Comentario de febrero de 2025
Panorama del mercado
En febrero, el miedo a las políticas proteccionistas de EE. UU. se intensificó a medida que la implementación de los aranceles se volvió inminente. Los aranceles de 25% impuestos a México y Canadá (los cuales fueron retrasados por un mes) entraron en vigor el 4 de marzo y se espera que impacten a las tres economías. En respuesta, Canadá anunció aranceles en represalia y se espera que México haga lo mismo. La estimación para el primer trimestre de 2025 del GDPNow de la Fed de Atlanta se situó en -2.8%, lo que supone un vuelco total respecto a la estimación inicial de 2.9% de finales de enero de 2025. Una de las razones que podría explicar la baja en la estimación del PIB de EE. UU. fue la publicación del índice ISM Manufacturing el 3 de marzo, el cual cayó a 50.3% en febrero (0.6% más bajo que en enero). La ralentización de nuevos pedidos y de la producción fueron citados como causas de esta caída. En el contexto de aranceles y represalias, un informe de la Fed de Dallas publicado el 4 de marzo señaló que el crecimiento del PIB de México se desaceleró a sólo 0.9% interanual en el cuarto trimestre de 2024 y se espera que siga ralentizándose. El informe citó una menor inversión, la desaceleración del consumo y la contracción del sector energético. En Europa, la tasa de la inflación cayó 0.1% y llegó a 2.4% en febrero, por su parte, la tasa de desempleo se mantuvo estable en 6.2%. De acuerdo con un informe recientemente lanzado por el Banco Europeo de Reconstrucción y Desarrollo (BERD), el pronóstico económico para las economías europeas emergentes fue disminuido en 0.3% y se situó en 3.2%. Los países más expuestos a los aranceles de EE. UU., particularmente sobre el acero y el aluminio, fueron Bulgaria, Eslovenia y Rumania. En Asia, el índice HSBC India Manufacturing PMI retrocedió a su punto más bajo en 14 meses y cayó de 57.7 a 56.3 en enero debido a una desaceleración brusca en el crecimiento de las ventas; esta ha sido su expansión más lenta desde diciembre de 2023.
Desempeño en febrero de 2025
A pesar de las volátiles condiciones del mercado en febrero, todos los índices iBoxx USD Emerging Markets tuvieron resultados positivos, el benchmark Overall logró una rentabilidad de 1.42%, lo cual es un aumento de 50 pb desde enero. Particularmente, los bonos en el Overall IG superaron a los bonos en el Overall HY por 108 pb, en contraste con el mes anterior (los nombres abreviados de los índices figuran en el Anexo al final de este documento). El índice Sovg & Sub-Sovg HY experimentó una desaceleración significativa y registró una rentabilidad mensual de apenas 0.15%, lo que representa una baja de 159 pb en comparación con el 1.74% de enero. Los bonos en el Sovg & Sub-Sovg IG superaron al benchmark Overall por 66 pb y al Sovg & Sub-Sovg en 69 pb. En el ámbito de los bonos corporativos, el rendimiento estuvo distribuido de manera más pareja: los bonos en el Corporates IG superaron a los del Corporates HY por apenas 15 pb. El índice Liquid Sovg. & Sub-Sovg registró una rentabilidad mensual de 1.39%, por lo que coincidió en gran medida con su índice de referencia. Sin embargo, los índices Overall HY y Sovg & Sub-Sovg HY quedaron atrás respecto de su rentabilidad de un año.
Los rendimientos de las 10 principales economías medidas por el índice Overall también cayeron a causa de una baja de 25 pb en los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. Las mayores disminuciones en el rendimiento se registraron en China con -30 pb, Corea del Sur con -30 pb y México con -29 pb. En febrero, México, Chile y Catar registraron las mayores rentabilidades del grupo: 2.41%, 2.35% y 1.85%, respectivamente.
