RESUMEN

Este documento examina los usos de los índices sectoriales de EE.UU. en el contexto de una cartera de inversiones, desde la perspectiva de inversionistas nacionales e internacionales. Nuestros objetivos son:

• Presentar una visión general de las clasificaciones del Estándar
  Internacional de Clasificación de la Industria (GICS® por su sigla en inglés) para sectores y grupos de industrias;
•  Ilustrar la importancia de los sectores a la hora de determinar los rendimientos de una cartera, tanto relativos como absolutos;
• Demostrar la importancia del mercado estadounidense en el acceso a industrias y sectores globales, así como ilustrar el crecimiento en productos relacionados;
• Ilustrar los posibles usos de los sectores para alcanzar objetivos de diversificación;
• Mostrar cómo la agrupación de sectores ayuda a conectar tendencias más amplias con sus efectos sobre el mercado;
• Comparar la efectividad de las estrategias de selección por sectores y por acciones;
• Demostrar que, en un contexto de múltiples clases de activos, el impacto de cambiar la composición sectorial de renta variable es comparable al impacto de ajustar la asignación de acciones y títulos; y
• Proporcionar una perspectiva de largo plazo sobre la composición del mercado estadounidense.

Las primeras secciones buscan resumir la importancia y clasificación de los sectores, así como ofrecer ejemplos básicos de sus usos a nivel internacional y destacar el crecimiento de productos relacionados. Por otro lado, las secciones posteriores apuntan a lectores interesados en profundizar en temas más avanzados, que se relacionan con estrategias tácticas de rotación sectorial.

DEFINICIONES E ÍNDICES DEL GICS

Los benchmarks de sectores tienen una larga historia. De hecho, cuando se publicó el Dow Jones Industrial Average® por primera vez en 1896, su creador, Charles Dow, ya había estado publicando por más de una década el “Railroad Average”, compuesto por 11 acciones.1 Desde entonces, se han utilizado los índices de industrias específicas para acceder a segmentos particulares del mercado o para anticipar algún desarrollo económico incipiente

PRINCIPALES CONCLUSIONES

• La divulgación de información medioambiental varía enormemente. En general, los mercados desarrollados y de alta capitalización presentan mejores niveles de divulgación. No obstante, existen brechas importantes (particularmente en lo que respecta a datos de la cadena de suministros de alcance 3) que, si se pasan por alto, pueden crear puntos ciegos para los participantes del mercado.
• El Protocolo de Gases de Efecto Invernadero (GHG Protocol, por sus siglas en inglés) recomienda el uso de datos secundarios, tales como modelos de ciclo de vida de insumo-producto (EEI-O, por sus siglas en inglés), para calcular las emisiones ante la ausencia de datos de divulgación primarios.
• Los modelos de ciclos de vida EEI-O adoptan muchas formas. Es importante que los participantes del mercado comprendan si el modelo que se está utilizando es relevante a nivel global y si tiene una cobertura amplia y detallada de las industrias.
• No existe un enfoque único de mejores prácticas para llenar los vacíos de información en la divulgación medioambiental a nivel corporativo. El enfoque correcto dependerá de la estrategia de inversión y del perfil de riesgo medioambiental, junto con la pregunta a la cual se responda durante la evaluación de riesgo.
• Los participantes del mercado pueden beneficiarse del proceso de evaluación de sus proveedores de datos con el fin de entender su conocimiento, competencias y habilidades para evaluar y garantizar la divulgación medioambiental corporativa, así como aplicar el modelamiento ambiental y las técnicas de cálculo. Esto puede incluir una evaluación del grado en que sus modelos representan las mejores prácticas y se basan en fuentes de datos sólidas y actualizadas.

INTRODUCCIÓN

Apenas un año después de su creación, el Grupo de Trabajo sobre Divulgaciones Financieras Relacionadas con el Clima (TCFD, por sus siglas en inglés) del Consejo de Estabilidad Financiera publicó una serie de recomendaciones para mejorar la manera en que los participantes del mercado evalúan y poner precio a los riesgos y oportunidades relacionadas con el cambio climático. Específicamente, recomienda a las instituciones financieras divulgar las emisiones de gases de efecto invernadero (GEI) asociadas a cada fondo o inversión.

INTRODUCCIÓN

En el pasado, las discusiones acerca de los riesgos relacionados con el carbono normalmente involucraban argumentos científicos sobre el cambio climático y sobre si la evidencia existente justificaba que los participantes del mercado tuvieran conciencia de estos riesgos en sus inversiones. En los últimos años, las políticas y conocimientos con respecto al cambio climático han progresado hasta el punto en que muchas instituciones importantes alrededor del mundo han comenzado, en diferentes grados, a incorporar el riesgo asociado al carbono en su proceso de inversión.

Paralelamente a la tendencia de invertir en empresas con bajas emisiones de carbono (low-carbon investing), los inversionistas institucionales han adoptado la asignación de activos basada en factores. Es posible que aquellos inversionistas que actualmente implementan una inversión basada en factores en su asignación de renta variable fundamental y que desean alinear completamente su proceso de inversión con iniciativas low-carbon, necesiten un enfoque de gestión total de su cartera, cuyas métricas relacionadas al riesgo de carbono estén integradas con señales que provengan de factores de riesgo tradicionales. En consecuencia, existe en el mercado una clara necesidad de estudios que analicen el impacto de incorporar el riesgo de carbono en las carteras de factores tradicionales.

