InstitutionalTalks es una serie de entrevistas en las que pensadores de la industria comparten sus ideas y perspectivas con respecto a diversos temas y tendencias de mercado que impactan la inversión basada en índices.

Jeb Burns es Director Ejecutivo de Inversiones (CIO) del MERS de Michigan, donde dirige un programa de inversión de US$ 15 mil millones.

Julian Ramirez, CFA, es Director de Inversiones y Gestor de Carteras en el MERS.

S&P DJI: Cuéntennos un poco sobre sus funciones en el MERS y de las personas a las que atienden.

Jeb: El Sistema de Retiro de Empleados Municipales (MERS) de Michigan es una empresa independiente de servicios profesionales de retiros y sin fines de lucro creada para administrar los planes de retiro de las unidades locales de gobierno de Michigan. Administramos varios programas de inversión para más de 900 municipalidades dentro del estado. Atendemos a más de 100,000 participantes, incluyendo bomberos, enfermeras y personas que limpian la nieve de nuestras carreteras y mantienen la seguridad de nuestras comunidades. Los activos totales del MERS al 30 de junio de 2021 ascendían a US$ 15.19 mil millones, siendo el mayor programa la cartera del plan de retiro de beneficio definido (BD), con US$ 11.89 mil millones.

Como CIO, soy responsable de la gestión de inversiones de activos del plan. Esto incluye mantener un equipo y una cultura de inversión exitosos, recomendar e implementar la asignación de activos de nuestros programas de inversión e informar regularmente al directorio y comité de inversiones sobre asuntos de inversión.

1. ¿Qué significa la “Suposición de Datos Retrospectivos” con respecto a los datos ESG?

Por lo general, cuando S&P DJI crea datos de índices a partir de backtesting, utiliza información de bases de datos relevantes o datos reales en vivo. Algunos ejemplos son los datos a nivel de componente, como el precio histórico, la capitalización de mercado y los datos de eventos corporativos. Dado que la inversión según criterios ESG se encuentra todavía en las primeras etapas de desarrollo, es posible que ciertos puntos de datos utilizados para calcular los índices ESG de S&P DJI no estén disponibles para todo el período deseado del historial generado mediante backtesting. En tales casos, S&P DJI puede emplear un proceso llamado “Suposición de Datos Retrospectivos” de los datos ESG para el cálculo del rendimiento histórico mediante backtesting.

La “Suposición de Datos Retrospectivos” es un proceso que aplica el punto de datos reales más temprano disponible para una empresa que compone el índice a todas las instancias históricas anteriores en el universo del índice. Por ejemplo, si una metodología requiere que todos los componentes elegibles tengan datos de participación de productos, y los datos reales de participación de productos solo están disponibles para una empresa a partir de 2015, entonces S&P DJI utilizará los datos de participación de productos de 2015 para esa empresa con el fin de calcular los datos retrospectivos para los años entre 2010 y 2014.

2. ¿Por qué a veces es necesaria la “Suposición de Datos Retrospectivos” para los datos
ESG?

El empleo de la técnica de Suposición de Datos Retrospectivos suele proporcionar una representación más indicativa de las características del índice y del perfil de riesgo/rendimiento que la que se obtendría limitando las pruebas retrospectivas a los datos reales. La Suposición de Datos Retrospectivos también permite que el backtesting hipotético se extienda a lo largo de más años históricos de lo que sería factible utilizando únicamente datos reales.

Muchos proveedores de datos ESG empezaron con una cobertura limitada y han ido aumentando su cobertura histórica en los últimos años, por lo que la creación de pruebas retrospectivas que utilicen únicamente datos históricos reales en vivo conduciría a menudo a características poco representativas de los componentes de los índices. Sin la Suposición de Datos Retrospectivos para datos ESG, muchas menos empresas serían elegibles o seleccionadas a partir del universo del índice en el backtesting en comparación con el universo más reciente y actual de componentes elegibles y seleccionados del mismo índice.

Por lo tanto, S&P DJI puede emplear una metodología de Suposición de Datos Retrospectivos para proporcionar un período de backtesting más largo y representativo.

3. ¿La Suposición de Datos Retrospectivos afecta algún rebalanceo de los índices?

Los datos reales en vivo se utilizan en el cálculo del rebalanceo de un índice inmediatamente antes del lanzamiento y en todos los rebalanceos posteriores al lanzamiento del índice. La Suposición de Datos Retrospectivos solo puede afectar el backtesting histórico anterior a tales cálculos.

INTRODUCCIÓN

En los últimos cinco años, el mundo ha sido testigo del espectacular aumento de la capitalización bursátil de empresas tecnológicas como Facebook, Amazon, Apple, Netflix y Google (ahora Alphabet), conocidas colectivamente como las acciones FAANG. Las tasas de crecimiento de estos valores en los últimos cinco años han sido bastante notables, alcanzando una variación media de los precios superior a 250% y superando al S&P 500^® en 15.5% (ver figura 1).

