RESUMO

As ações de capitalização média têm sido frequentemente ignoradas em favor de outros tamanhos de capitalização, tanto na prática dos investimentos quanto na literatura acadêmica. No entanto, estas ações têm ultrapassado historicamente os seus pares large cap e small cap: desde dezembro de 1994, o S&P MidCap 400 ganhou do S&P 500® e do S&P SmallCap 600® numa média anual de 2,03% e 0,92%, respectivamente.

Para entender melhor o desempenho histórico das ações mid cap, bem como os seus possíveis usos numa carteira de investimentos, este artigo:

• Resume a metodologia dos índices da S&P Dow Jones Indices para definir o universo de capitalização média dos EUA;
• Descreve o chamado “prêmio de capitalização média” e o analisa do ponto de vista fatorial e setorial;
• Demonstra que, historicamente, os gestores de fundos ativos perdem para o S&P MidCap 400;
• Mostra como incorporar ações mid cap numa carteira.

As estratégias de dividendos têm se consolidado entre os investidores que buscam possíveis resultados superiores ao mercado e rendimentos dos dividendos atrativos, especialmente no ambiente de baixas de taxas de juros que começou após a crise financeira mundial de 2008 e no ambiente de taxas ainda menores observado em 2020, à medida que o mundo lida com as consequências econômicas da COVID-19. No início de 2022, considerando as contínuas incertezas econômicas globais, disputas geopolíticas, alta inflação e taxas crescentes, uma estratégia de crescimento de dividendos com foco na sustentabilidade dos dividendos e na qualidade financeira continua sendo atrativa.

Levando em consideração a situação econômica volátil que surgiu em 2020, bem como as incertezas do mercado que exercem pressão sobre os lucros corporativos, é possível que as companhias de alto rendimento sem grande força e disciplina financeiras não possam sustentar os pagamentos futuros e sejam propensas a reduções e suspensões de dividendos.

Pelo contrário, as ações com um histórico de crescimento de dividendos poderiam oferecer uma oportunidade de investimento atrativo num ambiente de incerteza. Uma alocação em empresas que têm dividendos sustentáveis e crescentes pode fornecer exposição a ações de alta qualidade e maiores receitas ao longo do tempo, gerando uma proteção contra a volatilidade do mercado e enfrentando em parte o risco da subida das taxas de juros.

Este argumento vai para além do segmento tradicional de ações large cap do mercado local. Também funciona para as ações small cap e mid cap, podendo ser aplicado também em mercados internacionais.

INTRODUÇÃO

Desde a documentação do prêmio de risco por tamanho,a os participantes do mercado começaram a ver as ações de baixa capitalização (small cap) como uma classe de ativos diferente e a deter uma alocação independente nelas, separada das ações large cap. Nos últimos anos, diversas pesquisas demostraram que a qualidade é o maior impulsionador dos retornos no segmento small cap

Uma pesquisa de Cliff Asness observou que a variabilidade do efeito do tamanho proveio principalmente do desempenho volátil das companhias small cap de baixa qualidade (ações “podres” ou junk). Quando estas ações são controladas, o prêmio de risco por tamanho se torna mais sólido por natureza e pode ser encontrado em diversas indústrias e períodos, bem como em 23 mercados diferentes.

Com base na evidência encontrada no artigo “A Tale of Two Benchmarks: Five Years Later” e a efetividade em diversas regiões observada na pesquisa de Asness, examinamos se o fator de qualidade gerou um prêmio similar em benchmarks internacionais do segmento small cap. Testamos diversas medições de rentabilidade e observamos que nos universos internacionais de baixa capitalização, as empresas que incorporavam os resultados positivos ou maiores relações de rentabilidade como critérios de inclusão ganharam das carteiras sem tais critérios. Os resultados foram consistentes, independentemente das métricas de rentabilidade utilizadas e das regiões analisadas.

