INTRODUCCIÓN
Una de las dimensiones fundamentales del debate entre inversión activa y pasiva es la capacidad de un administrador para proporcionar rendimientos superiores al promedio de manera consistente durante varios períodos. La persistencia del desempeño es una de las posibles formas de diferenciar entre habilidad y suerte.
En este informe, medimos la persistencia en el desempeño de fondos de gestión activa en Brasil, Chile y México que superaron a sus pares durante períodos consecutivos de tres y cinco años. También analizamos cómo cambió su clasificación de desempeño en períodos posteriores.
RESUMEN DE RESULTADOS
Brasil
- Los administradores con mejor desempeño en las categorías de renta fija tuvieron mayores probabilidades que los de renta variable de permanecer en el primer cuartil durante tres años (ver tabla 1).
- La tabla 2 destaca la incapacidad de los administradores de mejor desempeño para replicar su éxito durante los años siguientes. Los fondos de renta variable de alta capitalización mostraron la menor persistencia: al cuarto año ninguno de ellos permaneció en el primer cuartil. De hecho, ninguno de los fondos con mejor desempeño en las categorías de alta capitalización y capitalización media/baja se mantuvo en el primer cuartil al quinto año.
- La mayoría de los administradores de bonos corporativos de Brasil no mantuvo desempeños superiores consistentes por cinco años consecutivos. Solo 16% de ellos lo logró. Los administradores de bonos gubernamentales no presentaron mejores resultados: 3% de ellos proporcionó resultados superiores consistentes por cinco años consecutivos (ver tabla 2).
- La matriz de transición de cinco años (ver tabla 5) destaca la categoría de bonos gubernamentales de Brasil. La probabilidad de que un fondo vencedor de esta categoría permaneciera en el primer cuartil luego de cinco años fue la más alta entre todas las categorías: 66% de los fondos se mantuvieron en el primer cuartil.
Chile
- La tabla 2 muestra la falta de persistencia de los administradores de renta variable en Chile: solamente 11% de los fondos con mejores resultados en el primer período de doce meses repitió su rendimiento superior después de cinco años.
- La tabla 3 muestra que 29% de los fondos ubicados en el primer cuartil en el primer período de la matriz de transición de tres años conservó su posición.
- Los fondos situados en el segundo, tercer y cuarto cuartil de la matriz de transición de cinco años tuvieron más probabilidades de ser liquidados (56%, 33% y 60%, respectivamente) que de permanecer o pasar a cuartiles inferiores (ver tabla 5).
México
- Como podemos observar en el Scorecard SPIVA® para América Latina - Cierre de 2021, México tuvo una mayor tasa de supervivencia de sus fondos que Brasil y Chile en los períodos de tres y cinco años. Las tablas 3, 4, 5 y 6 muestran que los fondos mexicanos tuvieron una menor probabilidad de ser cerrados que los fondos brasileños y chilenos.
- La prueba de persistencia de los resultados a cinco años (ver tabla 2) muestra que los administradores situados en el primer cuartil tuvieron dificultades para replicar sus resultados superiores en los años siguientes. Después de un año, solamente 9% de los administradores se mantuvo en el primer cuartil, mientras que al cierre del segundo año, ninguno se mantuvo.
- La tabla 5 muestra que los administradores ubicados en el primer cuartil en el primer período de cinco años tuvieron mayores probabilidades de pasar el cuarto cuartil que de mantenerse en el primero.
