió 20.5%, mientras que el S&P Latin America 40, que busca medir el rendimiento de las 40 compañías de mayor tamaño y liquidez de la región, le siguió de cerca con un alza de 19.5%. Sin embargo, América Latina se mantuvo claramente en número rojos en lo que va del año (-35.9%)

Entre los sectores del S&P Latin America BMI, Tecnologías de la Información (63.2%), Consumo Discrecional (47.6%) y Energía (41.2%) fueron los de mejor desempeño en el trimestre. En esta nueva era en que el trabajo, las compras y el tiempo libre se hacen desde casa, las compañías brasileñas como PagSeguro Digital y StoneCo Ltd, que ayudan a las empresas a administrar sus servicios de comercio en línea, parecen estar en auge en los mercados emergentes, como lo demuestra el alza de sus precios. Será interesante ver cómo las industrias se adaptan rápidamente a esta “nueva normalidad” y no solo sobreviven, sino también prosperan.

A nivel de países, Argentina lideró la región con un alza de 58.7% del S&P MERVAL en moneda local durante el trimestre. Brasil le siguió con un rendimiento de 31.2% del S&P Brazil BMI. El S&P/BVL Peru General Index de Perú registró un alza de 16.7%. El S&P IPSA de Chile tuvo un buen trimestre y subió 13.5%. Colombia apenas se mantuvo a flote, con un bajo rendimiento de 1.4% del S&P Colombia BMI. En lo que va del año, los rendimientos a nivel de países siguen en números rojos, con Colombia al fondo y Argentina a la cabeza con rendimientos negativos de un solo dígito. Hay todavía mucho trabajo por delante antes de que la región se estabilice. Con anterioridad a la pandemia, ya había problemas internos importantes: los conflictos sociales en Chile, los problemas económicos en Argentina y la inestabilidad política en Brasil, entre otras cuestiones. Adicionalmente, la pandemia del siglo y el daño económico que está dejando en su camino probablemente dificultarán la recuperación.

A pesar de los sólidos rendimientos trimestrales, muchos economistas (como era de esperarse) predicen una ardua batalla para la región. A medida que la pandemia del COVID-19 se extiende y las condiciones empeoran en varios países, los economistas de S&P Global Ratings están reduciendo la previsión de crecimiento del PIB para 2020 a una contracción de aproximadamente 7.5%. Se espera que el crecimiento para 2021 sea de alrededor de 4% y que la recuperación económica sea más lenta de lo que se previó originalmente. Para ponerlo en contexto, se estima que el PIB de EE. UU. crezca 4.8% en 2021. S&P Global Ratings prevé que las economías que implementaron una fuerte política de ayudas, como Chile y Perú, pueden tener “menores pérdidas permanentes en su PIB”. Además, agrega que la historia puede ser diferente en países como México y Brasil, donde el apoyo ha sido más limitado.