INTRODUCCIÓN

Una de las dimensiones fundamentales del debate entre inversión activa y pasiva es la capacidad de un administrador para proporcionar rendimientos superiores al promedio de manera consistente durante varios períodos. La persistencia del desempeño es una de las posibles formas de diferenciar entre habilidad y suerte.

En este informe, medimos la persistencia en el desempeño de fondos de gestión activa en Brasil, Chile y México que superaron a sus pares durante períodos consecutivos de tres y cinco años. También analizamos cómo cambió su clasificación de desempeño en períodos posteriores.

RESUMEN DE RESULTADOS

Brasil

• Los administradores con mejor desempeño en las categorías de renta fija tuvieron mayores probabilidades que los de renta variable de permanecer en el primer cuartil durante tres años (ver tabla 1).

• La tabla 2 destaca la incapacidad de los administradores de mejor desempeño para replicar su éxito consistentemente durante los años siguientes. Los menos persistentes fueron los administradores de fondos de Renta variable de Brasil: al cuarto año, solamente 3% permaneció en el primer cuartil y ninguno se mantuvo hasta el quinto año.
• La mayoría de los administradores de Bonos corporativos de Brasil no mantuvo desempeños superiores consistentes por cinco años consecutivos. Solo 7% de ellos logró persistir. Los administradores de Bonos gubernamentales de Brasil no presentaron mejores resultados: 2% de ellos proporcionó resultados superiores consistentes por cinco años consecutivos (ver tabla 2).
• La matriz de transición de cinco años (ver tabla 5) destaca la categoría de Bonos corporativos de Brasil. La probabilidad de que un fondo vencedor permaneciera en el primer cuartil luego de cinco años fue inferior a sus chances de ser liquidado.
• Más de la mitad (59%) de los fondos del primer cuartil en la categoría Renta variable de Brasil se mantuvo en el primer y segundo cuartil durante el período de cinco años (ver tabla 5).

Chile

• La tabla 2 muestra la falta de persistencia de los administradores de renta variable en Chile: solamente 10% de los fondos con mejores resultados en el primer período de doce meses repitió su rendimiento después de cinco años.
• En la tabla 3, podemos observar que 13% de los fondos ubicados en el primer cuartil en el primer período de la matriz de transición de tres años, permanecieron en el primer cuartil después de tres años.
• Los fondos situados en el tercer cuartil de la matriz de transición de cinco años tuvieron más probabilidades de ser liquidados (78%) que de permanecer o pasar a cuartiles inferiores (vea la tabla 5).

México

• Como se observa en el Scorecard SPIVA^® para América Latina - Primer semestre 2021, México tuvo una mayor tasa de supervivencia de los fondos que Brasil y Chile en los períodos de tres y cinco años. Las tablas 3, 4, 5 y 6 muestran que los fondos mexicanos tuvieron una menor probabilidad de ser cerrados que los fondos brasileños y chilenos.
• La prueba de persistencia de los resultados a cinco años (ver tabla 2) muestra que los administradores situados en el primer cuartil tuvieron dificultades para replicar sus resultados superiores en los años siguientes. Al cabo de un año, solo 27% de los administradores se mantuvo en el primer cuartil y, al final del segundo año, ninguno se mantuvo.
• La tabla 5 muestra que los administradores ubicados en el primer cuartil en el primer período de cinco años, sobrevivieron en el segundo período de cinco años; sin embargo, fue más probable que pasaran al cuarto cuartil que que se mantuvieran en la cima.

RESUMEN

El scorecard SPIVA para América Latina compara el rendimiento de fondos mutuos de gestión activa en Brasil, Chile y México frente a sus índices de referencia o benchmarks en periodos de uno, tres, cinco y diez años.

Los mercados continuaron su recuperación durante la primera mitad de 2021. Esta recuperación estuvo acompañada de algunas presiones inflacionarias y, a su vez, de un aumento en las tasas de interés de los bancos centrales. Aunque la volatilidad ha disminuido con respecto a los niveles de cierre de 2020, sigue estando por encima de los niveles anteriores a la pandemia en los tres países incluidos en este informe. A pesar del contexto, la mayoría de los gestores activos en diferentes categorías no logró superar al mercado, especialmente en períodos más largos.

