Este artículo fue publicado originalmente en el blog de Indexology^® el 13 de diciembre de 2023.

S&P DJI, el proveedor líder de índices de dividendos, siempre está buscando nuevos enfoques y metodologías para llevar ideas originales al mercado. Nuestro recién lanzado S&P 500^® High Dividend Growth Index es un excelente ejemplo de este pensamiento innovador, ya que incorpora una evaluación prospectiva a su metodología. Este índice sigue empresas del S&P 500 que han ofrecido dividendos constantes o en crecimiento en el pasado y que además tienen el mejor pronóstico de crecimiento de su tasa de dividendos. Por lo tanto, los componentes son seleccionados por los dividendos que se espera que paguen, en vez de ser evaluados solamente por lo que han pagado anteriormente.

En este artículo presentaremos la metodología del índice y el conjunto de datos de pronóstico de dividendos de S&P Global, además, revisaremos el perfil de riesgo/desempeño del índice.

Resumen de la metodología

Para ser elegibles, los componentes deben haber mantenido o aumentado sus dividendos históricos por cinco años consecutivos, y también deben tener una proyección de mantención o crecimiento para los siguientes 12 meses.

De este grupo de acciones elegibles, son seleccionados los 100 primeros componentes que tienen las mejores puntaciones de pronóstico de crecimiento de dividendos. La puntuación es el resultado de la tasa pronosticada de 12 meses menos la tasa histórica de 12 meses.

Finalmente, los componentes del índice son ponderados por su tasa de dividendos pronosticada y se aplican restricciones para acciones individuales y sectores del GICS^®. Para reducir la rotación, el índice utiliza un criterio de protección de 20%.

Este artículo fue publicado originalmente en el blog de Indexology^® el 13 de diciembre de 2023.

Las energías limpias han sido sin duda un tema destacado en 2023, especialmente entre quienes han estado en la primera línea de los debates de la Conferencia de las Naciones Unidas sobre el Cambio Climático (COP28) celebrada en Dubai, que acaba de concluir. A medida que nos acercamos al final de 2023, nos gustaría revisar los resultados del rebalanceo de la serie de índices S&P Global Clean Energy de octubre y compartir algunas de las principales novedades de la segunda mitad del año en el ámbito de las energías limpias.

Rebalanceo de octubre

El S&P Global Clean Energy Index, lanzado en 2007, ha sido una referencia para medir el rendimiento de las empresas relacionadas con las energías limpias durante los últimos 16 años. En abril de 2021, también lanzamos el S&P Global Clean Energy Select Index, diseñado para medir las 30 mayores empresas de negocios mundiales de energía limpia que cotizan en bolsas de mercados desarrollados.

Tanto el S&P Global Clean Energy Index como el S&P Global Clean Energy Select Index tuvieron su rebalanceo semestral el 20 de octubre de 2023. En la metodología del índice, separamos a las empresas en cuatro categorías de puntuaciones de exposición de 0 a 1 con un incremento de 0.25 para medir su grado de exposición al negocio de las energías limpias. La figura 1 muestra la evolución de la exposición antes y después del rebalanceo de octubre. Podemos ver que para el S&P Global Clean Energy Index, tras el rebalanceo, se han añadido al índice 10 empresas más con una puntuación de exposición de 1. La puntuación media ponderada de exposición del índice mejoró de 0.92 a 0.95. Esto muestra el efecto del rebalanceo para mejorar la pureza de la exposición del índice a las empresas de energías limpias. El S&P Global Clean Energy Select Index, por su parte, selecciona 30 empresas con una puntuación de exposición de 1 que cotizan en bolsas de mercados desarrollados.

En el desglose de la asignación de mercados, el principal cambio del S&P Global Clean Energy Index tras el rebalanceo es el aumento de ponderación de 3.11% en India y de 2.72% en China, junto con un descenso de 5.01% en España. En el caso del S&P Global Clean Energy Select Index, el peso de Estados Unidos aumentó 11.86%, y se observaron caídas de 6.19% en Nueva Zelanda y de 5.41% en Brasil.

