SPIVA日本スコアカード（2019年末版）では、日本のアクティブ・ファンドの中でそれぞれのベンチマークをアンダーパフォームしたファンドの割合を評価するとともに、ファンドの平均リターンを均等加重及び資産加重ベースで評価しました。

では、これら 3 つの各ファンド・カテゴリーについて、資産加重パフォーマンスと均等加重パフォーマンスをそれ ぞれ比較しています（2019 年 12 月までの 10 年間のパフォーマンスを比較）。日本の中型株/小型株ファンド・カテゴリ ーでは、資産加重パフォーマンスが均等加重パフォーマンスを一貫して下回りました。また、2009 年 12 月～2015 年 12 月までの間では、米国株式ファンド及び新興国株式ファンドのカテゴリーでも同様の傾向が見られましたが、過去  年ではその傾向が反転しました。均等加重リターンが資産加重リターンをアウトパフォームしたことは、その間に規 模の小さいアクティブ・ファンドが規模の大きいアクティブ・ファンドをアウトパフォームしたことを示唆しています。

2020 年3 月20 日現在、新型コロナウイルス（COVID-19）は世界経済を混乱させ、その結果、伝統的にディフェンシブな要素の強いダウ・ジョーンズ米国セレクトREIT トータルリターン指数も、ピークから42％急落しました。ただし、エクイティREIT のセクター内での反応はまちまちでした。REIT セクターの対象物件のタイプの違いにより、市場状況への反応は異なるとの結論を得ています。

ただし、エクイティ REIT のセクター内での反応はまちまちでした。弊社のこれまでの調査では、REIT セクターの対象 物件のタイプの違いにより、市場状況への反応は異なるとの結論を得ています 。図表  は、REIT の中で最も大きな 影響を受けたセクター（左側）から最も小さな影響を受けたセクター（右側）を示しています。

市場の混乱にもかかわらず、新たなESG 指数はその目的を果たしているのでしょうか？答えは「イエス」であり、それ以上の効果もあります。S&P 500 ESG 指数はS&P 500 や同様なリスクと比較して、トラッキングエラーが低いだけでなく、より高いリターンも提供しています。

ここ数十年にわたり、ESG 投資の伸びは目立ったものではなく、自らの価値観を投資に組み込むことで市場に対して アンダーパフォームしているのではないかといった投資家の懸念によって抑制されていました。しかしながら、2019 年 には ESG ファンドの資産 突如急増しました。ETF だけでも、当該資産は 221 億ドルから 568 億ドルに増加しました 。これをもたらしたのは何でしょうか？その要因としては S&P500 ESG 指数のような注目を集めた新しい指標が登場 したことが挙げられ、これらの指数は対象ベンチマークと同様なリスク/リターン特性を提供するように構築されました。

S&P 500^®は2 月19 日、3,386 の史上最高値で取引を終えましたが、そのちょうど1 ヶ月後の昨夜は2,409 で取引を終え、最高値から29%下落しました。この1 ヶ月間の出来事を振り返ってみます。

先ず、今回の下落を歴史的な視点から検証を始めます。ダウ工業株平均については高値から底値までの下落率は 33%となっており、これは 2000 年から 2001 年にかけての IT バブル崩壊時の下落率に匹敵します。2008 年の世界 金融危機時に見られた 54％の下落率にはまだ達しておらず、また、大恐慌時の 89％の下落率に匹敵する水準に達 するには、今回のコロナ危機がさらに悪化する必要があると考えられます。今回の下落の特徴は、そのスピードの速さ にあります。これまでの下落は数ヶ月から数年にわたり起こっていましたが、今回の下落はわずか  ヶ月足らずで起き ており、1987 年の異常事態を彷彿させるような取引日もありました。