Com o intuito de capturar os prêmios por ganhos observados na análise de medições de rentabilidade, lançamos a série S&P Global SmallCap Select Index no final de 2018. Esta série de índices procura medir o desempenho das empresas small cap que apresentam resultados positivos e fazem parte, em sua maioria, do universo de seleção do S&P Global BMI. Os índices desta série representam diferentes regiões, incluindo mercados globais (com e sem os EUA), desenvolvidos sem os EUA e emergentes

RESUMO

• A primeira geração de índices de estilo puro da S&P DJI abrange segmentos do mercado geral e os agrupa em categorias de valor e crescimento através de parâmetros utilizados regularmente pela comunidade de investidores, o que transforma os índices em benchmarks relevantes para avaliar a habilidade dos gestores ativos e faz com que sejam adequados para quem procura realizar um investimento tradicional de tipo “comprar e manter” (buy & hold), vinculado a índices e com uma tendência para um estilo específico.

• Em contrapartida, os índices de estilo puro da S&P DJI têm uma definição mais estrita dos fatores de valor e crescimento e apresentam, portanto, uma exposição mais concentrada. Ao contrário dos índices de estilo tradicionais, não há uma sobreposição de ações de valor e crescimento. Por isso, estes índices são possivelmente uma melhor opção para investidores que buscam incluir ferramentas de medição precisas no seu processo de investimento.

• Devido às diferenças em suas metodologias, os índices possuem perfis de risco/retorno e comportamentos diferentes durante o ciclo de cada estilo. No horizonte de investimento de longo prazo, os índices de estilo puro mostraram maiores retornos e volatilidade, uma menor correlação cruzada entre estilos e maiores spreads de retorno que os índices tradicionais.

INTRODUÇÃO

A primeira geração de índices de estilo da S&P DJI para os EUA, lançada em 1992, forneceu benchmarks de estilo de investimento amplos para ações large cap, mid cap e small cap. Os índices separam o universo de investimento em categorias de valor e crescimento com base nas relações fundamentais de cada estilo. Contudo, algumas ações podem apresentar caraterísticas de valor e crescimento. Nestes casos, a capitalização de mercado é distribuída entre ambos fatores.

Como resultado, há uma sobreposição de títulos que estão presentes tanto em índices de valor quanto de crescimento. A nossa análise mostra que, em média, durante os últimos 10 anos, 166 ações do S&P 500® , 131 do S&P Midcap 400® e 188 do S&P SmallCap 600® , foram incluídas em índices de valor e crescimento

RESUMO

•  Os dividendos cumprem uma função importante na geração de retornos totais de renda variável. Desde 1926, os dividendos representaram aproximadamente um terço dos retornos totais do S&P 500, enquanto a apreciação de capital foi responsável pelos dois terços restantes. Portanto, a renda sustentável dos dividendos e o potencial de apreciação de capital são fatores importantes para as expectativas de retornos totais

• As empresas utilizam os dividendos estáveis e crescentes como sinal de confiança nas perspectivas da companhia, enquanto os investidores os consideram como indício da maturidade da empresa e da solidez do seu balanço.
• O índice S&P 500 Dividend Aristocrats procura medir o desempenho das empresas do S&P 500 que seguiram uma política de aumento dos seus dividendos todos os anos, pelo menos durante 25 anos consecutivos.
• O S&P 500 Dividend Aristocrats possui caraterísticas de crescimento de capital e de renda por dividendos, em contraste com outras estratégias puramente orientadas aos rendimentos dos dividendos ou à apreciação do capital.
• Em todos os horizontes temporais analisados, o S&P 500 Dividend Aristocrats apresentou maiores retornos e uma menor volatilidade do que o S&P 500, o que se refletiu em maiores Sharpe ratios.
• Ao momento do rebalanceamento realizado em dezembro de 2018, o S&P 500 Dividend Aristocrats tinha 57 títulos diversificados em 11 setores.
  o Os componentes possuem caraterísticas de crescimento e valor.
  o O índice tem uma percentagem significativamente superior de ações de alta qualidade (com classificação “A-” ou superior) em comparação com o S&P 500.
• A composição do S&P 500 Dividend Aristocrats é diferente à dos benchmarks tradicionais focados nos dividendos e que apresentam um viés significativo para os setores de serviços financeiros e de utilidade pública. Em cada rebalanceamento, é aplicado um limite de 30% ao peso individual dos setores para garantir a diversificação.
• O S&P 500 Dividend Aristocrats utiliza uma metodologia de ponderação equitativa.