Este artículo fue originalmente publicado en el blog de Indexology^® el 27 de septiembre de 2023.

A las 9:45, hora del este de EE. UU., del 27 de septiembre de 2023, un nuevo índice comenzó a ser publicado bajo el código DSPX^SM con un valor inicial en vivo de 26.81. Este índice, el Cboe S&P 500^® Dispersion Index (índice de la dispersión para sus amigos), podría describirse vagamente como un “VIX^® para la dispersión”. ¿Pero qué es? ¿Por qué se llama así? ¿Y para qué sirve? Conviene hacer una breve introducción.

Midiendo las oportunidades del mercado

La dispersión es una medida fundamental del riesgo y las oportunidades en el mercado de valores; mide las diferencias en el desempeño de las acciones, tanto las que se observan como las que se esperan. La dispersión es una medida complementaria de la volatilidad del mercado; esta última mide las fluctuaciones generales de los promedios de valores como el S&P 500, mientras que la dispersión mide las fluctuaciones de los valores entre sí.

Medimos la dispersión históricamente por el diferencial observado de los rendimientos de las acciones (como en el dashboard de dispersión mensual de S&P DJI). Por separado, podemos deducir una expectativa de dispersión futura a partir de las opciones cotizadas. El índice de dispersión se basa en esas expectativas de dispersión para los próximos 30 días calendario.

El índice de dispersión se publica como una cifra anualizada, de modo que el nivel inicial del DSPX de 26.81 implica una expectativa del mercado según la cual la dispersión de los rendimientos anualizados de las acciones del S&P 500 tendrá una desviación estándar de 26.81 durante el mes siguiente. La figura 1 muestra los niveles hipotéticos históricos del índice durante el periodo para el que se dispone de datos.

Un estándar de mercado para la dispersión de acciones negociables de EE. UU.

El índice de la dispersión se lanzó de forma conjunta entre Cboe y S&P Dow Jones Indices, utilizando el Cboe Volatility Index^® (VIX) y el universo del S&P 500 como pilares básicos. La metodología del VIX se aplica tanto a las opciones sobre el índice S&P 500 como a las opciones sobre componentes seleccionados del S&P 500 con vencimientos antes o después de los próximos 30 días. La diferencia entre los precios de las opciones sobre las acciones individuales que componen el S&P 500 y los precios de las opciones sobre el índice nos indica cuánto más movimiento anticipa el mercado en las acciones. Se trata, en esencia, de una expectativa de la dispersión futura. Detalles completos del cálculo están disponibles en la metodología.

Lo que dice DSPX: el índice de las oportunidades

El VIX, compañero de cuadra del índice de dispersión, es conocido por ser el principal indicador del sentimiento del mercado —de ahí su apodo de “índice del miedo”—, así como por ser un predictor a menudo inexacto, pero igualmente útil de la volatilidad futura.

La información codificada en el índice de dispersión está relacionada, pero es diferente: al medir la diferencia de rendimiento que se espera de los valores, la dispersión evalúa la magnitud de las posibles recompensas (o posibles situaciones embarazosas) de la selección activa de acciones. En este sentido, el DSPX podría denominarse más apropiadamente “índice de las oportunidades”.

Este artículo fue originalmente publicado en el blog de Indexology^® el 4 de octubre de 2023.

En la historia de los Scorecards SPIVA (S&P Indices Versus Active), la mayoría de los gestores activos ha tendido a obtener resultados inferiores a los de sus índices de referencia la mayor parte del tiempo, especialmente en periodos más largos. El SPIVA para América Latina: Primer semestre 2023 reveló que los gestores activos tuvieron un rendimiento desigual en la primera mitad de 2023.

