Este artículo fue publicado en inglés en el blog de Indexology^® el 5 de noviembre de 2024.

Por más de 30 años, los participantes del mercado han usado el Cboe Volatility Index (VIX^®) para evaluar las expectativas de volatilidad futura y medir el sentimiento del mercado a corto plazo. Hoy, el VIX es una medida de renombre mundial, la cual estuvo vinculada a más de US$ 1 billón en actividad de negociación listada en 2023. Sin embargo, esta no comprende todos los riesgos de las acciones estadounidenses, ni todas las oportunidades. Por ejemplo, si la mitad de los componentes del S&P 500^® cae precipitadamente y la otra mitad sube equivalentemente, el benchmark no cambiaría mucho debido a los efectos de la diversificación. Las acciones individuales presentan perfiles de riesgo distintivos en comparación con el índice, lo que puede ser particularmente importante al enfrentarse a grandes eventos del mercado, tales como una elección en EE. UU.

El 4 de noviembre de 2024, un nuevo índice, el Cboe S&P 500 Constituent Volatility Index (VIXEQ) fue lanzado por medio de una colaboración entre S&P Dow Jones Indices y Cboe. El VIXEQ es una medida complementaria que refleja el riesgo de las acciones individuales en el S&P 500 y utiliza opciones sobre las acciones componentes del S&P 500 y la metodología del VIX para construir una medida de un mes de la volatilidad esperada para cada componente; el nivel del índice es igual a la media cuadrática promedio ponderada por capitalización de los cálculos de acciones individuales del VIX. La figura 1 muestra los niveles del VIX actuales de las acciones incluidas en el cálculo al final del primer día de la publicación del VIXEQ y la figura 2 muestra los niveles hipotéticos (es decir, de pruebas retrospectivas) del índice desde 2014.

El lanzamiento del VIXEQ podría ser especialmente oportuno dado que su nivel de cierre inaugural proporciona un ejemplo concreto del tipo de información única que entrega; en este caso, en relación con la posible reacción del mercado a los próximos resultados de la elección presidencial de EE. UU. Específicamente, el nivel de 36.77 del índice VIXEQ del lunes, en comparación con un nivel de 21.98 del VIX, indica que, al igual que los movimientos en el S&P 500, puede haber una mezcla importante de “ganadores” y “perdedores” entre los componentes del benchmark durante los siguientes 30 días.

Este artículo fue publicado en inglés en el blog de Indexology^® el 12 de noviembre de 2024.

Inmediatamente después de las elecciones presidenciales de 2024 en EE. UU., las acciones de ese país se dispararon el miércoles 6 de noviembre, día en que el S&P 500^® subió 3%, mientras que las acciones de baja capitalización se elevaron aún más con un importante aumento de 6% en el S&P SmallCap 600^®. Posteriormente, el jueves 7 de noviembre, se materializó el tan esperado recorte de tasas de la Reserva Federal en 25 puntos básicos. Con dos acontecimientos macroeconómicos anteriormente inciertos ya en el retrovisor, el mercado de renta variable suspiró aliviado, puesto que el VIX^® se desplomó por debajo del nivel de 15 y el S&P 500 alcanzó su 51.º máximo histórico al cierre del año el lunes 11 de noviembre.

De cara al resto del cuarto trimestre de 2024, podemos recurrir a la historia para comprender cómo han reaccionado habitualmente los mercados de valores de EE. UU. tras las elecciones presidenciales. A lo largo de 60 años, el S&P 500 registró alzas en 13 de los últimos 16 cuartos trimestres posteriores a unas elecciones presidenciales, es decir, en el 81% de los casos.

Centrándonos en las empresas de menor capitalización, aunque con un historial más breve, la figura 1 muestra que el S&P 600^® subió en 6 de los 7 cuartos trimestres posteriores a unas elecciones presidenciales desde 1996, y superó al S&P 500 en 5 de esos trimestres. El cuarto trimestre de 2020 fue un ejemplo notable, pues el S&P 600 avanzó 31%. A 11 de noviembre de 2024, el S&P 500 había subido 4% y el S&P 600 había subido 8% en lo que va de trimestre.

