我很榮幸今年擔任指數行業協會（Index Industry Association，以下簡稱IIA） 的主席。 自2012年成立以來，IIA一直是全球獨立指數供應商的不懈宣導者。 今年是IIA成立的10周年，現在比以往任何時候都更重要，我們致力協助投資者了解指數化如何改變和普及參與金融市場的管道。

事實上，指數化在過去30年中迅速發展，從全球金融市場中相對鮮為人知的領域發展成為投資、退休儲蓄和代際財富創造的主流部分。

今天，全球指數供應商共同提供約300萬個指數，用於追蹤和衡量更廣泛的市場以及更具針對性的市場行業和領域。 這意味著，總體而言，指數行業的競爭和創新時機已經成熟。

透明度一直是IIA的創始原則，協會成員承諾公開提供指數編製方法。 通過透明和獨立的指數，如今有更多數據和見解可幫助我們瞭解和評估市場風險、回報和機遇。 指數協助投資者做出更明智的決策，以便實現各種財務目標。

指數本身已存在很長的一段時間。 道瓊工業平均指數®（DJIA）、標普500指數®及許多其他基準等標誌性指數不僅追蹤市場的日常漲跌，也反映了市場最關鍵的時刻。 例如，指數見證了企業界的命運變遷、全球經濟的行業變化以及新公司的崛起。 指數反映了市場的歷史和持續時間，並提供對未來的展望。

指數和指數化給全球市場帶來的價值和益處是不容低估的。 雖然獨立的指數供應商並不管理資金、交易或制定投資策略，但指數獲授權許可並用作基於指數的金融產品（如交易所買賣基金（ETF））的基石。 在透明度、效率和低成本的推動下，對指數和基於指數的產品（如ETF）的需求持續增長。

標普道瓊斯指數的一項研究說明了過去25年指數化所節省的資金。 標普道瓊斯指數估計，指數化累計已節省約3570億美元的管理費。 這項研究以標普道瓊斯指數的三大美國核心股票指數為樣本。 如果我們考慮所有與ETF及其他基於指數的投資產品相關聯的指數所帶來的累計收益，節省資金總額可能會高得多。

除了成本較低外，業績表現是指數化增長和從主動管理轉向基於指數或被動投資的另一主要驅動因素。 標普道瓊斯指數長期追蹤主動型基金與相應指數的表現，並發現通常收取較高管理費的主動型基金經理，其表現往往落後於基準指數。 在SPIVA®美國2021年末計分卡中，標普道瓊斯指數發現，超過80%的美國大型股基金10年期表現遜於標普500指數。 指數和指數化以成本優勢，促使市場競爭加劇。 最終，指數供應商之間的良性競爭和多樣化的選擇似乎令最終投資者受益。

通脹水平再度上升幫助被廣泛認為是大宗商品基準的標普高盛商品指數4月繼續上漲5.1%。 許多市場參與者意識到美聯儲可能已落後於形勢，並已於2022年開始將資金分配至大宗商品。 農業和能源上個月繼續表現出色，而金屬和畜牧業則表現不佳。 在主要的資產類別中，大宗商品年初至今的表現尤為突出（見圖1）。

標普高盛能源指數4月上漲9.0%，年初至今上漲59.2%，表現亮眼。 由於主要原油等級在3月的價格峰值後繼續鞏固，天然氣和燃料油4月引領大市，分別上漲26.9%和24.7%。 隨著全球推動擺脫對俄羅斯供應的依賴，美國天然氣出口的需求今年急劇上升。 美國的天然氣生產已放緩，美國能源資訊署上調了對2022年的價格預測，以反映供需不平衡。

金屬市場4月盤整明顯。 標普高盛工業金屬指數下跌7.6%。 由於最大消費國中國的新型冠狀病毒疫情限制措施和大幅加息的可能性越來越高，對全球經濟增長疲軟的擔憂加劇，銅和鋁顯著下跌。

黃金的吸引力在4月有所減弱。 雖然黃金被視為通脹對沖工具，但美國短期利率和債券收益率上升往往會增加持有黃金等零收益資產的機會成本。 標普高盛貴金屬指數4月下跌2.1%。

受穀物和油籽組合強勁表現推動，標普高盛農業指數4月上漲5.8%。 4月表現最突出的是玉米; 標普高盛玉米指數上漲9.6%。 美國4月最後一周的玉米播種速度是2013年以來最慢的; 播種較晚的風險是玉米可能較晚授粉，而屆時往往遭遇氣溫升高的影響，導致產量降低。 美國玉米主要在7月授粉。 標普高盛大豆油指數4月創紀錄新高，月內上漲23.0%。 由於烏克蘭戰爭和天氣導致的供應問題減少了供應量，生產食物用油和燃油供應陷入混亂，在印尼全面禁止棕櫚油出口後，4月的情況進一步惡化。

