Este artigo foi publicado em inglês no blog de Indexology^® em 10 de outubro de 2024.

Após os mercados globais de renda fixa e variável se dispararem em 2023, este ano começou em terreno mais instável, com valorizações mais ajustadas, dispersão em alta e aproximadamente a metade da população global perante resultados eleitorais incertos. Entre outras predições, muitas pessoas concluíram que a gestão ativa estava pronta para brilhar em 2024.

O desempenho dos fundos de gestão ativa é avaliado nos scorecards SPIVA regulares da S&P Dow Jones Indices e os resultados do primeiro semestre agora estão disponíveis em um relatório global único. Em duas das maiores categorias de fundos, Renda variável global e dos EUA, parece que a espera pelo tão prometido “mercado para os selecionadores de ações” continua.

É preciso reconhecer que os mercados de ações não facilitaram a seleção de ações no primeiro semestre de 2024: um percentual surpreendente de 75% e 72% dos componentes do S&P 500^® e S&P World Index, respectivamente, tiveram um retorno inferior aos índices. Os gestores de fundos ativos que operam nesses mercados não tiveram um desempenho muito melhor. O quadro 1 mostra o percentual de fundos de renda variável que perdeu para o benchmark nas duas categorias. Embora os fundos domiciliados nos EUA quase tenham conseguido mudar a história, a maioria dos fundos de gestão ativa em ambas as categorias teve desempenho inferior ao benchmark.

Este artigo foi publicado em inglês no blog de Indexology^® em 5 de junho de 2024.

Em nosso blog anterior, apresentamos o recém-lançado S&P 500^® Economic Moat Index revisando sua metodologia, suas características e desempenho histórico. Neste blog, examinaremos as métricas quantitativas específicas utilizadas para identificar as empresas com os fossos econômicos mais amplos. Além disso, discutiremos a natureza complementar das métricas, a que historicamente tem gerado um desempenho forte quando as métricas são combinadas para formar uma pontuação multifatorial. 

Análise de quintis

Além de ter uma fundamentação econômica sólida, acreditamos que a seleção de métricas também deve ser baseada em pesquisas empíricas. Nos quadros 2-4, testamos cada métrica individualmente dividindo os componentes do S&P 500 em quintis com base em sua pontuação z métrica e ponderando eles equitativamente; o quintil 1 teve a classificação mais baixa e o quintil 5 teve a classificação mais alta. O quadro 5 mostra os resultados depois de combinar as três métricas e torná-las uma pontuação multifatorial. Da mesma forma que o S&P 500 Economic Moat Index, os quintis são rebalanceados semestralmente em junho e dezembro. O desempenho é calculado usando retornos diários desde 21 de junho de 2013 até 31 de março de 2024.

Retorno sobre o capital investido alto e sustentado

Um retorno sobre o capital investido (ROIC) alto e sustentado é um forte indicador da qualidade de uma empresa, uma vez que mede a eficiência com que o capital é utilizado. Este é provavelmente o indicador mais forte de um fosso, pois as empresas com fossos amplos tendem a ter um ROIC mais alto do que aquelas com fossos estreitos ou sem fossos.

O quadro 2 demonstra um crescimento estável dos retornos anualizados no longo prazo em cada quintil, o quintil 5 teve um retorno anualizado de 14,38%, em comparação com o quintil 1 que teve 10,56%. Conceitualmente, isso faz sentido, já que as empresas que conseguem obter ROICs mais altos de forma sustentável deveriam aumentar seus ganhos e valor intrínseco em um ritmo mais rápido no longo prazo. Além do mais, a volatilidade tende a diminuir nos quintis com classificação mais alta: o quintil 5 apresentou uma volatilidade anualizada de 15,81%, em comparação com 18,51% do quintil 1.

Este artigo foi publicado em inglês no blog de Indexology^® em 15 de maio de 2024.

O termo “fosso econômico”, popularizado por Warren Buffett, refere-se à vantagem competitiva sustentável de uma empresa que lhe permite conservar sua participação no mercado e gerar altos lucros no longo prazo. Nesta analogia, as empresas são comparadas a castelos medievais rodeados por fossos profundos e amplos, que protegiam os castelos de ataques.

