简介

《巴黎协定》这具有里程碑意义的气候变化协定在全球应对气候变化的局面上影响深远。现已有190多个国家承诺将限制全球气温上升并抵销人类对气温上升的影响。但是当前的承诺及政策力度还远远不够。2050年实现净零排放需要更多人去参与，单靠政策制定者可谓是孤掌难鸣。不过，现在出现了一种全新数据集与指数创新结合的解决方案，让投资者能够在推动实践《巴黎协定》目标方面发挥更大作用。标普PACT^TM指数（标普巴黎协议及气候转型指数）在配合巴黎协定内容、针对物理风险及范围3排放数据方面开创先河，为市场参与者提供了使投资组合符合有助于减轻气候影响最恶劣情境的选择，同时开启迈向净零经济之路。

请谨记：气候风险真实存在，但巴黎协定一致性数据可帮助我们化解难题

我们认为真相不言而喻：受人类活动影响，气候正在迅速变暖；如不尽快采取行动，我们的未来岌岌可危，可能会导致我们的生命受到威胁、生存空间减少以及各种各样的不良影响。实现低碳经济转型，将全球气候变暖限制在不超过工业化前水平的2℃（最好是1.5℃）的时间已经所余无几。在《巴黎协定》及通过批准的逾190个签署国家的推动下，各项工作正在顺利推进。全新数据集及指数创新正在酝酿一场由投资者主导的变革：引导资本流向2050年实现净零排放的方向。 

当中标普PACT指数系列遵照《欧盟低碳基准条例》，为投资者提供了与《巴黎协定》的指导方针保持一致及实现其他气候主题目标，同时尽可能与基准指数保持一致，实现广泛而多元化的投资。精进的编制方法及相关标普全球数据的深度、广度和稳健性是该系列指数的出众之处。

这是一篇文章摘要，有关文章最初刊载于《The Quality Imperative》，由标普全球可持续小组刊发¹：

请谨记：气候风险真实存在，但巴黎协议一致性数据可帮助我们化解难题

直面物理气候风险数据

标普全球范围三数据助您洞悉全局

经过修改，并经标普道琼斯指数许可重新发布。

作为广泛大宗商品基准的标普高盛商品指数10月上涨5.8%。各板块表现稳健，能源相关的大宗商品保持领先，谷物和金属收复近日部分失地。今年剩下两个月，标普高盛商品指数年初至今已上涨46.3%，创该指数30年以来最佳前10个月表现。

欧洲的天然气价格和中国的煤炭价格在9月一度飙升，涨幅刷新纪录，有关国家纷纷出手干预，终令两种大宗商品价格有所回落。俄罗斯伸出援手，承诺加大对欧洲的出口，标普高盛天然气指数下跌10.0%。标普高盛石油指数持续攀升，上涨9.7%，涨幅几与9月相当。增产延迟、全球需求强劲和物流问题仍然在全球能源市场中扮演着重要角色。

10月农业领域的大宗商品普遍反弹，标普高盛农业指数10月上涨3.6%。标普高盛堪萨斯州小麦指数10月上涨7.4%。进口需求强劲，春小麦收成欠佳，加上俄罗斯开征出口关税，均提高了对本季度全球小麦供应相对紧张的预期。在农业综合指数方面，标普高盛棉花指数连续第二个月蝉联涨幅榜榜首，上涨8.6%。指数上涨动力来自新型冠状病毒相关消费限制解除，市场对需求持乐观态度，而各种恶劣天气因素和棉株成熟程度拖累美国整体采收速度。

标普高盛活畜指数10月下跌1.5%，瘦肉型猪价格急降。美国生猪供应量仍然远超需求。过去三个月美国对中国的猪肉出口有所下降，而中国国内市场猪肉价格屡创新高，对人均猪肉消费量产生负面影响。

10月工业金属几乎全面上扬，仅标普高盛铝指数逆势下跌4.9%，但该指数年初至今涨幅仍达34.4%，稳居行业第一。其余在伦敦金属交易所交易的主要工业金属均上涨至少7.0%。标普高盛锌指数创下14年新高，原因是全球主要冶炼厂因电力成本上升而削减产量。标普高盛铅指数10月份领涨，跃升15.2%，扭转年初至今落后于其他工业金属的局面。

10月黄金略有回升，标普高盛黄金指数上涨1.5%。由于在2021年大部分时间里不及其他通胀敏感型资产，而且通胀几乎未见减弱迹象，市场参与者或会重新评估手中黄金头寸。另一方面，虽然黄金被视为一种通胀对冲工具，但经济刺激措施规模减少和加息或会推高政府债券收益率和美元走势，削弱非收益性黄金的吸引力。

消费和科技类公司跌势惨烈，拖累标普中国500指数2021年第三季度下挫10.5%。该指数的表现也不及覆盖范围更广的标普新兴市场BMI指数和标普发达市场BMI指数，后者分别下跌6.2%和0.4%。

