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结构化产品风险

本章所述风险本质上为一般风险。特定司法管辖区内可能会出现不同或其他风险。如需了解与您所在司法管辖区有关的全部及特定详情，请咨询您的法律顾问、投资顾问及／或监管机构。

与结构化票据相关的一些特定风险包括：

• 市场风险。某些结构化票据规定期满时偿还本金，这通常被称为「本金保障」。本金保障受发行金融机构的信贷风险规限。许多结构化票据不提供本金保障。如果不提供，则挂钩指数的表现可能导致投资者损失部分或所有本金。
• 保险价格及票据价值。于发行时为结构化票据支付的价格可能高于结构化票据于发行日期的公平价值。发行商目前于发售招股章程标题页上披露结构化票据的估计价值，允许投资者估算发行商的票据估计价值与发行价之间的差额。票据的估计价值可能低于向投资者发行的票据发行价，原因是发行商将出售、结构化或对冲票据风险成本列入票据最初价格中。发行后，不可每天转售结构化票据，因此鉴于其复杂性可能难以估值。
• 流动性。于二级市场交易或出售结构化票据的能力通常极受限制，原因是结构化票据未在交易所上市进行买卖。因此，结构化票据的唯一潜在买方可能是结构化票据的发行金融机构的经纪商关联方或经纪商分销商。此外，发行商通常明确否认其回购或交易他们所发行票据的意图。因此，如果投资者未持有票据至期满日期，则承受按出售时的价值折现出售票据的风险。
• 收益结构。结构化票据拥有复杂的收益结构，难以准确评估其在整个结构化票据期内的价值、风险及增长潜力。收益结构可进行杠杆化、逆向或逆向杠杆化，由此可能导致较大的亏损回报。例如，结构化票据的收益取决于：
  
  • 参与率。根据将参考资产或指数的任何增长乘以固定百分比，部分结构化票据提供已投入本金的最低收益，加上对投资者的额外收益。该百分比通常被称为参与率。参与率确定将向结构化票据的投资者支付参考资产或指数中的多少增长。例如，如果参与率为50%，相关指数增长20%，则向投资者支付的回报为10%（即20%的50%）。
  • 最大回报上限。部分结构化票据可能为与指数挂钩的付款提供杠杆化或增强参与率，但最多达最高金额上限。达到最大收益水平后，投资者不能分享相关指数的任何额外增长。例如，两年结束时票据可为投资者提供100%的所有已投入资金，加上标普500表现最多20%的上升。如果标普500的表现在该两年升25%，则投资者仅获得20%的回报
  • 生效特性。如果相关指数于票据期内低于预先设定的水平，投资者于期满时可能失去部分或所有本金投资，亦损失整个票据期内计划的息票付款。这个预先设定的水平可称为定界水平、触发或生效。当违反这个水平时，票据的支出回报改变。例如，如果指数低于敲入水平，其价值低于发行日期时的价值，而不是获得本金回报，投资者可能反而获得反映指数价值下跌的金额。
• 信贷风险。结构化票据是发行商的无担保债券，意指发行商有义务按承诺作出票据付款。该等承诺（包括任何本金保障）仅与结构化票据发行商的财务健全状况一样。如果结构化票据发行商违反该等义务，投资者可能损失他们投资于结构化票据的部分或所有本金金额，以及于结构化票据可能到期的任何其他付款。
• 赎回风险。部分结构化票据设定「赎回条款」，允许发行商全权酌情决定在票据期满前，按可能高于、低于或相等于结构化票据面值的价格赎回票据。如果发行商「赎回」结构化票据，投资者可能无法按发行商赎回的结构化票据提供的相同回报率再投入其资金。
• 税务考虑。结构化票据的税务处理复杂，且在某些情况下具有不确定性。在购买任何结构化票据之前，您可能希望咨询税务顾问。此外，您应阅读您正在考虑购买的任何结构化票据的招股章程及其他发售文件中的适用税务风险披露。

在大多数情况下，不会发行场外交易(OTC)与指数挂钩的衍生产品。而是通常由双方之间的中介人（特别是经纪人）安排。主要产品包括在特定期限兑换现金流的与股票指数挂钩的掉期、与波动性指数挂钩的方差掉期、股息掉期及期权。

机构投资者使用该等产品对冲、套利及执行各种期权的策略，包括各种利差。场外交易产品在许多方面与交易所上市的另类产品不同。例如，如为场外交易指数挂钩的期权，可自定期满日期及行使价，以满足特定目标。此外，场外交易产品受不同监管体制的规限。

与股票指数挂钩的掉期吸引寻求降低风险及增加回报潜力的用户。同时，掉期成本低于复制指数以实现其回报的比较传统方法。在没有复制的情况下，亦可减少追踪误差。此外，为满足投资者的需要，基于债务的浮动利率可兑换为不同货币。而根据指数回报的固定利率亦有同样情况。

对任何场外交易产品的主要担忧是对手方风险：协议一方将有违约的可能性。然而，在透过已建立的结算所（例如，期权结算公司，简称OCC）结算场外交易产品时，可缓解该风险。结算场外交易产品变得更常见。

更多有关结构化产品及结构化产品相关风险的数据，请参阅  “投资者公告：结构化产品“