Narottama Bowden,

저자는 이 게시물에 기여한 S&P 500^® Net Zero 2050 Paris-Aligned Sustainability Screened 지수의 지수매니저 Clara Arganaraz에게 감사를 표합니다.

S&P 다우존스 지수는 최근 EU 기후전환 및 EU 파리협정 연계 벤치마크에 대한 최소 요건을 충족하는 것을 목표로 하는 모든 지수의 재조정을 완료했습니다.¹ 여기에는 S&P 500 지수의 적격 주식증권 성과를 측정하도록 설계된 S&P 500 Net Zero 2050 Paris-Aligned Sustainability Screened 지수 재조정이 포함되며, 다른 기후, 환경, 지속가능성 목표 중에서 지수 수준에서 1.5ºC 지구온난화 기후 시나리오와 종합적으로 호환되도록 선정하고 가중치를 부여합니다.

이 지수는 적격성 기준에 지속가능성 심사를 적용하고 구성종목 선정 및 가중치 부여를 최적화하는 프로세스를 통해 기초지수(S&P 500 지수) 대비 전체 온실가스(GHG, CO₂ 환산으로 표시) 배출 집약도를 최소 50%까지 낮추는 등 다양한 ESG 목표를 달성하도록 설계되었습니다. 또한 기후변화에 관한 정부간 협의체(IPCC)의 가장 야심찬 1.5ºC 시나리오에서 제시하는 관련 궤적에 따라 온실가스 배출 집약도의 최소 자체 탈탄소화 비율을 설정했으며, 이는 연평균 최소 7%의 온실가스 집약도 감축에 해당합니다.

재조정 기준일(및 모든 이전 재조정)인 2023년 2월 28일 현재, 지수의 현금포함기업가치(EVIC) 인플레이션 조정 가중평균탄소집약도(WACI) ²는 필수 탈탄소화 수준(재조정 기준일 현재 S&P 500 WACI 지수의 절반 또는 7% 자체 탈탄소화 궤적 WACI 중 최소치)을 달성했습니다. 이 지수는 필수 수준(102.78)의 EVIC 인플레이션 조정 WACI에서 기초지수 대비 상대적 탈탄소화 59.10%를 달성했습니다.

2023년 1분기는 원자재 상품 전반적으로 부진한 출발을 보였습니다. 2022년에 14.12%로 견조한 수익률을 기록했던 S&P GSCI Dynamic Roll Breakfast (OJ 5% Capped) 지수 역시 3.1% 하락하며 부진한 출발을 보였습니다. 지수가 커피에 더 높은 가중치를 부여했으면 성과를 높이는데 필요한 카페인을 얻었을 수 있습니다. 열대 지방의 기온 상승으로 전세계 커피 재배지역의 작물 수확량이 감소함에 따라 2023년 1분기 S&P GSCI Coffee 지수는 5.8% 상승했기 때문입니다. 하지만 아침식사 지수는 지수를 구성하는 6가지 상품의 세계 생산량을 기반으로 하기 때문에 임의로 가중치를 변경할 수 없습니다.

세계 식량공급은 러시아-우크라이나 분쟁과 같은 위험한 지정학적 사건에 계속해서 영향을 받을 수 있으며, 이는 주요 곡물의 최대 수출국 중 일부 국가에 직접적인 영향을 미쳐 작년에 밀에서 나타났던 가격 급등으로 이어질 수 있습니다. 다른 주요 농업 수출지역은 특히 일부 남미 및 북아프리카 국가에서 정치적 불안정이 증가하고 있습니다.

공급망 문제는 대부분 해결되었지만, 모든 산업이 탄소배출에 대한 정밀조사에 직면함에 따라 생산 및 운송 비용은 시간이 지나면서 상승할 가능성이 높습니다. 주요 원자재 생산업체들은 탄소발자국을 줄이기 위한 새로운 계획을 정기적으로 발표하고 있는데, 이는 더 많은 비용이 들지만 기후변화에 대처하기 위해 필요합니다.

“제이미는 LME로 달려갔지만 악마가 그곳에서 그를 잡았습니다,

그는 디몬 씨의 니켈 가방을 들고 공중으로 사라졌습니다,

달리기 시작하지만 천천히 하겠습니다.

악마의 친구는 내 친구입니다.”

