摘要
無論是對短線交易者還是長期被動型投資者，健康的交易生態系統都有利於提高價格透明度、市場效率和信心，讓各方市場參與者受益。本報告是對我們 2019 年分析的更新，標普道瓊斯指數公司 (以下簡稱「標普道瓊斯指數」) 所發佈指數掛鉤的全球和跨資產上市產品的觀察交易量和隱含持有期進行調查。研究結果分析了主動型和被動型投資策略將指數作為其基礎的情況。
- 標普道瓊斯指數相關產品的報告交易量證明，指數掛鉤產品的使用非常活躍。標普 500® 指數及相關指數已經形成全球性的交易網絡，具有潛在的流動性網絡效應。
- 我們強調標普 500 指數相關產品交易跨時區的影響和相關性，同時也關注澳洲不斷壯大的標普/ASX 200 指數生態系統。
交易量的重要性
如今在全球金融市場呼風喚雨的指數基金 50 年前還難見蹤跡，「被動型」(即追蹤指數的) 基金和投資組合管理資產總規模的發展增長，也許是現代金融史上最重要的發展之一。截至 2023 年底，追蹤標普道瓊斯指數的產品或投資組合管理資產規模約為 13 兆美元。媒體對於追蹤指數 (或以指數為業績比較基準) 的資產的估計價值多有報導，不過對於被動型投資產品的估計二級市場成交量則語焉不詳。
這有些令人遺憾，因為交易量可以說明一些被動型投資工具的用戶到底有多主動。除可以說明高頻市場參與者的存在之外，交易量數據還有助於我們了解套利者對市場的「調控」程度。長期被動型投資者可能會受益於更多主動型交易者的存在。例如，假設某投資者 10 年前購買了一只追蹤標普 500 指數的交易所交易基金 (ETF)，期望獲得的收益能夠代表整個美國股市的表現，同時接近媒體廣泛報導的指數表現。這種信心取決於兩個因素：
- 投資者在建倉或平倉時需要依賴套利者的存在，因為套利者在持續監測 ETF 價值與基金持倉價值之間的關係，希望通過同時買入或賣出這兩者來利用 (從而消減) 任何錯位。如果 ETF 投資組合與指數的成分高度一致，並且該指數有相關的流動性工具，這種套利會更容易實現。例如，追蹤標普 500 指數的高流動性期貨有助於追蹤標普 500 指數的 ETF 價格更接近其公允價值。
- 從建倉到平倉之間，投資者希望能夠依賴標普 500 指數和基於該指數的熱門產品受到媒體和投資業界的廣泛關注這一事實獲利。相關指數的每次調整 (包括調入、調出和編製方法調整)，以及追蹤同一指數的熱門 ETF 的投資組合構成的變化，都受到全球市場參與者的密切關注。這種審視的目的不在於監督相關指數與其既定目標之間的持續聯繫，同時還包括 ETF 與其旨在追蹤的指數之間的聯繫。