中国表现逊于区内其他市场

该指数年初至今表现同样落后于区内其他地区基准指数——除标普香港BMI指数仅略有回落（年初至今下跌1.8%）外，标普台湾BMI指数（年初至今上涨18.4%）和标普印度BMI指数（年初至今上涨31.1%）均表现出众，而标普中国500指数则下跌7.3%。

因近期法规和新上市规定生效，对中国科技和消费相关板块的配置也是导致表现失色的原因之一。而广大新兴市场往往以金融、能源、材料等传统行业为主导，这些行业为回报提供了支持。

境内股票年初至今表现跑赢境外股票，标普中国A股BMI指数上涨3.0%，而标普中国（A股除外）BMI指数则下跌18.4%。标普中国500指数广泛分布于中国各个股票类别和行业，因此表现超越大多数主要中国股票基准指数，但从年初至今来看，仍略逊于只覆盖境内股票的指数。

作为广泛大宗商品基准的标普高盛商品指数9月上涨6.0%。与能源相关的商品表现出色，原因可能是全球能源供应持续紧张。农业和金属在9月内大多下跌。

欧洲天然气和电力价格以及中国煤炭价格均创记录上涨，美国天然气价格创多年来新高，以及油价突破每桶80美元，无一不表明全球出现能源短缺。这个问题在9月成为焦点。标普高盛天然气指数9月内反弹32.9%，标普高盛石油指数则跃升10.0%。虽然石油输出国组织与伙伴国（OPEC+）已开始逐步恢复在新型冠状病毒疫情高峰期关闭的产量，但部分成员国由于投资不足和维护原因无法将产量提高至约定水平，这增加了沙特阿拉伯等最大生产国的负担，以满足疫情后强劲需求。

农业领域的大多数大宗商品均于9月下跌，在经历了年初至今的强劲表现后有所降温。美国农业部的季度谷物库存报告证实，美国玉米和大豆库存高于预期，但美国小麦库存则处于14年低位。9月标普高盛大豆指数下跌2.8%。由于与能源行业面临同样的天气相关问题，标普高盛棉花指数上涨14.4%，是农业综合指数中少数表现优于大市的指数之一。美国大部分棉花种植区均处于月初发生的飓风艾达的影响范围内。

标普高盛牲畜指数9月下跌3.0%，活牛和饲养牛在供应方面的价格因高屠宰率有所下降，在需求方面的价格则因担忧对牛肉出口需求的持久性和通胀对美国消费者消费模式可能产生的影响而遭受冲击。

工业金属喜忧参半，多数指数在9月下跌，但标普高盛铝指数上涨5.0%，年初至今上涨41.4%。对铝土矿（用于生产铝的原材料）供应的担忧，加上停电和中国政府对污染行业的打击，严重干扰了铝供应链。

由于美元创下一年新高，导致标普高盛贵金属指数9月下跌3.7%。随着美债收益率飙升，黄金或白银等无收益资产受到冲击。以往，黄金有望对通胀提供有力对冲，但在过去两年，黄金的通胀贝塔值迅速下降，而原油等其他大宗商品则表现出与通胀变化更明显的关系。

我最近有幸参加了一场关于被动管理基础知识的网络研讨会。听众中有一位投资组合经理提出了一个重要问题，大意是：“如果我的目标是获得X%的回报，那么为何指数的表现与之相关？”换句话说，如果我想获得特定的绝对回报，为何我要关心相对于指数的回报？

这是个好问题，而答案就如许多好问题的回答一样:“视情况而定”。这取决于一个相关问题的回答：如果投资者的目标是赚取X%的回报，那么他打算通过什么方式来实现这一目标？

市场上有许多资产类别：有人可能会购买金条，比特币，或早期名画。但在大多数情况下，投资者和受托人通过投资证券来实现其绝对回报的目标。而在证券市场上，指数回报相关的原因至少有二。

首先，妥善构建的基准确定了投资者的机遇。标普500^®指数这类市值加权指数在某种程度上是为了追踪股市价值而设计；股市总价值的变化直接反映在指数的回报中。如果投资者的目标是每年赚取8%的回报，而他所投资的市场今年下跌20%，那么他几乎肯定无法实现目标。如果市场指数上涨20%，那他也几乎肯定不会满足于8%的回报。绝对回报是一种期望；而相对回报则是可行的。

其次，投资组合相对于市场指数的回报是对经理人能力的证明。客户有权选择：他们可以被动地跟随市场，也可以尝试主动超越市场表现。如果衡量主动型经理人成功的标准是超越适合其投资风格的基准表现，那么很明显大多数主动型经理人在多数情况下都是以失败告终；实际上，从长远来看，指数管理拥有巨大的优势。

因此，愿意接受指数回报的投资者通常会比努力追求跑赢大市的投资者获得更好的回报。愿意放弃相对回报或许是提高绝对表现的关键。