El 11 de mayo de 2020, S&P Dow Jones Indices (S&P DJI) y B3 lanzaron el S&P/B3 Ingenius Index para el mercado brasileño. El índice busca medir el desempeño de empresas globales que crean muchos de los productos y servicios innovadores que inundan el mundo moderno de hoy y que están transformando casi todos los aspectos de la vida cotidiana, incluyendo la forma en que nos comunicamos, trabajamos, nos entretenemos y compramos, y casi todo lo demás.

Con el S&P/B3 Ingenius Index, S&P DJI proporciona un índice diseñado para medir el rendimiento de 15 empresas globales innovadoras que cotizan en la B3 como Certificados de Depósito Brasileños (BDRs), dando a los inversionistas locales acceso a valores extranjeros.

INTRODUCCIÓN

Los índices que integran datos ambientales, sociales y de gobierno corporativo (ESG, por su sigla en inglés) están pasando de los márgenes de la industria a ser una corriente principal, a medida que los participantes del mercado buscan cada vez más alinear sus valores con sus inversiones. Un nuevo tipo de índice ESG está emergiendo para facilitar este cambio en Chile: el S&P IPSA ESG Tilted Index. Desarrollado conjuntamente por S&P Dow Jones Indices (S&P DJI) y la Bolsa de Comercio de Santiago (BCS), este índice no solo destaca a las empresas con desempeño fuerte en ESG, sino que también permite a los inversionistas asignar recursos a dichas empresas al tiempo que buscan limitar riesgos importantes en relación con el mercado.

LA EVOLUCIÓN DE LOS ÍNDICES ESG

En 1999, S&P DJI lanzó el primer índice ESG global, el Dow Jones Sustainability™ World Index (DJSI World). Incluye el 10% superior de las empresas de cada industria de acuerdo con su desempeño ESG, según lo determinado por la Evaluación de Sustentabilidad Empresarial (CSA) llevada a cabo por S&P Global. Este innovador índice animó a las empresas a incorporar diversos factores ESG en sus decisiones, más allá de las consideraciones financieras a corto plazo.

En los años posteriores, se lanzaron otros índices, incluidas las versiones regionales del DJSI World, como el DJSI Emerging Markets, con esta misma filosofía en mente: destacar a las mejores empresas de su clase y, de ese modo, inspirar a las compañías a mejorar sus enfoques ESG para poder ser incluidas en estos índices.

Si bien estos índices han tenido éxito y ciertamente han inspirado a las empresas a cambiar de manera positiva, algunos aspectos de sus metodologías pueden presentar desafíos para muchos inversionistas. Algunas estrategias pueden ser demasiado estrechas o acotadas para los inversionistas que quieren mantenerse ampliamente diversificados. Aunque muchos participantes del mercado de alta convicción utilizan estos índices acotados y que siguen el enfoque de los mejores en su clase, notamos que necesitaban índices ESG con rendimientos que estuvieran más acordes con el mercado más amplio y proporcionaran un portafolio más sustentable de empresas. 

INTRODUCCIÓN

El S&P 500 y el Dow Jones Industrial Average® (DJIA), que buscan seguir el desempeño de compañías de alta capitalización de EE. UU., son dos de los índices más icónicos del mundo. Estos índices han cambiado la forma en que los inversionistas miden el mercado de valores y comparan carteras de inversión con índices de referencia. También sirven como base para algunos de los productos vinculados a índices y contratos de derivados más exitosos a nivel global.

A fines de 2019, calculamos que había más de US$ 11.2 billones invertidos en activos vinculados al S&P 500, cifra que incluye US$ 4.6 billones en seguimiento pasivo al índice. En comparación, el DJIA presentó US$ 32 mil millones en activos vinculados, lo que incluye US$ 28 mil millones en activos gestionados pasivamente.

Según estos cálculos, el S&P 500 ganó la batalla por la atracción de activos. Sin embargo, el DJIA ofrece varias ventajas, incluyendo su simplicidad y una trayectoria mayor (celebró su 125° aniversario el 26 de mayo de 2021). Como discutimos en investigaciones previas,2 los volúmenes de operaciones de los productos de inversión vinculados al DJIA son altos en relación con el número de activos que lo siguen.

El S&P 500 y el DJIA tienen perfiles similares de riesgo/rendimiento a largo plazo y correlaciones elevadas en períodos de tres años consecutivos. No obstante, hay diferencias importantes entre ambos índices que los inversionistas deberían considerar.

• Número de componentes
• Tamaño de las empresas que los componen
• Esquema de ponderación
• Representación sectorial
• Medidas fundamentales
• Exposiciones a factores