Por lo tanto, el debate en este momento se centra más bien en cuán inminente es la fijación del precio del carbono y en qué medida los participantes del mercado deberían posicionar sus carteras en anticipación de esto. Como punto de partida en este tipo de inversiones, es necesario conocer la huella de carbono de un portafolio. Sin embargo, la huella de carbono mide solo una parte del riesgo asociado a la fijación del precio del carbono y no es prospectiva1 a la hora de proporcionar un cálculo integral de la exposición a este riesgo.

Por muchas razones, incluyendo la disponibilidad de datos e historia, así como que el foco de la investigación es demostrar las consecuencias de incorporar métricas relacionadas al carbono en las carteras, nuestro artículo utiliza un enfoque más simple para examinar el riesgo asociado al carbono desde la perspectiva de la eficiencia de este mismo.

RESUMEN

En el presente artículo, examinamos la distribución geográfica de los ingresos del S&P 500 y el impacto, si existe, que pueden tener las economías extranjeras y los acontecimientos del mercado impulsados por variables geográficas en el desempeño general del índice.

Como estudio de caso, analizamos un acontecimiento reciente: las elecciones presidenciales de Estados Unidos en 2016. Como soporte para nuestro análisis, usamos dos portafolios estilizados que se basan en el origen geográfico de los ingresos. El estudio abarca desde el día de las votaciones (8 de noviembre, 2016) hasta el cierre de 2017, un período de resultados sólidos y máximos históricos para el S&P 500. Revisamos el desempeño de empresas que forman parte del índice desde la perspectiva geográfica de sus ingresos. Para descomponer el desempeño, investigamos en primer lugar el posible impacto de los movimientos cambiarios mediante el desempeño del U.S. Dollar Index y el modelo de riesgo macroeconómico de Northfield para EE.UU. Posteriormente, analizamos en detalle los sectores del GICS® y realizamos las atribuciones de rendimientos por sector de los portafolios estilizados.

INTRODUCCIÓN – EL S&P 500 TIENE EXPOSICIÓN GLOBAL

El S&P 500 es considerado uno de los mejores indicadores del mercado accionario de Estados Unidos. Compuesto por 500 empresas domiciliadas en dicho país, el índice abarca aproximadamente 82%1 del valor total del mercado estadounidense de renta variable. El hecho de que sus componentes sean empresas de EE. UU. podría llevarnos a asumir que depende exclusivamente de la salud de la economía de ese país. Sin embargo, el S&P 500 es más global de lo que uno podría pensar. Muchas empresas estadounidenses tienen presencia internacional, con activos e ingresos en países extranjeros o que provienen de ellos. Por lo tanto, ciertos eventos internacionales pueden tener un impacto significativo para empresas del S&P 500 y el desempeño general del índice. Para una mejor comprensión del origen de los ingresos de las empresas que forman parte del S&P 500, utilizamos el conjunto de datos de FactSet Geographic Revenue Exposure (GeoRevTM), que proporciona un detalle geográfico de los ingresos de todas las empresas con información disponible.

Un índice de referencia o benchmark representa el desempeño de un determinado mercado de valores, segmento de mercado o clase de activos. El S&P/BMV IPC busca medir el desempeño de las acciones de mayor tamaño y liquidez listadas en la Bolsa Mexicana de Valores (BMV). El índice está diseñado para proporcionar una medida representativa, invertible y replicable del mercado accionario mexicano.

El S&P/BMV IPC fue lanzado el 30 de octubre de 1978, como parte de una revolución del mercado mexicano, y desde entonces ha sido el ícono del mercado de valores de México. En medio de un largo período inflacionario, entre la devaluación del peso mexicano y modificaciones a la política monetaria con respecto al tipo de cambio, 1978 fue un año decisivo para la economía de México. El banco central del país implementó nuevas políticas económicas y financieras, creando un nuevo ambiente regulatorio que incluía la exención de impuestos sobre las ganancias de capital, la aprobación de la revaluación de ciertos activos para apoyar a las compañías listadas que enfrentaban una delicada situación financiera y la “mexicanización” del capital extranjero mediante la bolsa de valores.

INDEXACIÓN EN MÉXICO

La necesidad de medir la evolución del mercado mexicano de renta variable existía incluso antes del lanzamiento del Índice de Precios y Cotizaciones (IPC), que ahora es el S&P/BMV IPC. Uno de los antecesores del S&P/BMV IPC, el Promedio de Hechos de la Bolsa de 1910, era calculado como la media aritmética anual de los valores operados por cada compañía listada. Sin embargo, este primer enfoque fue inestable debido a la falta de liquidez en el mercado y al frecuente cambio de los listados. Más tarde, en 1958, el universo se restringió a once empresas industriales y el cálculo se basó en el precio promedio diario. A medida que el mercado de capitales se expandió, la muestra de once compañías se volvió poco representativa. Como resultado, en 1966, el tamaño de la muestra se amplió a 30 componentes y se modificó la metodología de cálculo para vincular el precio promedio con el valor anterior e introducir ajustes para eventos corporativos, tales como divisiones