Este artículo fue publicado en inglés en el blog de Indexology^® el 11 de septiembre de 2024.

Cuando se trata de integrar factores ambientales, sociales y de gobernanza (ESG) en las estrategias de inversión, las desviaciones con respecto al índice de referencia pueden resultar interesantes para los participantes del mercado. El tracking error (o error de seguimiento en español) es una métrica ampliamente utilizada que ayuda a medir la magnitud de estas desviaciones. Mejorar el perfil ESG de una composición a menudo implica aceptar un mayor tracking error debido a los procesos de filtro o selección. Por lo general, los inversionistas buscan índices ESG que ofrezcan perfiles de riesgo/rendimiento similares a los de los índices de referencia o benchmarks tradicionales.

Es importante señalar que en el caso del S&P 500^® ESG no hay garantía de un nivel específico de tracking error, ya que no es un objetivo del proceso de optimización. Esto es consecuencia de la construcción del índice, que mantiene ponderaciones sectoriales e industriales similares a las del benchmark sin alterar drásticamente el perfil de riesgo de la composición. Por ello, históricamente ha mantenido un tracking error relativamente bajo, siendo fiel reflejo del índice de referencia.

El índice S&P 500 ESG reduce las desviaciones con respecto al S&P 500 mediante su metodología.

• Objetivo: el índice S&P 500 ESG mide el rendimiento de las acciones del S&P 500 que cumplen criterios de sostenibilidad y mantiene ponderaciones generales de grupos industriales similares a las del índice subyacente.

• Construcción: el índice aplica criterios de elegibilidad relativos a la sostenibilidad y, luego, utiliza las puntuaciones ESG de S&P Global para seleccionar los componentes. Apunta al 75% de la capitalización de mercado dentro de cada grupo industrial y elige las acciones con mejores resultados ESG, buscando la neutralidad sectorial.

Este artículo fue publicado originalmente en el blog de Indexology^® el 1 de agosto de 2024.

En la película “Volver al futuro”, Marty McFly acaba accidentalmente 30 años en el pasado al utilizar el DeLorean para viajar en el tiempo del doctor Brown. Tras darse cuenta de lo ocurrido, intenta volver a 1985 sin alterar nada del pasado que pudiera afectar negativamente su vida en el presente.

El principal reto de Marty era salvar su propia existencia, y todos sabemos que lo consigue en el final de la película de Hollywood, pero ¿y si tuviera un reto más difícil como predecir qué gestores activos de América Latina podrían vencer a sus índices en el futuro? Si bien no se trata de automóviles propulsados por fusión, los Scorecards SPIVA^® y de Persistencia funcionan de manera similar a máquinas del tiempo, que nos permiten cuantificar las dificultades de decisiones tomadas en el pasado, así como sus resultados, y ver a qué se habría enfrentado Marty.

Por ejemplo, imaginemos que Marty hubiese viajado accidentalmente en el tiempo desde 2023 hasta finales de 2018, e intentase elegir qué fondos superarían al mercado en los próximos cinco años. ¿Qué decisiones podría haber tomado con la mejor información disponible en aquel momento?

En primer lugar, podría haber elegido entre gestores de alta clasificación, creyendo que los de mejor desempeño se mantienen en la cima. Basándonos en el Scorecard de Persistencia para América Latina correspondiente al cierre de 2023, 57 fondos de renta variable de México, Brasil y Chile se situaron en sus respectivos primeros cuartiles durante el periodo de cinco años finalizado en 2018, pero solo 12 de esos fondos se mantuvieron en el cuartil superior hasta 2023 (ver figura 1).

Al elegir únicamente entre fondos ubicados en el primer cuartil, la probabilidad de Marty de predecir qué fondos se mantendrían en dicha posición habría sido de solo 21%, y un mayor número de los fondos del primer cuartil en 2018 (21) acabaron en la mitad inferior en 2023.
No obstante, supongamos que tuvo la suerte de elegir a un gestor del primer cuartil en 2018 que también se mantuvo en el cuartil superior hasta 2023. ¿Habría sido eso suficiente para superar a su índice?

Este artículo fue originalmente publicado en el blog de Indexology^® el 10 de abril de 2024.

La historia de una carrera a pie entre una tortuga decidida y una liebre veloz pero complaciente lleva mucho tiempo entre nosotros. La versión más antigua que se conoce tiene dos mil quinientos años de antigüedad; comienza con la liebre burlándose de la lentitud de los pies de la tortuga, lo que da lugar a un desafío y una contienda, y termina con una sorprendente victoria.

Recientemente publicamos un artículo sobre el ascenso de la inversión pasiva en los mercados de renta fija y tomamos prestado el título de la fábula de Esopo para nuestros propósitos. Los más auditivos pueden escuchar una entrevista sobre el tema realizada en el programa “The Essential Podcast” de S&P Global, en la que debo admitir que fue muy divertido participar.

