1. Que inovações você já viu na renda fixa e qual é o papel dos índices?
Os mercados de renda fixa evoluíram grandemente na última década e continuam evoluindo. As mudanças na estrutura do mercado de renda fixa e as restrições nos balanços bancários após a crise financeira global contribuíram para um mercado de títulos mais transparente e com possibilidades de transações, com os índices de renda fixa no centro. O crescimento dos ETFs de renda fixa, a negociação de carteiras de títulos de dívida, a negociação eletrônica e a negociação algorítmica ocorreram juntamente com o aumento da utilidade dos índices de renda fixa e dos produtos vinculados a índices. O ecossistema de renda fixa resultante se tornou o novo mercado para os profissionais, tanto do lado vendedor quanto do comprador, para obter liquidez e exposição, bem como para gerenciar o risco. Os índices de renda fixa foram, e continuam sendo, os instrumentos principais desses veículos.
A oferta de índices da S&P Dow Jones Indices (S&P DJI) desempenhou um papel fundamental na evolução do ecossistema de renda fixa, por meio do apoio para um maior acesso e democratização dos instrumentos de renda fixa na forma de ETFs ou títulos vinculados a índices. Tradicionalmente, os participantes do mercado têm tido dificuldades para acessar os mercados de títulos de dívidas. Os índices de renda fixa contribuíram para uma maior liquidez, transparência e acessibilidade para investidores de todo o mundo, proporcionando acesso a uma classe de ativos que era inacessível décadas atrás.
2. Como a S&P DJI está inovando no segmento de índices com vencimento fixo?
Outra inovação recente quanto a produtos foi o desenvolvimento de índices com vencimento fixo. Observamos seu crescimento nos EUA nos últimos 10 anos e o mesmo começou o ano passado na Europa. Os índices de vencimento fixo representam um conceito interessante que pode proporcionar aos investidores uma maior visibilidade quanto ao vencimento e renda possível, com um ano “fixo” de expiração do índice. Isso é importante para muitos profissionais que têm necessidade de fluxo de caixa com um cronograma específico. Nos EUA, onde o mercado já existia, observamos um aumento no interesse e no crescimento nos últimos cinco anos. Na Europa, onde o mercado é novo, o número de gestores de ativos que lançaram veículos com vencimento fixo foi notável.
Por exemplo, no mercado dos EUA, a S&P DJI tem um conjunto de índices de títulos municipais dos EUA com vencimento fixo há mais de uma década e foi uma das primeiras empresas a adotar essa construção de índice quando os profissionais começaram a utilizar índices para construir escadas de títulos. O conjunto, a série S&P AMT-Free Municipal, inclui índices com vencimentos consecutivos entre 2024 e 2030. Devido a que o interesse nos mercados europeus é mais recente, observamos interesse em títulos de créditos corporativos e soberanos, áreas em que a S&P DJI tem recursos.
A utilidade e caso de uso do índice com vencimento fixo é o principal impulsor desta crescente popularidade. Geralmente, estes índices são lançados como um conjunto de anos consecutivos e é possível construir uma escada de índices de títulos de dívida com os anos de vencimento pertinentes para esse investidor. A necessidade de fluxo de caixa requerida para anos específicos pode ser associada aos anos respectivos do índice de renda fixa.
3. Qual o impacto dos índices de renda fixa no mercado de títulos de dívida?
Os índices de renda fixa foram um componente fundamental na democratização que o mercado de títulos de dívida experimentou na última década. Os índices e produtos relacionados com eles melhoram a capacidade de negociar em forma de cesta ou carteira. O invólucro do ETF, com um índice de renda fixa como espinha dorsal, abriu o acesso ao mercado de títulos tradicionais de uma forma que não existia anteriormente. A inovação e a comodidade dos protocolos de criação e resgate de ETFs também influenciaram a forma como o mercado de títulos negocia, bem como o crescimento da negociação de carteiras de títulos de dívida. O que observamos foi o surgimento desse ecossistema de liquidez mais amplo, com a negociação de ETFs de renda fixa, a negociação de portfólios de títulos e a negociação algorítmica de títulos, todas interligadas, aumentando a liquidez e redefinindo os protocolos de negociação de títulos do passado.
É incrível pensar que, há 10 anos, os ativos globais de ETFs de renda fixa eram inferiores a US$ 500 milhões e, hoje, ultrapassam os US$ 2 trilhões, o que é uma prova das mudanças fundamentais no ecossistema. As soluções de indexação focadas na liquidez ou que tentam minimizar os custos de negociação desempenharam um papel fundamental nesse crescimento. Nossos índices iBoxx® USD Liquid High Yield Index e iBoxx EUR Liquid High Yield Index, que procuram selecionar um subconjunto líquido de títulos de dívida de um universo mais amplo, são exemplos excelentes de índices centrados na liquidez que os profissionais utilizaram para enfrentar o panorama cambiante da renda fixa.
A utilidade dos ETFs e produtos relacionados com índices também emergiu como um veículo preferido em mercados estressados, onde a acessibilidade, transparência e liquidez ocupam um lugar central. Em março de 2020, vimos produtos relacionados com índices, como ETFs e índices de swap de inadimplência de crédito (índices CDX), servirem como instrumentos de referência para os participantes do mercado que precisavam negociar, escolhendo esses instrumentos em vez de títulos individuais que eram difíceis e caros de acessar em um ambiente de pouca liquidez. Como o produto baseado em índice se tornou o veículo preferido durante esse período de estresse, ele também se tornou o principal indicador de preço para o portfólio ou índice de componentes, uma representação transparente do valor justo dos títulos individuais.
O crescimento de determinados mercados, como o de empréstimos alavancados, também pode estar ligado à proliferação de produtos relacionados com índices nessa classe de ativos. O mercado de empréstimos alavancados dos EUA como um todo cresceu significativamente nos últimos 10 anos, passando de cerca de US$ 400 milhões para US$ 1,2 trilhão, conforme definido pelo iBoxx USD Leveraged Loan Index e agora rivaliza com o mercado de títulos de dívida de alto rendimento dos EUA. Isso ocorreu juntamente com o crescimento do ecossistema de empréstimos mais amplo, que inclui produtos relacionados com índices e derivativos no campo de empréstimos.