Si bien los mercados de acciones estadounidenses suelen subir tras una elección presidencial, los movimientos del mercado de bonos han mostrado históricamente una tendencia menos direccional, como se muestra en la figura 2. Si nos remontamos 60 años atrás, los rendimientos del Tesoro estadounidense a 10 años aumentaron en 9 de los últimos 15 cuartos trimestres en años de elecciones presidenciales, es decir, el 60% de las veces. Un descenso notable se produjo en el cuarto trimestre de 2008, cuando el mercado fue testigo de un extraordinario descenso de los rendimientos, a medida que los inversionistas buscaban la seguridad de los bonos en medio de la crisis financiera mundial. Sin embargo, los rendimientos aumentaron sistemáticamente tras las tres últimas elecciones, especialmente en 2016, ante el aumento de las expectativas de inflación y la previsión de alzas de tasas de la Reserva Federal.

Este año no es un año electoral cualquiera para los participantes del mercado de bonos, ya que aunque la Fed ha recortado las tasas dos veces, los rendimientos del Tesoro estadounidense a 10 años han aumentado y han subido 50 puntos básicos en lo que va de trimestre, quizás debido a las persistentes preocupaciones inflacionistas que se han visto exacerbadas por las políticas anticipadas de Trump, incluidos los recortes de impuestos y los aranceles.

Este artículo fue publicado en inglés en el blog de Indexology^® el 27 de noviembre de 2024.

En alianza con la Bolsa Mexicana de Valores (Grupo BMV), S&P Dow Jones Indices (S&P DJI) lanzó el S&P/BMV Total Mexico ESG Index en junio de 2020, el cual le proporciona a los inversionistas una oportunidad de expresar sus opiniones sobre la renta variable mexicana mediante una perspectiva de sostenibilidad. El índice está diseñado para medir el desempeño de las acciones del S&P/BMV Total Mexico Index que cumplen con criterios de sostenibilidad, y, además, aplica exclusiones con base en las actividades comerciales y las puntuaciones del Pacto Global de las Naciones Unidas (UNGC). Es importante destacar que los componentes son ponderados según las Puntuaciones ESG de S&P Global.

Con base en la Evaluación de sostenibilidad empresarial (CSA), las Puntuaciones ESG de S&P Global están diseñadas para medir los factores de desempeño y de riesgos ambientales, sociales y de gobernanza (ESG) de las empresas, centrándose en la importancia financiera. En los últimos años, las empresas mexicanas han mostrado apoyo a la evaluación CSA mediante la producción de mejores divulgaciones. Como muestra la figura 1, hubo un aumento de 56% de los encuestados desde 2019 en el caso de empresas con sede en México.

Además, los datos medidos por S&P Global Sustainable1 en este método de puntuación ESG se alinean con estándares globales importantes, incluyendo, por ejemplo, la recientemente lanzada Taxonomía Sostenible de México, la cual busca clasificar las actividades que apoyan una serie de metas ambientales y sociales. La figura 2 describe algunas de estas expectativas específicas en materia de información empresarial y la forma en que se recogen en la evaluación CSA. Como parte de esta mejora en las divulgaciones en general, podemos identificar mejoras en el desempeño ESG a nivel de los criterios. En primer lugar, los datos mejoraron en cuanto a los tipos que podemos utilizar, por ejemplo, en cuestiones como los desechos y el agua. En segundo lugar, el desempeño empresarial ha mejorado en una variedad de criterios desde 2019, como las prácticas laborales o las estrategias climáticas.

Este artículo fue publicado en inglés en el blog de Indexology^® el 12 de noviembre de 2024.

Al pensar sobre el éxito de un índice, muchas personas lo hacen en términos de mediciones de desempeño. Sin embargo, la verdadera medición del éxito de un índice reside en cuán bien cumple sus objetivos. El índice S&P 500^® ESG se centra en seleccionar y clasificar sus componentes mediante puntuaciones ESG en comparación con su índice subyacente, el
S&P 500. El índice logra este objetivo al seleccionar el 75% superior de las empresas en función de su capitalización de mercado ajustada al capital flotante (FMC) dentro de cada grupo industrial del GICS^®, según sus clasificaciones de puntuación ESG. Este artículo examina la evolución de las puntuaciones ESG dentro del índice desde su lanzamiento en enero de 2019.

