S&P 500^® 配当貴族^®指数は、S&P 500構成銘柄のうち、過去25年間連続して毎年増配している優良大型株のパフォーマンスに連動するように設計されています。この指数は年次の指数再構築を完了し、これは2025年1月31日の取引終了時に有効となりました。Erie Indemnity Company、Eversource Energy、およびFactSet Research Systemsが構成銘柄に新たに採用され、これによりS&P 500配当貴族指数の構成銘柄数は69銘柄となりました。

新規採用銘柄のご紹介

Erie Indemnity Company

Erie Indemnity Companyは、自動車保険、住宅保険、企業向け保険、および生命保険などを提供する損害保険会社です。同社のウェブサイトによると、Erie InsuranceはH.O. Hirt氏とO.G. Crawford氏によって1925年4月にペンシルバニア州エリーで設立されました。

2024年9月30日時点の最新の四半期決算発表によると、Erie Indemnityの2024年7～9月期純利益は1億5,980万ドルとなり、前年同期（2023年7～9月期）の1億3,100万ドルから22.0%増加しました。

Eversource Energy

Eversourceのウェブサイトによると、同社はコネチカット州ハートフォードとマサチューセッツ州ボストンに本社を置くエネルギー会社であり、同社の歴史は19世紀半ばにまで遡ります。同社は現在、米北東部のニューイングランド地域で440万人の顧客にサービスを提供しています。

2025年1月31日現在、Eversourceの配当利回りは4.96%であり、これはS&P 500配当貴族指数の配当利回りである2.39%の2倍以上となっています。

FactSet Research Systems

FactSet Research Systemsは金融データおよびソフトウェア会社であり、Howard Wille氏とChuck Snyder氏によって1978年に設立されました。同社のウェブサイト³によると、同社はコネチカット州ノーウォークに本社を置き、世界20ヵ国に37のオフィスを展開しています。

2024年11月30日時点の最新の四半期決算発表によると、同社は非常に好調な業績を達成しており、売上総利益率は54.5%、自己資本利益率は29.2%、投下資本利益率は15.6%となっています。

S&P 500^®は、 米国大型株の値動きを示す代表的な株価指数です。S&P 500の500社の中で、時価総額上位の銘柄はここ数年においてアウトパフォームしていることから、大きな注目を浴びています。S&P 500の中で時価総額が特に大きい超大型株に対する関心が高まっているため、S&P DJIは最近、S&P 500上位20セレクト指数シリーズの算出を開始しました。

S&P 500上位20セレクト指数シリーズは現在、3つのヘッドライン指数で構成されています (S&P 500上位20セレクト指数、S&P 500上位20セレクト35/20キャップド指数、及び S&P 500上位20セレクト・アンキャップド指数）。

これらの指数は、S&P 500の中で時価総額が大きい上位20社のパフォーマンスを測定します。各指数はそれぞれ異なるキャッピング・メカニズムを採用しており、様々な分散要件を念頭に置いて設計されています。各指数は直近の市場動向を反映するために、四半期ごとに再構成とリバランスを行います 。

時価総額上位20社を選んで指数を構築する理由

S&P 500は、大型株のベンチマークとしての役割を果たしている一方で、S&P 500上位20セレクト指数シリーズは、S&P 500の中で時価総額が大きい上位4%（20社）の企業に注目します。S&P 500上位20セレクト指数シリーズは、過去5年間（2022年を除く）や、長期の投資期間においてS&P 500をアウトパフォームしています（図表2参照）。

このブログ・シリーズのパート1では、S&P 500上位20セレクト指数の構築方法や、株式市場における重要性などについて紹介しました。今回のパート2では、この指数の過去のパフォーマンスや、他の類似指数に対する相対パフォーマンスについて詳しく掘り下げていきます。

S&P 500上位20セレクト指数シリーズの3つのヘッドライン指数はこれまで、キャッピング方式の違いにもかかわらず、同様の累積リターンを示してきました。これは、指数のキャッピング基準（上限）に抵触するような超大型株が非常に少なかったためです。これら3つの指数は2008年の世界金融危機後の10年余りにおいて S&P 500 をアンダーパフォームしたものの、コロナ禍後にはアウトパフォームしており、これは情報技術セクターをオーバーウェイトとしていたことによるものと言えます（図表1参照）。

図表2は、為替の影響を考慮したパフォーマンスを示しています。過去10年間において、S&P 500上位20セレクト35/20キャップド指数（英ポンド）のパフォーマンスを牽引した要因の1つは、ブレグジット（英国の欧州連合離脱）後に対米ドルで英ポンド安が進んだことでした。同様に、S&P 500上位20セレクト指数（TTM）（日本円）は2022年末にパフォーマンスの改善が見られました。これは日米の金利差拡大により、日本円に下落圧力がかかったことを反映している可能性があります。

2024年のこれまでのところ、大型株、成長株、及びテクノロジー関連企業が米国株式市場のパフォーマンスを牽引してきました。人工知能（AI）の開発が進み、これらの企業の成長見通しが改善する中で、S&P 500^®上位50指数、S&P 500情報技術指数、S&P 500コミュニケーション・サービス指数、及びS&P 500グロース指数は8月末までの年初来で20%以上上昇しています。

しかし、年初来のパフォーマンスを詳細に分析すると、6月末以降において市場の牽引役が大きく変化したことが分かります。実際に、2024年下半期に入ると、AIの将来性に対する市場参加者の見方が変化する中で、半導体チップの生産能力やAIの実用化などをめぐる議論が活発化しました。また、短中期的な視点で、AIに対する期待が経済全体の成長につながるのかどうかという点にも注目が集まりました。このことは、上半期に市場の牽引役となっていた大型株、成長株、及びテクノロジー関連株の下押し要因となりました。

一方、第3四半期には不動産などの内需関連セクターや、バリュー株及び小型株などが株式市場の牽引役となりました。S&P 小型株600^®指数はS&P 500を約6%アウトパフォームし、S&P 中型株400^®指数及びS&P 500均等加重指数はS&P 500をそれぞれ2%及び3%アウトパフォームしました。

前回のブログでは、S&P 高配当貴族指数^®がS&P コンポジット1500指数^®をアウトパフォームしていることや、S&P 高配当貴族指数^®が長期の米国債及び消費者物価指数（CPI）の伸び率を上回るリターンを上げていることについて説明しました。今回のブログでは、S&P 高配当貴族指数のバリュエーションがS&Pコンポジット1500指数と比べて割安であり、S&P 高配当貴族指数の配当利回りがS&P コンポジット1500指数を上回っていることについて検証します。さらに、株式市場が大幅に下落した局面において、S&P 高配当貴族指数が強力なダウンサイド・プロテクションを提供していることについても検証します。

バリュエーションの比較

図表1～5は、S&P コンポジット1500指数に対するS&P 高配当貴族指数の現在のバリュエーションと、過去との比較を示しています。図表1が示している通り、株価純資産倍率、株価売上高倍率、株価収益率の3つの指標、及びコンポジット・ベース（3つの指標の単純平均）に基づくと、S&P 高配当貴族指数は2024年3月28日現在、S&P コンポジット1500指数に対してそれぞれ22.4%、38.3%、20.7%、及び27.1%割安な水準で取引されています。2020年9月には、S&P 高配当貴族指数はS&P コンポジット1500指数に対して40%割安な水準で取引されていました。その時と比べると現在はそれほど割安ではないものの、それでも現在の水準は過去と比較して81パーセンタイルの割安度となっています。