RESUMEN
- Argumentos teóricos sólidos y una gran cantidad de datos empíricos respaldan la idea de que debemos esperar un rendimiento inferior al mercado de la mayoría de los administradores activos la mayor parte del tiempo. Sin embargo, la mayor parte del tiempo no es todo el tiempo, y la mayoría de los administradores activos no son todos los administradores activos. Por lo tanto, es razonable preguntarse si el desempeño de la gestión activa es como un sube y baja.
- Examinamos el desempeño de fondos en diferentes ambientes de mercado para comprobar si ciertas condiciones se correlacionan con un mejor desempeño de los administradores activos. Descubrimos que los administradores activos tuvieron mayores dificultades en períodos de baja dispersión, precios crecientes de las acciones y liderazgo del mercado por parte de acciones extremadamente grandes.
- A los administradores pareció no irles tan mal en años en que el factor baja volatilidad tuvo un desempeño inferior al mercado. Esto sugiere que los administradores, como grupo, presentan una tendencia a invertir más en acciones con baja volatilidad.
INTRODUCCIÓN: GESTIÓN ACTIVA VS. GESTIÓN PASIVA
El debate entre inversión activa y pasiva tiene una larga historia, pero en los últimos años se ha intensificado hasta transformarse en una de las principales preocupaciones de los inversionistas. Un resumen de los argumentos entregados por los defensores de la inversión pasiva incluye los siguientes:
- Investigación de Alfred Cowles de 1932 sobre el poder de predicción deslucido de los analistas de mercados bursátiles
- La presentación del modelo de valoración de activos financieros (CAPM) por parte de William Sharpe en 19642 y la hipótesis del camino aleatorio (random walk) de Eugene Fama de 19653 , que proporcionan una base teórica a favor de poseer la cartera del mercado en lugar de depender de la selección activa de acciones
- Peticiones de Burton Malkiel (1973) y Paul Samuelson (1974) para que alguien lanzara un prototipo de fondo índice ponderado por capitalización