-그레이트풀 데드의 ‘악마의 친구’ 각색

런던금속거래소(LME) 니켈 시장이 무너진 지 불과 1년 만에 ‘악마의 금속’이 다시 헤드라인에 등장했습니다. 이번에 약 130만 달러에 달하는 니켈 54미터톤이 돌에 불과한 것으로 밝혀졌다고 LME가 보고했습니다. ¹ JP 모건은 실물인도 예정 계약과 관련된 등록소유자로 밝혀졌으며 S&P GSCI Nickel 지수는 2023년 1분기에 20.54% 하락했습니다. 니켈은 S&P GSCI Electric Vehicle Metals 지수에서 3분의 1 이상을 차지하며, 이 구성종목 부진으로 인해 전체 지수가 1년 수익률 -24.73%를 기록하며 약세장 영역으로 진입했습니다.

상품기반 인플레이션 수치(식품 및 에너지 포함)는 유로존에서 기록적인 하락세를 보혔습니다. 이러한 하락세는 비상품 인플레이션 지표인 핵심지표가 물가상승을 진정시키는 데 주력하는 중앙은행에 계속해서 신뢰를 주면서 은과 금이 한 달 동안 보인 좋은 반등세를 막지는 못했습니다. S&P GSCI Silver 지수와 S&P GSCI Gold 지수 총수익률은 각각 15.11%와 7.61% 올랐습니다.

광범위한 원자재 상품시장으로 범위를 넓혀보면, 세계 주요 원자재 상품 벤치마크인 S&P GSCI 지수는 1.07% 하락하며 주식 및 채권 지수에 뒤쳐졌습니다. 한편, S&P GSCI Energy 지수는 한 달 동안 3.49% 내렸고, 원유선물은 포워드 곡선에서 계속해서 할인 양상을 보이며 공급 제약 완화 기대감을 뒷받침했습니다. 이라크 정부에 유리한 법원 판결로 전세계 일일 산유량의 5%에 해당하는 50만 배럴에 가까운 원유 생산량이 줄었습니다. 이라크는 튀르키에가 쿠르드 지역정부로부터 석유를 수입하여 이전 합의를 위반했다고 성공적으로 주장했습니다.

S&P GSCI 지수에서 가장 실적이 저조한 부문은 천연가스로 23.22% 급락하여 1994년 1월 이후 최저치를 기록했습니다. 온화한 겨울과 봄철 계절적 수요감소 예상됨에 따라 천연가스 저장량 수준이 낮아졌습니다. 미국의 액화천연가스(LNG) 전환 능력은 2월 프리포트(Freeport) LNG 수출 플랜트 선적이 재개되면서 회복세를 보였습니다. 유럽 수요를 충족하기 위해 LNG 플랜트 4곳이 추가로 건설될 것으로 예상되었습니다. 하지만 차입비용 증가 및 가스가격 하락은 플랜트 2곳 건설중단 이유로 꼽혔습니다.

농업 부문에서는 인도가 설탕 작물에 비 피해를 입은 후 수출을 줄이면서 S&P GSCI Sugar 지수는 3 월에 11.32% 상승하며 5 년 만에 최고치를 기록했습니다. S&P GSCI Sugar 지수는 연초이후 20.27%, 전년대비 27.63% 오르면서 2023년 헤드라인 S&P GSCI 지수를 구성하는 24개 원자재 상품 중에서 최고 성적을 거두며 ‘가장 달콤한’ 부문이 되었습니다.

전세계 주요 원자재 상품 벤치마크인 S&P GSCI 지수는 2월 한 달간 3.83% 떨어지면서 변동성 장세를 벗어나지 못했습니다. 인플레이션은 최근 하락에도 불구하고 높은 수준에 머물면서 미 연준이 금리인상 기조를 변함없이 유지했고 2023년 말까지 완화 가능성 기대는 최근 연준논평에서 꺾였습니다. 1월 약세를 보였던 미 달러화가 강한 되돌림을 보이면서 전세계적으로 미 달러화로 가격이 책정되는 모든 주요 원자재 상품에 압력을 가했습니다.