A principios de 2024, se produjo una importante transición desde las puntuaciones ESG de S&P DJI hacia las puntuaciones ESG de S&P Global. Este cambio de puntuaciones ESG se realizó debido al enfoque de modelización mejorado empleado por las puntuaciones ESG de S&P Global y al deseo de estandarizar el marco de puntuaciones en todo S&P Global.

Para fines comparativos, consideramos una situación hipotética en la que se usa la composición vigente luego del 30 de abril de 2024 junto con las puntuaciones ESG de S&P DJI para permitir una comparación justa. Analizando estos resultados hipotéticos, las partes interesadas pueden hacerse una idea de cuál sería la puntuación ESG del índice con el conjunto anterior (puntuaciones ESG de S&P DJI) y la composición actual del índice S&P 500 ESG. Durante los últimos cinco años, la puntuación ESG del S&P 500 ESG ha mostrado mejoras consistentes en comparación con el S&P 500 (ver figura 1). En promedio, el índice ha alcanzado una mejora absoluta de 8.5 puntos y una mejora relativa de 13.4%. Tomando en consideración las nuevas puntuaciones ESG de S&P Global, el porcentaje de mejora pareciera haber caído; no obstante, todavía se observa una mejora absoluta de 4.6, que corresponde a una mejora relativa de 10% aproximadamente (ver figura 2).

Este artículo fue publicado en inglés en el blog de Indexology^® el 13 de septiembre de 2024.

A medida que nos acercamos al último trimestre de 2024, los mercados de renta fija están evaluando lo que han hecho y lo que está por venir. Los mercados esperan que antes de fin de año entre en vigor un cambio muy esperado en la política monetaria y que marcaría un punto de inflexión en uno de los ciclos de subidas de tasas de interés más agresivos que ha vivido EE. UU. Hasta ahora, la mayoría de los segmentos de renta fija han resistido la volatilidad del mercado de tasas, con desempeño variado desde el inicio del año (YTD). Aunque “más alto durante más tiempo” pareciera más bien “más alto durante no mucho más tiempo”, los rendimientos históricamente altos de los activos de renta fija se mantienen por el momento.

Los libros sobre finanzas nos recuerdan el rol tradicional que tiene la renta fija en una cartera típica. En primer lugar, proporciona diversificación con respecto a otras clases de activos, como las acciones. En segundo lugar, la proporciona una fuente de preservación del capital, en la medida en que se espera la devolución del monto principal en una fecha de vencimiento programada. Y, en tercer lugar, como se desprende del término “renta fija”, existe una expectativa de ingresos predecibles asociada a los bonos a través de un cupón fijo. Esta previsibilidad o naturaleza “fija” puede desempeñar un papel importante para los inversionistas a la hora de planificar sus futuras necesidades de ingresos. Dado que los rendimientos de la renta fija son prospectivos, es importante destacar los niveles históricamente elevados de rendimientos en la mayoría de las áreas de renta fija, sobre todo a medida que nos aproximamos a un posible giro en las políticas de tasas de interés.

El panorama del entorno previo al ciclo de subidas de tasas de interés de la Reserva Federal de EE. UU., que comenzó en 2022, muestra que los rendimientos ―medidos por nuestra amplia gama de índices de renta fija― se encontraban en algunos de sus niveles más bajos en décadas, lo que es un recordatorio de los ingresos potenciales asociados a un régimen de tasas bajas. El escenario actual no sólo ofrece algunos de los rendimientos más elevados en décadas, sino también un panorama más convergente en todo el segmento de renta fija, en el que las diferencias entre clases de activos son menores que las del pasado.

Si bien los rendimientos de la renta fija están muy interrelacionados con el nivel de las tasas a un día, determinados por la Reserva Federal de Estados Unidos, vale la pena observar el momento y la naturaleza de esta relación a lo largo del tiempo. El rendimiento general de los títulos de deuda pública de EE. UU., medido por el iBoxx USD Treasuries Index, se ha movido históricamente en estrecha consonancia con la tasa de los fondos de la Reserva Federal. Este rendimiento también ha reaccionado simultáneamente con el anuncio de un cambio en la tasa de los fondos de la Reserva Federal (y a menudo antes del mismo). Los rendimientos de los títulos con grado de inversión de EE. UU., medidos por el iBoxx USD Investment Grade Index, han tenido un comportamiento similar; sin embargo, considerando el componente crediticio, hay factores adicionales que impulsan sus movimientos.