Brasil

• La tendencia al alza del mercado brasileño de valores a fines de 2020 se extendió hacia la primera mitad de 2021, aunque de manera un poco más moderada: el S&P Brazil BMI subió 6.74% en lo que va del año y 36.87% en los últimos 12 meses (ver tabla 3). Las empresas de capitalización alta y media-baja también se recuperaron durante la primera mitad de 2021, generando un rendimiento de 4.29% y 12.36%, respectivamente, medidas por los índices S&P Brazil LargeCap y S&P Brazil MidSmallCap. Por otro lado, el Consejo Monetario Nacional de Brasil revirtió la tendencia de sus tasas de interés (Selic) al aumentarlas en 225 puntos base, de 2.00% a 4.25%, durante el primer semestre de 2021.
• Durante el período de un año, la mayoría de los administradores activos perdió ante sus benchmarks en todas las categorías: 83.06% en Renta variable de Brasil, 80.80% en Alta capitalización de Brasil y 59.09% en la categoría Capitalización media/baja de Brasil no lograron vencer a sus benchmarks. Además, los administradores activos de todas las categorías tuvieron un desempeño inferior a sus benchmarks respectivos en todos los períodos observados, particularmente en la categoría Capitalización media/baja de Brasil, en que solo 8.70% y 8.33% de los gestores lograron superar a su benchmark en los períodos de 5 y 10 años, respectivamente (ver tabla 1).
• La mayoría de los administradores activos de fondos de renta fija perdieron ante su benchmark en todos los períodos observados. Además, en este informe observamos la peor tasa de supervivencia de los Bonos corporativos de Brasil a nivel histórico en los períodos de 5 y 10 años, con 25.00% y 29.79% de supervivencia, respectivamente (ver tabla 2).

Chile

• La recuperación sostenida de 3.83% observada en el segmento de renta variable de Chile durante la primera mitad de 2021 llevó a un rendimiento de 9.38% para el período de 12 meses con término en junio de 2021, de acuerdo con lo medido por el S&P Chile BMI.
• La mayoría de los administradores de fondos activos tuvo un desempeño inferior al S&P Chile BMI en todos los períodos estudiados, especialmente a largo plazo, en que 92.50% y 97.78% de los fondos activos perdió ante su benchmark en los períodos de 5 y 10 años, respectivamente (ver tabla 1). Los fondos tuvieron un desempeño inferior a su benchmark por medianas de 1.95% y 2.24% en los períodos de 5 y 10 años, respectivamente (ver tabla 5).
• Los fondos de menor tamaño tuvieron un desempeño relativamente superior a los de mayor tamaño cuando fueron ponderados equitativamente (ver tabla 3) que cuando su ponderación fue por activos; la mayor diferencia se dio en el período de 10 años, alcanzando 104 puntos base, dado que los fondos ponderados por activos tuvieron un rendimiento de 2.84% versus -1.80% de los fondos con ponderación equitativa (ver tabla 4).

México

• El S&P/BMV IRT subió 15.46% durante el primer semestre de 2021, lo que significó un rendimiento de 36.87% en los últimos 12 meses. La mayoría de los administradores activos no logró superar al S&P/BMV IRT en todos los horizontes temporales analizados y los peores resultados se observaron en el período de 10 años, en que 88.89% de los fondos perdió ante su benchmark (ver tabla 1).
• La mediana de desempeño inferior de los fondos fue de 6.88%, 3.30%, 3.76% y 2.39% para los períodos de uno, tres, cinco y diez años, respectivamente (ver tabla 5). Ni siquiera los administradores del primer cuartil consiguieron superar a su benchmark, sin importar el período.
• A pesar del bajo desempeño de los administradores activos durante la primera mitad del año, las tasas de sobrevivencia de fondos activos en México fueron las mayores de América Latina, con 100%, 93.62%, 90.70% y 77.78% en los períodos de 1, 3, 5 y 10 años, respectivamente (ver tabla 2). Estas tasas marcan cinco scorecards consecutivos como las más altas de América Latina para los períodos de 3 y 5 años.
• Los fondos de menor tamaño tuvieron un desempeño relativamente superior a los fondos de mayor tamaño en todos los períodos analizados cuando fueron ponderados equitativamente, especialmente en el período de un año, con una diferencia de 244 puntos base (ver tabla 3).