Da mesma forma, os fossos econômicos protegem as empresas dos concorrentes e de outras ameaças externas tornando difícil para a concorrência reproduzir ou desafiar sua posição no mercado. O fosso econômico pode ter várias fontes possíveis, incluindo os efeitos de rede, a economia de escala, um reconhecimento forte da marca ou os altos custos de mudar o provedor.

Acreditamos que as métricas das demonstrações financeiras disponíveis podem ser usadas para identificar fossos econômicos sustentáveis; aliás, que uma abordagem puramente quantitativa ajuda a superar as limitações de um processo de seleção subjetiva. No começo do ano, a S&P DJI lançou o S&P 500^® Economic Moat Index, o qual busca identificar empresas com vantagens competitivas duradouras. Neste blog, apresentaremos esse índice revisando sua metodologia e seu desempenho histórico.

Este artigo foi publicado em inglês no blog de Indexology^® em 9 de setembro de 2024.

O índice S&P 500^® ESG busca fornecer uma medição das ações americanas enquanto incorpora fatores ESG. O índice mantém pesos setoriais semelhantes aos do S&P 500, ao mesmo tempo em que aprimora as suas características de sustentabilidade.

A importância da neutralidade setorial no índice S&P 500 ESG

Um equívoco comum é que os índices ESG removem ou subponderam os setores considerados prejudiciais ao meio ambiente, como Energia ou Serviços de Utilidade Pública. Em vez de excluir setores, o índice S&P 500 ESG seleciona empresas que apresentam o melhor desempenho ao considerar métricas ambientais, sociais e de governança, ao mesmo tempo em que reflete historicamente muitos dos atributos do S&P 500. A eliminação de setores inteiros pode acarretar uma mudança das ponderações para outros setores, o que poderia criar um viés setorial e um risco de concentração.

Usando o exemplo de Tecnologia da Informação, um componente deste setor foi excluído de acordo com a metodologia dos índices ESG da S&P DJI. Em seguida, o índice selecionou os componentes de cada grupo do setor tecnológico, começando pelos componentes com as pontuações ESG mais altas, a fim de atingir 75% da capitalização de mercado do índice subjacente. A partir disso, foram selecionados 22 componentes, o que significa que o índice incluiu apenas 33% do número inicial de ações do setor de tecnologia do S&P 500. Se a metodologia tivesse realocado peso adicional para Tecnologia da Informação, poderia ter criado risco de concentração nos poucos componentes selecionados.

Este artigo foi publicado originalmente no blog de Indexology^® em 11 de setembro de 2024.

Quando se trata de integrar fatores ambientais, sociais e de governança (ESG) às estratégias de investimento, os participantes do mercado podem estar interessados nos desvios em relação ao benchmark. O tracking error é uma métrica amplamente utilizada que ajuda a medir o tamanho desses desvios. Melhorar o perfil ESG de uma composição geralmente significa assumir um tracking error maior devido a processos de filtro ou seleção. Em geral, os investidores buscam índices ESG que ofereçam perfis de risco/desempenho semelhantes aos dos benchmarks tradicionais.

É importante observar que, no caso do índice S&P 500^® ESG não há garantia de um nível específico de tracking error, pois essa não é uma meta no seu processo de otimização.
Trata-se de uma consequência da construção do índice, que mantém pesos setoriais e industriais semelhantes aos do benchmark sem alterar drasticamente o perfil de risco da composição. Como resultado, ele tem mantido historicamente um tracking error relativamente baixo, espelhando consistentemente o benchmark.

O S&P 500 ESG reduz os desvios em relação ao S&P 500 por meio de sua metodologia.

• Objetivo: o S&P 500 ESG mede o desempenho de valores do S&P 500 que atendem a critérios de sustentabilidade e mantém ponderações gerais de grupos industriais semelhantes às do índice subjacente.

• Construção: o índice aplica critérios de elegibilidade relacionados à sustentabilidade e, em seguida, usa as pontuações ESG da S&P Global para selecionar os seus componentes. Tem como meta 75% da capitalização de mercado em cada grupo industrial e escolhe as empresas com os melhores desempenhos em ESG, buscando a neutralidade setorial.