INTRODUCCIÓN
Una de las dimensiones fundamentales del debate entre inversión activa y pasiva es la capacidad de un administrador para proporcionar rendimientos superiores al promedio de manera consistente durante varios períodos. La persistencia del desempeño es una de las posibles formas de diferenciar entre habilidad y suerte.
En este informe, medimos la persistencia en el desempeño de fondos de gestión activa en Brasil, Chile y México que superaron a sus pares durante períodos consecutivos de tres y cinco años. También analizamos cómo cambió su clasificación de desempeño en períodos posteriores.
RESUMEN DE RESULTADOS
Brasil
- Los administradores con mejor desempeño en las categorías de renta fija tuvieron mayores probabilidades que los de renta variable de permanecer en el primer cuartil durante tres años (ver tabla 1).
- La tabla 2 destaca la incapacidad de los administradores de mejor desempeño para replicar su éxito consistentemente durante los años siguientes. Los menos persistentes fueron los administradores de fondos de Renta variable de Brasil: al cuarto año, solamente 3% permaneció en el primer cuartil y ninguno se mantuvo hasta el quinto año.
- La mayoría de los administradores de Bonos corporativos de Brasil no mantuvo desempeños superiores consistentes por cinco años consecutivos. Solo 7% de ellos logró persistir. Los administradores de Bonos gubernamentales de Brasil no presentaron mejores resultados: 2% de ellos proporcionó resultados superiores consistentes por cinco años consecutivos (ver tabla 2).
- La matriz de transición de cinco años (ver tabla 5) destaca la categoría de Bonos corporativos de Brasil. La probabilidad de que un fondo vencedor permaneciera en el primer cuartil luego de cinco años fue inferior a sus chances de ser liquidado.
- Más de la mitad (59%) de los fondos del primer cuartil en la categoría Renta variable de Brasil se mantuvo en el primer y segundo cuartil durante el período de cinco años (ver tabla 5).
Chile
- La tabla 2 muestra la falta de persistencia de los administradores de renta variable en Chile: solamente 10% de los fondos con mejores resultados en el primer período de doce meses repitió su rendimiento después de cinco años.
- En la tabla 3, podemos observar que 13% de los fondos ubicados en el primer cuartil en el primer período de la matriz de transición de tres años, permanecieron en el primer cuartil después de tres años.
- Los fondos situados en el tercer cuartil de la matriz de transición de cinco años tuvieron más probabilidades de ser liquidados (78%) que de permanecer o pasar a cuartiles inferiores (vea la tabla 5).
México
- Como se observa en el Scorecard SPIVA® para América Latina - Primer semestre 2021, México tuvo una mayor tasa de supervivencia de los fondos que Brasil y Chile en los períodos de tres y cinco años. Las tablas 3, 4, 5 y 6 muestran que los fondos mexicanos tuvieron una menor probabilidad de ser cerrados que los fondos brasileños y chilenos.
- La prueba de persistencia de los resultados a cinco años (ver tabla 2) muestra que los administradores situados en el primer cuartil tuvieron dificultades para replicar sus resultados superiores en los años siguientes. Al cabo de un año, solo 27% de los administradores se mantuvo en el primer cuartil y, al final del segundo año, ninguno se mantuvo.
- La tabla 5 muestra que los administradores ubicados en el primer cuartil en el primer período de cinco años, sobrevivieron en el segundo período de cinco años; sin embargo, fue más probable que pasaran al cuarto cuartil que que se mantuvieran en la cima.
