通膨继续让消费者和政策制定者感到寒意未减。标普高盛商品指数今年已经上涨 5.38%，证明通过大宗商品来对冲风险可以提供较好的投资组合收益缓冲。开年之时，在美联储降息预期和消费者价格指数 (CPI) 持续下降推动下，市场将通胀担忧束之高阁，但之后通胀数据不断上升，降息预期一再下降。大宗商品在 CPI 中的占比超过三分之一，成为对冲通胀意外上行风险的直接选择。自 1980 年代以来，美国人食品支出占可支配收入的比例持续上升，美国农业部的最新报告¹ 指出，美国人有 11.3% 的收入用在食品上。美联储可能不太重视易变的食品和能源价格，而更看重个人消费支出指数 (PCE)，但即使是 PCE 也与传统的 CPI 一样走高。更重要的是，过去在通胀意外上行时，标普高盛商品指数往往表现优异。

在对冲基金投机仓位推动下，可可豆价格本月飙升超过 32%，创下历史新高，期货市场的投机性可可合约价值已达 87 亿美元。西非政局失稳和作物产量下降与 2001 年可可牛市时的情况十分相似，那是自 1984 年以来表现最好的一年。在 2023 年上涨高达 61% 的基础上，2024 年可可豆价格再涨 51%，甚至跑赢了标普比特币指数 47.5% 的涨幅。

本周，经济数据占据美股市场主导地位。随着强劲的美国基础经济数据的披露和通胀数据的持续，股市、国债利率和市场预期均受到一定影响。标普500指数本周收于5123.41点，较上周收盘时的5204.24点下跌1.56%，而上周收盘点位时较前一周的5235.35点下跌0.95%。今年以来，标普500上涨了7.41%。该指数在过去24周中，有18周实现上涨，累计涨幅24.43%，但最近两周连续下跌。标普500指数自2020年3月23日新冠肺炎疫情低点以来累计上涨了128.99%，自疫情前2020年2月19日的收盘高点累计上涨了51.30%。

美股一季度财报季拉开帷幕，大型银行于4月12日星期五开始公布财报。美国最大的银行摩根大通（JPM；本周下跌7.4%）报告显示，其一季度盈利增长6%，但警告称2024年的增长将受到限制。富国银行（WFC；本周下跌1.6%）在盈利和销售方面均超出预期，但其利息收入低于预期。花旗集团（C；本周下跌3.1%）在销售方面超出预期，其投资银行部门业绩良好，但固定收益部门业绩不佳。道富银行（STT；本周持平）在收入方面超出预期，但盈利未达预期。贝莱德（BLK；本周下跌4.3%）在盈利方面超出预期，得益于其投资部门表现优异。

本周披露的美国经济数据方面，美国3月份消费者价格指数（CPI）环比上涨0.4%、高于预期的0.3%（2月份上涨0.4%），同比涨幅为3.5%（符合预期）、高于2月份的3.2%。核心CPI上涨3.8%，与2月份持平（预期为3.7%）。这是连续第三个月CPI报告高于预期，已经开始回升的通胀担忧进一步加剧。美国3月份生产者价格指数（PPI）涨幅为0.2%、低于预期的0.3%（2月份上涨0.6%），同比涨幅为2.1%（预期为2.3%）、高于2月份的1.6%。核心PPI上涨0.2%（符合预期），同比涨幅为2.4%、高于1月份的2.0%。美国2月份批发库存量增长0.5%，符合预期（1月份下降0.3%）。

2024年3月19日至20日举行的联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要显示，几乎所有成员都认为今年降息是合适的。

美国3月份进口价格上涨0.4%，高于预期的0.3%（2月份上涨0.3%）；出口价格上涨0.3%，符合预期（2月份上涨0.7%），同比涨幅为-1.4%。美国 4月份消费者信心指数初值从之前的79.4升至77.9，未来一年通胀预期通胀率从之前的2.9%升至3.1%。
在周报方面，本周美国抵押贷款申请报告显示增长0.1%，其中购房申请下降4.7%，再融资申请增长9.9%。美国能源信息署（EIA）发布的周度石油原油库存报告显示，本周库存量增加了580万桶，上周增加320万桶。美国劳工部发布的新一周失业救济申请报告显示，本周申请人数为21.1万人，低于预期的21.3万人，低于上周的22.2万人；领取失业救济金（经季节性调整）的总人数为181.7万人，高于上周的179.1万人。

