透過產品接觸指數

結構化產品風險

本章所述風險本質上為一般風險。特定司法管轄區內可能會出現不同或其他風險。如需了解與您所在司法管轄區有關的全部及特定詳情，請諮詢您的法律顧問、投資顧問及／或監管機構。

與結構化票據相關的一些特定風險包括：

• 市場風險。某些結構化票據規定期滿時償還本金，這通常被稱為「本金保障」。本金保障受發行金融機構的信貸風險規限。許多結構化票據不提供本金保障。如果不提供，則掛鈎指數的表現可能導致投資者損失部分或所有本金。
• 保險價格及票據價值。於發行時為結構化票據支付的價格可能高於結構化票據於發行日期的公平價值。發行商目前於發售招股章程封面頁上披露結構化票據的估計價值，允許投資者估算發行商的票據估計價值與發行價之間的差額。票據的估計價值可能低於向投資者發行的票據發行價，原因是發行商將出售、結構化或對沖票據風險成本列入票據最初價格中。發行後，不可每天轉售結構化票據，因此鑒於其複雜性可能難以估值。
• 流動性。於二級市場交易或出售結構化票據的能力通常極受限制，原因是結構化票據未在交易所上市進行買賣。因此，結構化票據的唯一潛在買方可能是結構化票據的發行金融機構的經紀商關聯方或經紀商分銷商。此外，發行商通常明確否認其回購或交易他們所發行票據的意圖。因此，如果投資者未持有票據至期滿日期，則承受按出售時的價值折現出售票據的風險。
• 收益結構。結構化票據擁有複雜的收益結構，難以準確評估其在整個結構化票據期內的價值、風險及增長潛力。收益結構可進行槓桿化、逆向或逆向槓桿化，由此可能導致較大的虧損回報。例如，結構化票據的收益取決於：
  
  
  • 參與率。根據將參考資產或指數的任何增長乘以固定百分比，部分結構化票據提供已投入本金的最低收益，加上對投資者的額外收益。該百分比通常被稱為參與率。參與率確定將向結構化票據的投資者支付參考資產或指數中的多少增長。例如，如果參與率為50%，相關指數增長20%，則向投資者支付的回報為10%（即20%的50%）。
  • 最大回報上限。部分結構化票據可能為與指數掛鈎的付款提供槓桿化或增強參與率，但最多達最高金額上限。達到最大收益水平後，投資者不能分享相關指數的任何額外增長。例如，兩年結束時票據可為投資者提供100%的所有已投入資金，加上標普500表現最多20%的上升。如果標普500的表現在該兩年升25%，則投資者僅獲得20%的回報
  • 生效特性。如果相關指數於票據期內低於預先設定的水平，投資者於期滿時可能失去部分或所有本金投資，亦損失整個票據期內計劃的息票付款。這個預先設定的水平可稱為定界水平、觸發或生效。當違反這個水平時，票據的支出回報改變。例如，如果指數低於敲入水平，其價值低於發行日期時的價值，而不是獲得本金回報，投資者可能反而獲得反映指數價值下跌的金額。
• 信貸風險。結構化票據是發行商的無擔保債券，意指發行商有義務按承諾作出票據付款。該等承諾（包括任何本金保障）僅與結構化票據發行商的財務健全狀況一樣。如果結構化票據發行商違反該等義務，投資者可能損失他們投資於結構化票據的部分或所有本金金額，以及於結構化票據可能到期的任何其他付款。
• 贖回風險。部分結構化票據設定「贖回條款」，允許發行商全權酌情決定在票據期滿前，按可能高於、低於或相等於結構化票據面值的價格贖回票據。如果發行商「贖回」結構化票據，投資者可能無法按發行商贖回的結構化票據提供的相同回報率再投入其資金。
• 稅務考慮。結構化票據的稅務處理複雜，且在某些情況下具有不確定性。在購買任何結構化票據之前，您可能希望諮詢稅務顧問。此外，您應閱讀您正在考慮購買的任何結構化票據的招股章程及其他發售文件中的適用稅務風險披露。

在大多數情況下，不會發行場外交易(OTC)與指數掛鈎的衍生產品。而是通常由雙方之間的中介人（特別是經紀人）安排。主要產品包括在特定期限兌換現金流的與股票指數掛鈎的掉期、與波動性指數掛鈎的方差掉期、股息掉期及期權。

機構投資者使用該等產品對沖、套利及執行各種期權的策略，包括各種利差。場外交易產品在許多方面與交易所上市的另類產品不同。例如，如為場外交易指數掛鈎的期權，可自定期滿日期及行使價，以滿足特定目標。此外，場外交易產品受不同監管體制的規限。

與股票指數掛鈎的掉期吸引尋求降低風險及增加回報潛力的用戶。同時，掉期成本低於複製指數以實現其回報的比較傳統方法。在沒有複製的情況下，亦可減少追蹤誤差。此外，為滿足投資者的需要，基於債務的浮動利率可兌換為不同貨幣。而根據指數回報的固定利率亦有同樣情況。

對任何場外交易產品的主要擔憂是對手方風險：協議一方將有違約的可能性。然而，在透過已建立的結算所（例如，期權結算公司，簡稱OCC）結算場外交易產品時，可緩解該風險。結算場外交易產品變得更常見。

更多有關結構化產品及結構化產品相關風險的數據，請參閱 “投資者公告：結構化產品“