Os índices de volatilidade controlada são opções de crédito amplamente utilizadas em anuidades indexadas fixas e apólices de seguros de vida universais indexadas. Entretanto, a nomenclatura parece mais complexa do que o objetivo dos índices.

Neste artigo, vamos desmistificar o que são índices de volatilidade controlada, a sua mecânica geral e os possíveis benefícios que eles proporcionam ao ecossistema de seguros.

O que é um índice de volatilidade controlada?

Um índice de volatilidade controlada (também chamado de índice de controle de risco) é aquele criado para gerenciar um nível de volatilidade definido como objetivo.

Os componentes mais comuns de um índice de volatilidade controlada são um índice subjacente e um componente teórico de caixa. Embora os índices de renda variável pareçam ser os índices usados com mais frequência na indústria de seguros, os índices de múltiplos ativos, como o S&P MARC 5% Index, também aumentaram seu uso nos últimos anos. Como princípio geral, quando a volatilidade do mercado for maior do que o nível de volatilidade  objetivo do índice, o índice alocará uma ponderação ao componente de caixa para amortecer a volatilidade. Por outro lado, quando a volatilidade do mercado é menor do que o objetivo, o índice pode alocar mais de 100% da ponderação para o índice subjacente.

A capacidade de mover a ponderação dos componentes para caixa ou aumentar a exposição acima de 100% ajuda o índice, uma vez que ele busca manter um objetivo de volatilidade.

Quais são os possíveis benefícios?

• Maior estabilidade: quando um índice é gerenciado de acordo com um objetivo de volatilidade, ele normalmente apresenta um nível de volatilidade mais consistente do que um índice sem uma cobertura de risco.
• Simplicidade: um índice de volatilidade controlada oferece uma metodologia simples e transparente baseada na volatilidade histórica do índice subjacente.
• Eficiências de cobertura: a experiência de volatilidade mais estável pode melhorar as eficiências da cobertura para produtos de seguro baseados no índice, o que, por sua vez, pode levar a uma economia de custos.

É importante observar que certos benefícios potenciais dos índices de volatilidade controlada funcionam em conjunto com as características específicas dos produtos de seguros, que estão inteiramente sob o controle da seguradora.

As operadoras de seguros podem considerar a combinação de um índice de volatilidade controlada e a implementação de um produto de seguros para procurar oferecer um resultado melhor para os clientes da seguradora.

1. O que é o índice S&P/B3 Ibovespa VIX? O S&P/B3 Ibovespa VIX procura medir a volatilidade implícita de 30 dias no mercado brasileiro de valores. É um índice em tempo real que reflete o sentimento dos investidores a respeito da volatilidade prevista no benchmark para a renda variável no Brasil, o índice Bovespa (Ibovespa B3). É o primeiro índice de volatilidade implícita criado para o mercado doméstico e utiliza a mesma estrutura metodológica do amplamente acompanhado Cboe Volatility Index (VIX^®), o qual mede a volatilidade de curto prazo implícita nos preços das opções sobre o S&P 500^®.
2. Como o índice é calculado? O S&P/B3 Ibovespa VIX é calculado ao longo de cada dia de negociação com base na média dos preços ponderados de um grupo específico de opções sobre o índice Ibovespa. O índice geralmente usa opções de compra e venda nos dois meses de vencimento mais próximos a fim de abranger um período de 30 dias corridos. As variâncias nesses dois vencimentos diferentes são obtidas e interpoladas para calcular uma variância constante de 30 dias. O VIX é calculado transformando essa variância em um desvio padrão e multiplicando por 100. Confira o documento de metodologia para os detalhes completos sobre a metodologia de cálculo.
3. Como o VIX captura o sentimento do mercado? Normalmente, a volatilidade implícita aumenta quando há turbulência nos mercados e quando a economia fraqueja. Em contrapartida, quando os preços das ações sobem e não parece provável que ocorram mudanças radicais no curto prazo, o VIX tende a cair ou a se manter estável na parte inferior da sua escala. Visto que o VIX atinge seus níveis mais elevados quando há mais instabilidade no mercado de ações, a mídia tende a se referir ao VIX como um “indicador do medo”.