석유 업종 내에서는 1월에 보합세를 보였던 S&P GSCI Heating Oil 지수가 9.33% 하락하며 가장 큰 타격을 입었습니다. 예상보다 따뜻했던 미국 날씨가 원유 부산물 수요를 감소시키는 데 영향을 미쳤습니다. OPEC이 생산량 변동을 발표하지 않았고 러시아 태평양 터미널에서 중국과 인도로 원유 수출량이 기록적으로 증가하는 등 원유 공급은 충분했습니다. 러시아의 북유럽 국가들에 대한 원유 수출은 2월 5일 EU 제재가 발효된 후 중단되었다.

S&P GSCI Industrial Metals 지수는 2월에 모든 금속이 전반적으로 약세를 보이면서 7.82% 떨어졌습니다. 중국의 코로나19 규제 완화에도 불구하고 세계 최대 산업용 금속 수입국인 중국의 수요는 아직 회복되지 않았습니다. 하지만 최근 중국의 제조업 구매관리자지수(PMI)는 10년 만에 가장 빠른 성장세를 보였습니다. S&P GSCI Nickel 지수는 18.27% 내리며 산업용 금속 중 가장 큰 폭으로 하락했습니다. 국제니켈연구그룹은 2022년 글로벌 니켈 시장이 적자에서 흑자로 전환했다고 발표했습니다. 니켈은 전기자동차에 들어가는 주요 금속 중 하나입니다. 런던금속거래소에서 니켈계약은 작년 가격급등 이후에도 여전히 문제가 되고 있으며, 2월 중 시카고상품거래소(CME)와 같은 다른 거래소들은 3월 말까지 대체 니켈계약을 출시할 것이라고 발표했습니다.

S&P GSCI Gold 지수는 1월 상승분을 모두 반납하고 2월에는 연초이후 보합세로 마감했습니다. S&P GSCI Silver 지수는 금과 동조하여 12.06% 하락했습니다. 은 가격은 금보다 하방 및 상방 변동성이 훨씬 큰 경향이 있습니다. 글로벌 수요가 전세계 은 수요에서 약 50%를 차지하는 가운데 산업용 금속 분야에서도 압박이 느껴졌습니다.

농업 부문에서는 S&P GSCI Wheat 지수가 연초이후 8.20% 떨어지며 가장 큰 폭으로 하락했습니다. S&P Global Commodities Insights에 따르면 호주, 캐나다, 러시아 등 생산국의 공급량 증가 가능성으로 인해 글로벌 밀 가격은 추가 하락할 것으로 예상됩니다. 러시아-우크라이나 분쟁 1년간 빠듯했던 공급이 정상화될 가능성이 높습니다.

S&P GSCI Livestock 지수는 1.29% 올랐했고 비육우와 생우가 상승세를 이끌며 유일하게 플러스 영역에서 한 달을 마감했습니다. 소 가격은 전세계 소 사육두수가 점차 줄어들고 글로벌 수요가 강세를 유지하면서 2022년 5월 저점 이후 꾸준히 상승했습니다.

GICS^® 변경이 곧 시행됩니다. 2022년 12월 15일, S&P 다우존스 지수와 MSCI는 곧 있을 세계산업분류기준(GICS) 구조변경 영향을 받는 전체 기업목록을 공동으로 발표했습니다. 2023년 GICS 변경은 2018년 통신서비스 섹터 변경만큼 광범위하지는 않지만 여전히 많은 섹터, 산업, 기업에 상당한 영향을 미칩니다.

도표 1은 다양한 미국 주식지수에 예상되는 영향에 대한 개요를 보여줍니다. ‘내부’ 변경은 섹터 내 종목 재분류를 의미하는 반면, ‘섹터간’ 변경은 새로운 GICS 구조에 따라 현재 섹터에서 다른 섹터로 이동하는 종목에 해당합니다. 이번 개편에서 이들 미국 주가지수는 내부 변화보다 섹터간 변경이 더 많습니다.

도표 2는 S&P 500 지수에 대해 더 자세히 설명하고 있으며, S&P 500 지수 11개 섹터 중에서 6개 섹터가 다가오는 GICS 변경의 영향을 받을 것임을 보여줍니다. 부동산은 내부 변경 대부분을 차지하며 다가오는 구조개편에서 해당 섹터의 추가적인 세분화를 반영합니다. 따라서 17개 종목이 부동산 섹터 내에서 재분류되어 변경 후 섹터 시장가중치의 60%를 차지하게 됩니다. 변경사항 대부분은 현재의 특수 리츠 및 주거용 리츠 범주에서 발생하는데, 좀 더 구체적인 범주로 분류됩니다.