El mercado de derivados está evolucionando rápidamente, impulsado por cambios en la liquidez e innovaciones en los productos. A medida que los inversionistas se adaptan, surgen nuevas oportunidades, desde soluciones basadas en índices en clases de activos alternativas hasta la creciente interacción entre los mercados bursátiles y extrabursátiles.
1. ¿Qué tendencias observa hoy en el mercado de derivados?
El panorama de los productos derivados evoluciona constantemente y hay varias tendencias principales que están configurando el mercado en la actualidad. En primer lugar, la liquidez sigue siendo un problema crítico en todas las clases de activos, y estamos observando una mayor demanda de derivados con alta liquidez y diferenciales estrechos. En segundo lugar, los cambios regulatorios siguen afectando la forma en que se negocian los derivados, con ajustes continuos en la compensación, los requisitos de márgenes y las normas de transparencia. Esto ha creado tanto retos como oportunidades para que empresas como la nuestra innoven con soluciones más flexibles y rentables. Por último, la innovación de productos es fundamental: existe un interés creciente por los derivados que sirven a mercados más especializados, como los sistemas de ponderación no tradicionales, los dividendos de renta variable y las tasas de préstamo de acciones, y hay un uso creciente de soluciones basadas en índices en clases de activos más allá de la beta de renta variable tradicional.
2. ¿Qué dice esto sobre la percepción de los inversionistas para 2025?
Los participantes en el mercado están reaccionando, en parte, a una creciente diversidad de rendimientos entre y dentro de las clases de activos. Las correlaciones entre mercados y dentro de un mismo mercado han alcanzado recientemente, o están cerca de alcanzar, mínimos de varias décadas, y los efectos son visibles en varios mercados: desde las reacciones más enfáticas e idiosincrásicas del precio de las acciones a la publicación de resultados, hasta el comportamiento cada vez más diferenciado de los mercados de renta fija y variable en países desde Japón hasta regiones como América Latina. Lo más obvio es que un conjunto de herramientas más granular permite a los participantes del mercado adaptarse con mayores matices, por ejemplo, buscando una mayor reducción del riesgo mediante efectos de diversificación o, por el contrario, buscando rendimientos específicos a partir de un enfoque centrado en un segmento o estilo concreto para el que ven perspectivas únicas. Esto se manifiesta en la creciente popularidad y gama de productos basados en índices, entre los que se incluyen especialmente (aunque no exclusivamente) los fondos cotizados en bolsa (ETFs).
3. ¿Cómo ha cambiado el papel de las bolsas frente a los mercados extrabursátiles?
Como proveedor de índices, buscamos satisfacer la necesidad de puntos de referencia claros y transparentes que puedan subyacer a los productos financieros. Las bolsas y muchos otros tipos de participantes del mercado obtienen licencias para el uso de nuestros índices. Tanto los mercados bursátiles como los extrabursátiles han crecido considerablemente en la última década, y cada vez están más interrelacionados. La existencia de un instrumento beta popular y muy negociado para un segmento concreto del mercado puede ayudar a diseñar y crear estrategias más sofisticadas en ese espacio, porque las estrategias pueden aprovechar esa liquidez para ayudar a escalar, fijar precios y gestionar la exposición. En el sentido más particular, los mercados bursátiles y extrabursátiles compiten a veces entre sí; en el sentido más amplio, pueden ayudarse mutuamente a crecer.
Un buen ejemplo de ello es la creciente gama de productos y la liquidez disponible en productos que siguen diversos segmentos de los mercados de renta fija. Esto ha permitido una operación más rápida y eficaz de las carteras en los mercados de renta fija, así como un aumento del número de estrategias de posición corta-larga que pueden aplicarse a un valor razonable en los mercados extrabursátiles. Cada vez más creadores de mercado de renta variable están empezando a participar también en el mercado de renta fija y traen consigo tecnologías avanzadas de negociación, técnicas de provisión de liquidez y modelos sofisticados de fijación de precios, que pueden contribuir a mejorar la eficiencia. Todo ello ha dado lugar a una mejora de la formación de precios y a un estrechamiento de los diferenciales en los ETFs de renta fija e instrumentos afines, de modo que las estrategias sistemáticas de crédito que históricamente podían haber mostrado beneficios sobre el papel, pero que habían perdido toda su ventaja en cuanto a costos de operación en el mundo real, ahora pueden aprovechar un ecosistema de productos vinculados a índices para aplicar partes de la estrategia. Incluso podrían plasmar su estrategia en un índice.
4. ¿Cómo influyen las necesidades de los distintos participantes del mercado en el diseño de índices extrabursátiles y productos cotizados en bolsa?
Las necesidades de cada participante del mercado varían de forma interesante. Consideremos el S&P 500®, que es un representante conocido de la renta variable general de EE. UU. También es un benchmark popular, algo que los participantes del mercado intentan vencer. Además, se utiliza como base para posiciones cortas, ya sea para cobertura o para especular. Estos casos de uso son muy diferentes; y para satisfacer estas diferentes necesidades al mismo tiempo, es importante que el índice sea justo, en el sentido de que no está calibrado o gestionado para obtener mejores resultados, sino que es una verdadera beta de mercado que representa el rendimiento promedio. Comparemos esto con muchas estrategias de inversión cuantitativas codificadas como índices, en las que se espera que los inversionistas se sitúen predominantemente en un lado de la posición, por ejemplo, en la posición larga, y la estrategia subyacente se crea en consecuencia para optimizar el resultado para ellos. Es una diferencia importante, que posiblemente no se aprecie lo suficiente.