4. Qual é a diferença entre volatilidade implícita e realizada? A volatilidade implícita refere-se à avaliação que o mercado faz sobre a volatilidade futura com base nos preços das opções, enquanto a volatilidade realizada mede a volatilidade histórica dos retornos. O VIX mede a volatilidade implícita, especificamente para 30 dias no futuro.
5. O que significa um nível do VIX? O nível do índice representa uma estatística de volatilidade anualizada. Por exemplo, um nível de 20 corresponde a uma expectativa de um desvio padrão de 20% nos retornos do Ibovespa nos próximos 30 dias. O VIX também faz uma projeção do intervalo de movimento provável no mercado de ações, por cima e por baixo do seu nível atual, durante os próximos 30 dias. Quando a volatilidade implícita é elevada, o nível do VIX é alto e o intervalo de valores é amplo. Quando a volatilidade implícita é baixa, o nível do VIX é baixo e o intervalo é reduzido. Matematicamente, um nível do VIX relativamente baixo de 10 representa um intervalo esperado de mais/menos 2,9% do Ibovespa. Um VIX relativamente alto de 35 representa um intervalo esperado de mais ou menos 10,1% do Ibovespa.
6. Qual é a relação entre o S&P/B3 Ibovespa VIX e o Ibovespa? Os índices de volatilidade e seus índices de renda variável associados normalmente têm uma correlação negativa, o que significa que tendem a se mover em direções opostas. Com base em dados de 6 de maio de 2021 obtidos mediante provas retrospectivas, observamos uma correlação negativa de -0,59 entre o S&P/B3 Ibovespa VIX e o Ibovespa.

O QUE SÃO OS ÍNDICES FATORIAIS?

Capturar as particularidades dos mercados e as características desejadas de risco/retorno tem sido uma parte essencial da gestão ativa durante décadas. Adotar a ideologia fundamental de uma estratégia de investimentos e democratizá-la dentro de um índice faz com que ela proporcione, no mínimo, um barômetro do desempenho relativo e, no melhor dos casos, a capacidade de acompanhar sistematicamente o alfa. No caso das estratégias fatoriais no Brasil, vamos dirigir a nossa atenção para quatro estratégias específicas:

Valor aprimorado: no nível mais básico, o objetivo de investir em ações de valor é comprar ações “baratas” ou que estejam negociando com desconto em relação aos seus pares, com base em medidas fundamentais das empresas.

Momento: o objetivo do investimento no fator momento é capturar as ações que tiveram o maior aumento de preços frente aos seus pares com a expectativa de que elas continuarão a ganhar do mercado em um mercado em alta.

Qualidade: o investimento em empresas com caraterísticas de qualidade procura capturar ações cujas medidas fundamentais constituem um exemplo de uma empresa bem administrada em relação aos seus pares.

Baixa volatilidade/Ponderação pelo inverso do risco: as estratégias de baixa volatilidade ou de ponderação pelo inverso do risco permitem a participação no mercado, ainda em períodos de turbulência ou volatilidade.

Cada estratégia apresenta características de risco/retorno próprias que serão analisadas ao longo deste artigo.

1. O que é beS&P? beS&P da S&P Dow Jones Indices permite dar vida a novos conceitos de índices impulsionados pelos clientes. Aproveitando a nossa estrutura de governança de classe mundial e a nossa experiência inigualável em índices, trabalhamos com clientes para lançar índices que atendam aos padrões regulatórios aplicáveis e às melhores práticas da indústria, ao mesmo tempo em que exploramos exposições específicas e menos padronizadas. Por meio de beS&P, os nossos clientes podem contribuir para uma metodologia de índices desenvolvida pela S&P DJI. beS&P é uma oferta separada das soluções customizadas de índices da S&P DJI.
2. Que tipos de clientes podem se interessar pelas soluções beS&P? A oferta de beS&P pode ser usada por um amplo espectro de clientes. Observamos que há interesse dos clientes em aplicar seus próprios requisitos de sustentabilidade, principalmente no que diz respeito a exclusões específicas em nível de títulos com base em seu tema ou objetivo específico.