标普500覆盖的11个行业板块本周无一上涨。其中信息技术板块表现最佳，周跌幅为0.22%，年初至今上涨11.11%，较2021年收盘上涨23.53%。

美国10年期国债收益率本周收盘报4.51%，高于上周的4.41%；30年期美国国债收益率本周收盘报4.62%，高于上周的4.56%。原油价格下跌至每桶85.54美元，低于上周的每桶86.91美元。黄金价格本周收盘报每盎司2357.90美元，高于上周的每盎司2345.40美元。

下周的经济数据将继续聚焦金融行业的一季度财报。下周二将公布美国银行（BAC）、纽约梅隆银行（BK）、摩根士丹利（MS）和北方信托（NTRS）以及医疗保健行业的联合健康集团（UNH）的财报。下周三开盘将公布医疗保健行业的雅培公司（ABT）、保险行业的旅行者保险（TRV）以及金融行业的美国合众银行（USB）的财报。下周四开盘将公布金融行业的黑石集团以及住宅建筑行业的D.R.霍顿公司（DHI）的财报，而网络娱乐行业的奈飞公司（NFLX）财报将在收盘后公布。下周五开盘将公布信用卡行业的美国运通公司（AXP）、家用产品行业的宝洁公司（PG）以及油气设备与服务行业的斯伦贝谢公司（SLB）的财报。

市场持续走高的态势还在延续。就本周而言，标普500指数收于5254.35点，再创收盘点位新高，全周涨幅为0.39%，2024年以来累计涨幅已达到10.16%。

标普500指数覆盖的11个行业板块中，本周合计9个板块实现上涨。公用事业板块本周表现最佳，全周上涨2.28%，年初至今累计上涨3.59%；金融板块本周上涨1.71%，年初至今累计上涨11.97%；医疗保健板块本周上涨1.60%，年初至今累计上涨8.40%；信息技术板块本周表现最差，全周下跌1.26%，但年初至今累计涨幅仍有12.48%。

重要消息方面，在美国两党支持下，美国众议院通过了一项支出总额1.2万亿美元的预算法案，随后美国总统拜登签字通过该法案，避免部分政府机构短暂技术性“停摆”。

公司并购方面，丹麦医疗保健公司诺和诺德表示，将以11亿美元价格收购制药公司Cardior；美国家居装修用品零售商家得宝表示，将以180亿美元价格收购针对专业装修商的建材供应集团SRS Distribution。

本周发布的经济数据方面，美国2月新房销售年化总数为66.2万套，低于1月数据，2月新房价格中位数为40.05万美元，同比下降7.6%；1月Case-Shiller房价指数环比下降0.1%，1月FHFA房价指数同样环比下降0.1%。美国3月密歇根大学消费者信心指数终值为79.4，高于预期及前值的76.5。美国全年通胀预期从此前的3%降至2.9%。2023年第四季度美国国内生产总值（GDP）按年率计算增长3.4%，较此前公布的修正数据上调0.2个百分点。

周度报告中，本周美国抵押贷款申请报告下降0.7%，购买申请下降0.2%，再融资申请下降1.6%。继前一周原油库存减少200万桶后，本周EIA原油库存增加了320万桶。美国劳工部公布的最新申领失业救济数据显示，美国截至3月23日当周初次申请失业金人数为21万人，与前一周持平同时低于预期；截至3月16日当周持续申请失业金人数为179.5万人，低于前一周的180.7万人。

美股2023年第四季度财报季收官。在已经发布的499份财报中，有369份业绩超预期。2023年第四季度美股上市公司每股收益预计较2023年第三季度环比增长3.2%，较2022年第四季度同比增长7%。

下周美国经济数据发布安排如下：下周一（美东时间，下同）将发布3月制造业PMI指数、3月ISM制造业指数、2月建造支出等数据；下周二将公布2月耐用品新增订单数据以及2月JOLTS报告；下周三将公布3月非制造业PMI数据、周度抵押贷款报告、3月ADP就业人数；下周五将公布包括3月新增非农就业人数在内的重磅就业数据。

美东时间3月18日-3月24日（简称本周），标普500指数收于5234.28点，比上周的5117.09点上涨2.29%，比上周的5123.69点（-0.26%）下跌0.13%。年初至今，股市上涨了9.74%（包括股息在内上涨了10.11%）。在过去21周中，股市有17周上涨，累计涨幅为27.12%。与3年前的2020年3月23日相比上涨了133.61%（149.42%），与2月19日相比上涨了54.58%（65.14%）。