RESUMEN

El scorecard SPIVA para América Latina compara el rendimiento de fondos de gestión activa en Brasil, Chile y México con sus índices de referencia en periodos de uno, tres, cinco y diez años.

La tendencia de recuperación que mostraron los países de América Latina durante la primera mitad de 2021 fue difícil de mantener durante la segunda mitad del año, especialmente para los mercados accionarios de Brasil, que cerraron el año en números rojos incluso en moneda local. Las presiones inflacionarias continuaron y, por su parte, los bancos centrales siguieron aumentando las tasas de interés. Si bien la volatilidad continuó estabilizándose a la baja, permaneció por encima de los niveles anteriores a la pandemia en los tres países incluidos en este informe. A pesar del contexto, la mayoría de los gestores activos en diferentes categorías no logró superar al mercado, especialmente en períodos más largos.

Brasil

• El mercado brasileño de valores cayó fuertemente durante la segunda mitad de 2021, período en que el S&P Brazil BMI retrocedió 20.26%, lo que le significó cerrar el año con un descenso de 14.89% (ver tabla 3). Las empresas de capitalización alta y media-baja también sufrieron durante la segunda mitad de 2021, generando un rendimiento de -21.21% y -18.33%, respectivamente, medidas por los índices S&P Brazil LargeCap y S&P Brazil MidSmallCap. Además, el Consejo Monetario Nacional de Brasil revirtió la tendencia de su tasa de política monetaria (Selic) al subirla en 500 puntos base, de 4.25% a 9.25%, durante el segundo semestre de 2021.
• Durante el período de un año, 66.67% de los fondos de Alta capitalización de Brasil superó a su benchmark, mientras que la mayoría de los administradores activos perdió ante estos en las categorías restantes: 60.26% en Renta variable de Brasil y 67.65% en Capitalización media/baja de Brasil. Además, los administradores activos de todas las categorías, con excepción de Alta capitalización de Brasil, tuvieron un desempeño inferior frente a sus benchmarks respectivos en todos los períodos observados, particularmente en la categoría Capitalización media/baja de Brasil, en que solo 8.45% de los gestores logró superar a su benchmark en el período de diez años (ver tabla 1).
• La mayoría de los fondos de la categoría Bonos corporativos de Brasil perdió ante su benchmark en todos los períodos observados, mientras que 67.49% de los fondos de Bonos gubernamentales de Brasil logró superar a su benchmark en el período de un año (ver tabla 1). Además, en el presente estudio, observamos bajas tasas de supervivencia de los Bonos corporativos de Brasil en los períodos de 5 y 10 años: 26.88% y 31.67%, respectivamente (ver tabla 2).

Chile

• Chile tuvo dificultades para continuar con la recuperación observada durante la primera mitad de 2021, lo que llevó a un rendimiento de 3.40% para el período de doce meses con término el 31 diciembre de 2021, de acuerdo con la medición del S&P Chile BMI.
• La mayoría de los administradores de fondos activos tuvo un desempeño inferior al S&P Chile BMI en todos los períodos estudiados, pero estos porcentajes fueron especialmente elevados en períodos de más largo plazo, en los que 87.50% y 97.78% de los fondos activos perdió ante su benchmark en las mediciones de cinco y diez años, respectivamente (ver tabla 1). Los fondos tuvieron un desempeño inferior a su benchmark por medianas de 1.79% y 2.25% en los períodos de cinco y diez años, respectivamente (ver tabla 5)
• Los fondos de menor capitalización tuvieron un desempeño relativamente mejor que los fondos de mayor tamaño en los períodos de tres, cinco y diez años al ser ponderados equitativamente (ver tabla 3) en comparación con una ponderación por activos, mientras que los fondos de mayor tamaño se desempeñaron relativamente mejor en el período de un año, con una diferencia de 138 puntos base (ver tabla 4).