3. Qual é a função do cliente nos índices beS&P? Os clientes podem contribuir para aspectos pontuais da metodologia no início do índice e de forma contínua. Exemplos desses aspectos podem incluir critérios de seleção definidos, limites de exclusão e listas de exclusão.

4. Como a S&P DJI está envolvida na criação dos índices beS&P? Devido à natureza customizada dos índices beS&P, não existe uma abordagem única para o desenvolvimento desses índices. Dessa forma, as equipes de Serviços de P&D e Governança de Índices da S&P DJI estão envolvidas na criação de todos os novos índices beS&P para garantir que sejam robustos e adequados para atender aos seus objetivos.
5. Que outras funções a S&P DJI desempenha nos índices beS&P? A S&P DJI é a patrocinadora de índices e administradora de benchmarks dos índices beS&P.
6. Qual é a marca dos índices beS&P? Os índices beS&P têm as marcas registradas da S&P DJI. Eles se distinguem dos índices S&P DJI tradicionais por meio do uso da marca beS&P no nome dos índices. Qualquer discreção e/ou determinação a respeito dos índices por parte do cliente será totalmente divulgada na metodologia. O nome do cliente será incluído na metodologia dos índices, além de uma descrição da função do cliente no fornecimento de informações para a construção e/ou manutenção dos índices. Dependendo do caso, também pode haver um link na metodologia do índice para um site de propriedade do cliente, no qual o cliente detalha o aspecto da metodologia que está sob seu controle, como uma lista de exclusão de títulos.

Em 6 de dezembro de 2023, a S&P Dow Jones Indices lançou uma consulta para propor dois aprimoramentos importantes em seus índices de sustentabilidade. A S&P DJI realiza periodicamente consultas ao mercado para ajudar a garantir que seus índices permaneçam atualizados e relevantes, refletindo os mercados financeiros e a evolução contínua do campo da sustentabilidade.

Os aprimoramentos propostos na consulta, que foram adotados de acordo com o anúncio da S&P DJI em 23 de janeiro de 2024, levaram a:

• Mudar dos critérios de exclusão por envolvimento em produtos da Sustainalytics para os critérios de exclusão por envolvimento comercial da S&P Global Sustainable1 (S1); e
• Mudar das pontuações ESG da S&P DJI para as pontuações ESG da S&P Global da S1.

A seguir, vamos analisar em mais detalhes a lógica e o impacto dessas mudanças.

Critérios de atividade empresarial da S&P Global

Estes critérios são usados para ajudar a remover empresas envolvidas em atividades empresariais não alinhadas com as metas de sustentabilidade dos investidores, como carvão térmico, tabaco e armas controversas. Embora os níveis de envolvimento considerados aceitáveis para a inclusão nos índices possam diferir de acordo com os objetivos dos investidores, esses e outros critérios geralmente são considerados padrões mínimos para os investidores centrados na sustentabilidade. Fortalecer ainda mais a transparência e fornecer granularidade adicional em relação aos motivos das exclusões impulsionou a transição dos índices de sustentabilidade da S&P DJI para o conjunto de dados dos critérios de atividade empresarial da S&P Global.

O conjunto de dados abrange 17.000 empresas em 32 categorias relevantes, tanto para receitas quanto para exposição significativa à propriedade. Ele busca medir objetivamente a exposição das empresas a diferentes atividades e, portanto, espera-se uma correlação relativamente alta entre a Sustainalytics e a S&P Global. Isso foi observado para o índice S&P 500^® ESG em todas as categorias de exclusão (veja o quadro 1).