标普500指数覆盖的11个行业板块中有10个在本周上涨，高于上周的5个和前一周的7个。其中，通信服务板块表现最好，本周上涨4.78%，年初至今上涨16.44%，较2021年收盘上涨7.09%。信息技术本周上涨2.92%，年初至今上涨13.92%，较2021年收盘上涨26.66%。非必需消费品本周上涨2.79%，年初至今上涨4.02%，较2021年收盘下跌8.42%，而必需品消费品本周上涨0.88%，年初至今上涨5.83%，较2021年收盘上涨0.27%。金融股本周上涨1.86%，年初至今上涨10.09%，较2021年收盘上涨6.07%，能源股本周上涨1.76%，年初至今上涨10.25%，较2021年收盘上涨66.93%。房地产表现最差，本周下跌0.44%，年初至今下跌3.52%，较2021年收盘下跌25.25%。

在经济数据方面，3月份住房市场指数为51，预期与2月份持平，为48。2月房屋开工年率为152.1万户，高于1月的137.4万户，许可为151.8万户，略低于1月的158.9万户。2月份成屋销售增长9.5%，至438万套，高于1月份的400万套，同比增长3.3%（1月份为-1.7%）。3月制造业PMI综合预览报告为52.5，高于预期的51.8，服务业指数为51.7，低于预期的52.0。2月份领先指标上升0.1%，而在1月份下降0.4%之后，预计该指标将下降0.3%。在周报告中，抵押贷款申请报告下降了1.6%，购买申请下降了1.2%，再融资申请下降了2.5%。EIA每周原油库存报告显示，继上周减少150万桶后，减少了200万桶。美国劳工部公布的最新每周申领失业救济人数报告为21万人，高于上周的20.9万人，预期为20.9万人。（经季节调整的）失业保险领取救济金的总人数为180.7万人，低于上周的181.1万人。

对于各国央行来说，这是忙碌的一周。美联储召开会议，并按照目前的预期（在2023年底，88%的人暗示预计2024年3月将加息，82%的人暗示预计2024年将加息6次），维持利率在5.25%不变。美联储的点阵图显示，2024年将加息三次，与2023年12月的预测相同，2025年将再加息两次（比去年12月的预测少一次），2026年将再加息三次（总共八次）。该矩阵还显示，与2023年12月相比，2024年的就业、经济增长和通货膨胀都更为强劲。日本央行（BankofJapan）17年来首次上调利率，从0.10%的负利率（最后一家实行负利率的央行）上调至0-0.10%。英国央行（BankofEngland）召开了会议，正如预期的那样，将利率维持在5.25%不变（8位成员中有一位投票支持降息0.25%），同时暗示可能在6月份降息。瑞士出人意料地成为第一个降息的发达国家，将利率下调0.25%至1.50%。　　

上周（3月4日-3月8日），标普500指数收于5123.69点，较此前一周收盘下跌0.26%，止步周度两连涨。2024年初以来，该指数累计上涨7.42%；与2020年3月23日阶段低点相比上涨129.00%。

标普500指数覆盖的11个行业板块上周有8个上涨。其中，公用事业板块表现最好，周度上涨3.19%；材料板块上涨1.58%，2024年初至今上涨4.11%。可选消费品板块上周下跌2.59%，是上周表现最差的板块；信息技术板块上周下跌1.08%，2024年初至今上涨11.10%。2024年初以来，信息技术表现最好，累计涨幅为11.26%；公用事业板块为2024年初以来唯一下跌的板块。

上周，美国发布多组经济数据。其中，美国2月标普全球服务业PMI终值为52.3，初值为51.3；美国2月标普全球综合PMI终值为52.5，初值为51.4。美国2月ISM非制造业PMI为52.6，低于预期的53，也低于前值53.4。美国1月JOLTs职位空缺886.3万人，不及预期的890万人，前值为902.6万人。

上周，美国大小非农报告陆续发布。有着“小非农”之称的美国ADP就业报告显示，美国2月ADP就业人数为14万人，不及预期的15万人，但超过前值11.1万人。美国2月“非农”报告显示，非农就业人数增加27.5万人，为2023年11月来新低，预估为增加20万人，前值为增加35.3万人；美国2月失业率为3.9%，为2022年1月来新高，预估为3.7%，前值为3.7%。

此外，美联储上周发布经济状况褐皮书显示，美国经济活动略有增加，由于对价格的敏感，消费者支出有所下降。

美股财报季依然持续。预计2023年第四季度美股盈利将环比增长3.7%，同比增长7.6%。

将于本周发布的美国经济数据较少，但通胀数据或影响市场交易。具体安排如下：本周二（美东时间，下同）将公布美国CPI数据，本周三将公布每周抵押贷款申请报告，本周四将公布每周EIA原油库存报告以及美国进出口数据和消费者情绪指数。