México

• El S&P/BMV IRT subió 7.73% durante el segundo semestre de 2021, lo que significó un rendimiento de 24.38% durante el año. La mayoría de los administradores activos no logró superar al S&P/BMV IRT en todos los horizontes temporales analizados y los peores resultados se observaron en el período de tres años, en que 91.49% de los fondos perdió ante su benchmark (ver tabla 1).
• La mediana de desempeño inferior de los fondos fue de 6.28%, 3.61%, 3.53% y 2.07% para los períodos de uno, tres, cinco y diez años, respectivamente (ver tabla 5). Ni siquiera los administradores del primer cuartil lograron superar a su benchmark, sin importar el período.
• A pesar del bajo desempeño de los administradores activos durante la primera mitad del año, las tasas de supervivencia de fondos activos en México fueron las mayores de América Latina con 100%, 93.62%, 90.70% y 77.78% en los períodos de uno, tres, cinco y diez años, respectivamente (ver tabla 2). Estas cifras elevan a cinco los scorecards consecutivos en que los períodos de tres y cinco años presentaron las más altas tasas de supervivencia.
• Los fondos de menor tamaño tuvieron un desempeño relativamente superior a los fondos de mayor tamaño en los períodos de uno, tres y cinco años al ser ponderados equitativamente, especialmente en el período de tres años, con una diferencia de 158 puntos base. En el caso del período de diez años, los fondos de mayor tamaño tuvieron un desempeño relativamente mejor (ver tabla 3).

INTRODUCCIÓN

• Cuando se trata del debate entre inversión activa y pasiva, una de las dimensiones fundamentales es la capacidad de un administrador para proporcionar rendimientos superiores al promedio durante varios períodos. La capacidad para superar constantemente el desempeño den sus pares es una manera de distinguir entre habilidad y suerte.

• En este scorecard, medimos la persistencia en el desempeño de los fondos de gestión activa en Brasil, Chile y México que superaron a sus pares durante períodos de tres y cinco años consecutivos. También analizamos las matrices de transición de desempeño en períodos posteriores. Debido al aumento en la disponibilidad de datos, el scorecard ahora incluye matrices de transición de cinco años, las que son presentadas en las.

RESUMEN DE RESULTADOS

Brasil

• Destaca la incapacidad de los administradores de mejor desempeño para replicar su éxito en las cinco categorías de análisis durante los años siguientes. Luego de cuatro años, observamos que ningún administrador permaneció en el primer cuartil en cuatro de las cinco categorías. La excepción fue la categoría de bonos corporativos, en la que 33% de los administradores consiguió mantenerse en el primer cuartil hasta el final de 2018.
• La matriz de transición de cinco años de la figura 5 muestra resultados muy variados. En las tres categorías de renta variable, la mayoría de los administradores situados en el primer cuartil durante el primer período no logró mantener su éxito durante el segundo período, considerando el alto porcentaje de fondos que se fusionaron o fueron liquidados en el segundo período. En las categorías de renta fija, los fondos de mejor desempeño durante el primer período generalmente tuvieron buenos resultados en el segundo período, ya que la mayoría se ubicó en el primer o segundo cuartil. Sin embargo, este éxito se diluye al considerar que 50% de los fondos de bonos corporativos y 27% de los fondos de deuda pública se fusionaron o fueron liquidados entre el primer y segundo período de análisis.

INTRODUCCIÓN

Una de las dimensiones fundamentales del debate entre inversión activa y pasiva es la capacidad de un administrador para proporcionar rendimientos superiores al promedio de manera consistente durante varios periodos. La persistencia del desempeño es una de las posibles formas de diferenciar entre habilidad y suerte.

En este scorecard, medimos la persistencia en el desempeño de los fondos de gestión activa en Brasil, Chile y México que superaron a sus pares durante períodos de tres y cinco años consecutivos. También analizamos cómo cambió su clasificación de desempeño en períodos posteriores.

RESUMEN DE RESULTADOS

Brasil
• Los administradores de mejor desempeño en los fondos de renta fija mostraron mayores probabilidades que los de renta variable de permanecer en el primer cuartil durante tres años