「一個好印象需要 500 個小細節。」
Cary Grant
標普 500® 等權重指數二十多年的歷史表現一直優於標普 500® 指數，而可追溯至 1970 年的假設性回測歷史表現也具有類似的長期超額收益 (見圖 1)。這些結論並不是什麼新鮮事，但鑒於當前的市場集中度處於歷史高位，以等權重方法來研究美國大型股可能尤其具有意義。
本文結合當前市場動態，從市場集中度到行業板塊、因子和個股等角度，總結了標普 500 等權重指數相對表現的潛在來源和驅動因素的廣泛觀察
當前的市場環境
近期美國股票市場比較突出的特點，一是股價延續強勁走勢，二是少數超大型股佔據主導地位。等權重策略在這種環境下尤其值得關注，首先是因為集中度和動量趨勢往往會在某個時候逆轉 (即使難以確定何時會逆轉)，其次是因為在市場相對集中時，多元化策略可能更為重要。
多方面的指標都顯示目前美國股票市場的集中度異常高。這尤其體現在等權重指數與市值加權指數的比較上：截至 2024 年 6 月 28 日，標普 500 指數成分股的未加權平均市值為 963 億美元，而其指數加權 平均市值則高達 9,986 億美元。換言之，從投資組合加權角度看，追蹤標普 500 指數的策略平均市值將比等權重策略高出十倍以上。
若以加權平均市值和非加權平均市值的比率來衡量「集中度」，則可以看出標普 500 指數的集中度在過去 10 年急劇上升，最近更達到半個多世紀未遇的極端水平 (見圖 2a)。