Hay un par de maneras en las que una comparación entre la fábula de Esopo y la inversión pasiva en bonos puede ser pertinente. Por un lado, la inversión activa es el enfoque más ágil y célebre: vencer al índice y no conformarse nunca con la “media”, en comparación con el proceso metódico y pedestre del seguimiento pasivo de un mercado. Según esta interpretación, los gestores activos desempeñan el papel de la liebre y los inversionistas en índices, el de la tortuga.

Por otra parte, la historia de la inversión pasiva se relata con más frecuencia en relación con el mercado de acciones: el primer fondo basado en índices, el primer ETF, la mayor proporción de activos; todo ello se asigna a la historia de la renta variable. Los mercados de acciones (y sus índices) también son objeto de una cobertura mediática más glamurosa y apasionante, la mayoría de las veces. En cuanto al uso de fondos pasivos, los mercados de renta fija son la tortuga.

Ambas interpretaciones coinciden con la percepción generalizada entre los inversionistas profesionales de que los mercados de renta fija se adaptan mejor a la gestión activa. Al parecer, existe la creencia generalizada de que los gestores activos tienen una mayor tasa de éxito en los bonos, y aunque eso no sea necesariamente cierto, es un hecho que el uso de instrumentos pasivos es menos importante entre los fondos mutuos de bonos, y el seguimiento de los índices de bonos puede ser mucho más difícil que el seguimiento de los índices de renta variable.

Este artículo fue publicado originalmente en el blog de Indexology^® el 17 de abril de 2024.

En mayo de 2023, S&P Dow Jones Indices lanzó una consulta en la que propuso ciertos cambios a la metodología del S&P/BMV IPC con el objetivo general de reducir la concentración en acciones individuales y simplificar unos criterios de elegibilidad y selección bastante complejos.

Tras recibir los comentarios de los participantes del mercado, en septiembre de 2023 se aprobó una versión modificada de la propuesta y se anunció una implementación en dos fases, comenzando con el rebalanceo de marzo de 2024 y concluyendo en junio de 2024 (ver figura 1 para un resumen de los cambios).

El principal objetivo de estos cambios era mejorar la diversificación al reducir la concentración de acciones en el índice. La figura 2 muestra cómo las cinco acciones principales representaron alrededor de 53% del peso del índice en promedio durante los últimos cinco años y el impacto de la primera fase de la implementación durante el rebalanceo de marzo de 2024.

La disminución de la concentración se consigue reduciendo los límites de ponderación para las acciones individuales a 15% y la ponderación combinada de las cinco acciones principales a 45%. Además, se introdujo una nueva regla para limitar la ponderación de las acciones relativamente poco líquidas, con el fin de abordar la posibilidad de una mayor ponderación de los valores menos líquidos.

Los cambios adicionales en los criterios de elegibilidad y selección se hicieron con el fin de proporcionar flexibilidad en diferentes condiciones de mercado y simplificar la metodología.

En cuanto a la implementación, todos los cambios, salvo las reglas actualizadas de ponderación de los componentes, se aplicaron íntegramente en el rebalanceo de marzo de 2024. Los cambios en los límites de ponderación de los componentes se aplicarán en dos fases.

En la primera fase se aplicó un factor de 0.5 a la reducción de la ponderación de las acciones limitadas, con la consiguiente redistribución de la ponderación entre el resto, para el rebalanceo de marzo de 2024. Esto se hizo con la intención de incorporar aproximadamente la mitad de los cambios de ponderación en virtud de las nuevas reglas (ver figura 3 para las nuevas ponderaciones de los componentes en esta primera fase).

Este artículo fue originalmente publicado en el blog de Indexology^® el 8 de febrero de 2024.

El índice S&P 500^® ESG celebró su quinto cumpleaños el 28 de enero de 2024. Durante los últimos cinco años, este índice se ha convertido en una pieza importante en el rompecabezas de la inversión pasiva sostenible, sobre todo para los inversionistas que buscan aprovechar la fortaleza del S&P 500 y, al mismo tiempo, incorporar mejoras enfocadas en sostenibilidad significativas y medibles.

Es una tradición conmemorar las celebraciones de cinco años regalando algo hecho de madera. De manera simbólica, la madera representa fortaleza, estabilidad y la capacidad de resistir desafíos; personifica la vitalidad necesaria para superar los obstáculos y adaptarse a las circunstancias. En muchos sentidos, este es un símbolo adecuado para un índice que ha sido diseñado para ayudar a los inversionistas a afrontar los retos y las cambiantes circunstancias de un mundo en evolución.

Celebremos este hito con un rápido repaso de los últimos cinco años del índice S&P 500 ESG.

Desde el principio

El lanzamiento del índice S&P 500 ESG el 28 de enero de 2019 supuso una evolución de la inversión sostenible. Este índice satisfizo una laguna importante para los inversionistas que quieren incorporar valores ESG y al mismo tiempo mantener características generales similares a las del ampliamente conocido y utilizado S&P 500 (vea la figura 1).