Durante el primer semestre de 2023, más de la mitad de los gestores activos tuvo un rendimiento inferior a su benchmark en cinco de las siete categorías observadas, desde el 54% de los fondos de capitalización media/baja de Brasil hasta el 91% de los fondos de renta variable de México. Las únicas categorías en las que menos de la mitad de los gestores registró un desempeño inferior fueron los fondos de bonos corporativos de Brasil y los de renta variable de Chile, alcanzando 30% y 36%, respectivamente. En horizontes temporales más extensos, el desempeño superior al benchmark fue escaso en las siete categorías, observándose tasas de rendimiento inferior a 10 años que oscilaron entre 82% en el caso de los fondos brasileños de alta capitalización y 96% en el de los fondos brasileños de bonos corporativos (ver figura 1).

Los gestores activos buscaron superar a sus benchmarks en un entorno de mercado generalmente fuerte. El S&P Latin America BMI subió 21.4% durante el primer semestre del año y cada índice de referencia regional estudiado generó un rendimiento positivo para el mismo periodo (ver figuras 2 y 3). El inicio del presente año contrastó claramente con el de 2022, que terminó con dos índices de referencia, el S&P Brazil MidSmallCap y el S&P/BMV IRT de México, en territorio negativo.

Un obstáculo históricamente común para los gestores activos ha sido la presencia de una asimetría positiva en la distribución de los rendimientos de los componentes. Dicho de forma más sencilla, un pequeño número de valores suele superar la rentabilidad del índice de referencia, mientras que la mayoría no logra vencerlo. Este panorama se dio ciertamente en México, donde sólo 37% de los componentes superó el rendimiento del S&P/BMV IRT en el primer semestre de 2023, lo que quizá contribuyó a la elevadísima tasa de desempeño inferior de los fondos de renta variable de México.

Este artículo fue originalmente publicado en el blog de Indexology^® el 27 de julio de 2023.

Durante más de 20 años de historia de datos en vivo, el índice S&P 500^® Equal Weight ha superado al S&P 500 por un margen importante. Entre el 31 de diciembre 1990 y el 30 de junio de 2023, la tasa de crecimiento anual compuesto de la versión con ponderación equitativa del S&P 500 fue de 11.82%, lo cual está muy por encima del 10.55% del S&P 500, que es ponderado por capitalización. Esta ventaja de desempeño es producto de características subyacentes sólidas, principalmente de una inclinación hacia acciones de menor capitalización. Los rendimientos históricos del índice Equal Weight han dejado atrás a los de prácticamente todas las carteras activas de renta variable de alta capitalización estadounidense en nuestra base de datos SPIVA^®.

Sin embargo, el observador sincero debe reconocer que la ventaja del rendimiento del índice Equal Weight no se acumula de forma constante. La figura 1 ilustra la relación entre el desempeño del índice con ponderación equitativa y el S&P 500, cuyos componentes son ponderados por capitalización. Cuando la línea en la figura 1 sube, significa que el índice Equal Weight supera al S&P 500; por el contrario, cuando la línea baja, significa que el índice ponderado por capitalización supera al de ponderación equitativa.

Como muestra la figura, puede haber largos periodos de rendimiento superior e inferior. Por ejemplo, el índice Equal Weight quedó atrás por más de cinco años, entre agosto de 1994 y febrero de 2000; y luego comenzó una racha de rendimientos superiores que duró seis años.

La mediana de la diferencia, medida en todos los intervalos de seis meses, fue de 0.59%. La figura 2 deja claro que cuando la serie está muy por encima de ese nivel, esa diferencia tiende a disminuir y cuando, por el contrario, está muy por debajo de ese nivel, esta tiende a aumentar. Hasta 30 de junio de 2023, la diferencia de los últimos seis meses fue de -9.86%, lo que clasifica en el 2.° percentil de todos los periodos observados. Si el historial de distribución de los rendimientos es una representación justa de la distribución futura, eso significa que es mucho más probable que el diferencial entre el índice de ponderación equitativa y el ponderado por capitalización aumente a que disminuya. Recordemos la Ley de Stein: “Si algo no puede durar para siempre, se detendrá”.