在飼料成本上升和中國（美國豬肉的主要出口市場）長期封鎖的壓力下，畜牧市場4月陷入困境。 標普高盛活畜指數4月下跌6.9%。

標普道瓊斯指數每年都會發佈一份深度報告，當中利用取自保險公司年度提交檔附表D的數據，探討保險公司一般帳戶投資組合中ETF的使用情况。 繼大體上呈一致的上升趨勢後，在2019年到2020年間，美國保險公司的ETF資產管理規模增長了18%，達到369億美元。 早前對2021年數據的分析表明，該上升趨勢將持續。

由於報告流程有細微差別，要在報告刊發之時覆蓋整個保險領域是具有一定的挑戰性。 我們於2021年5月分析保險公司一般帳戶中ETF的使用情况時，有關保險業的可用數據基本上是完整的，其中98.6%的公司提交了報告。 ² 當我們展開2022年的分析（當中研究2021年的數據）時，不完整的2020年數據現將可在遲交檔中找到。 因此，我們在即將發佈的報告（研究2021年ETF的使用情况）中引用來作比較的2020年數據，將與我們去年報告內所載的略有不同。 為確保透明度和完整性，我們會在下文重點說明這些差異。

值得注意的是，財產險公司錄得18億美元的ETF投資。 我們將於5月末發佈截至2021年底的保險ETF持倉分析。 訂閱以接收報告的刊發通知。

低波動策略是為我們至今在2022年所經歷的那種時期而設計的。 年初至今，截至2022年3月31日，股票市場表現艱難。 在美國，標普500指數年初至今下跌4.6%。 標普發達市場（美國除外）BMI指數和標普新興市場+大中型股指數表現更差，年初至今分別暴跌5.6%及6.7%。 但早在2022年第一季度之前，新興市場的表現已經落後於全球基準和美國。 在過去25年間，標普新興市場+大中型股指數上漲6.8%，而標普500指數則增漲8.6%。

當然，這純屬後見之明，我們不知道未來新興市場相對於發達國家的表現如何。 通常，人們將目光投向國際市場以分散他們在本國的投資，這是有充分理由的。 在過去25年裡，標普500指數與標普新興市場+大中型股指數之間的相關性為0.74。 分散投資可能是 「金融領域唯一的免費午餐」，但新興市場的表現往往更不穩定——準確地說，比標普500指數的波動性高49%。

然而，比較可靠的往往是那些明確設計為獲取相對於更廣泛市場的某種回報模式的策略。 在過去25年中，標普BMI新興市場低波動率指數的回報率為8.6%，而其相關指數的回報率則為6.8%。

通脹持續居於數十年來新高，使標普高盛商品指數錄得了其數十年來最好的季度回報。 繼大宗商品在2月上漲8.8%後，3月又上漲了9.63%。 地緣政治衝突和通脹是大宗商品價格普遍上揚的兩個主要原因（見圖1）。

標普高盛能源指數上月繼續領跑，3月上漲12.47%。 俄羅斯是全球最大的天然氣出口國和第三大石油出口國，其不確定的供應情況導致美國從戰略石油儲備中釋放了有史以來規模最大的緊急石油量。 高度依賴俄羅斯能源的德國啟動緊急計劃，這可能導致能源配給。

標普高盛農業指數上漲6.15%，是因為棉花和糖的漲幅達到雙位數，而咖啡和大豆則出現負增長。 3月，標普高盛玉米指數上漲8.44%，而標普高盛小麥指數則上漲7.75%。 這兩種穀物都是俄羅斯和烏克蘭的主要出口商品，但現在由於兩國衝突持續，黑海港口遭受阻截，導致相關貨運已被中斷。 埃及高度依賴小麥進口，其中有80%來自該地區。 貨運延遲促使埃及不得不尋求美國等其他國家的供應。 而美國的小麥供應正處於其14年來的最低水準。

標普高盛工業金屬指數方面，鎳創下該合同史上最大的漲幅之一。 全球最大鎳和不鏽鋼公司在經歷了因大規模軋空頭受到苛責，且出現大幅波動而暫停交易后，標普高盛鎳指數在3月以31.25%的漲幅收盤。 標普高盛鋅指數上漲14.21%，是因為冶鍊廠生產停滯，以及交易所股票繼續跌至15年低位。

雖然其他行業均出現所有這些波動因素，但標普高盛貴金屬指數悄然上漲2.70%，原因是其避險地位以及預期美聯儲採取更謹慎的貨幣收緊措施，帶來了利好因素。