作为主动基金的替代选择，指数基金在全球金融市场发挥着越来越重要的作用。特别是过去 20 年， 95% 的主动管理型美国大盘基金表现落后于标普 500 指数®。随着指数化投资的发展，许多被动型投资者从减少管理费、以及避免因主动管理导致的跑输中获益。
主动基金在全球股市的表现可一定程度归咎于股票市场的正偏态、投资管理的专业程度和成本等因素。不过，在更狭义或更具体的市场（包括所谓的“主题”基金）中，决定主动型基金相对表现的因素并不为人熟知。本文中，我们采用标普 Kensho 新经济综合指数作为分析框架，证明类似的原则也适用于主题投资领域，并提出一些针对这个领域的独特挑战。图表 1展示了在主题投资领域主动选股所面临的挑战。标普 Kensho 新经济综合指数63%的成分股在过去四年中表现不及该指数。
主题投资的发展
市场参与者对“主题”投资的定义可能各不相同，但根据任何合理的分类，这一类别在过去十年中都呈指数级增长。由于创新技术的出现、对社会变革的关注度增加，以及资源和气候问题的恶化，相关主题也在不断扩展。
可以说，上世纪 90 年代末推出的行业板块 ETF 是指数型主题基金的起点。它们将敞口聚焦在某个经济领域，与更受欢迎的跟踪标普 500 指数等基准的宽基产品形成鲜明对比。但由于新技术（如互联网和电商）的发展跨越了传统行业分类，单一主题也扩展到不同行业的公司。例如，最近油车变电车转型拓展了汽车行业的价值链，纳入了软件和半导体设备行业的公司，同时包括传统的汽车和零部件制造商。另一个例子来自自动化的兴起：专注于下一代工厂的指数现在可能不仅包括工业部门的成分股，还包括信息技术和通信服务部门的成分股。新数据源的激增，以及人工智能和机器学习技术的应用，进一步催生了公司层面的新业务线分类和产品/主题收入敞口。
根据晨星公司的数据，主题基金的数量增长显著。2021 年全球新推出了 589 只主题基金，是 2020 年创纪录的两倍多。与此同时，在截至 2021 年 12 月的两年里，全球主题基金（其中大部分为主动管理型）管理的资产几乎增长了两倍，达到 8,060 亿美元。在范围更窄（但增长迅速）的 ETF 和其他上市工具 (ETP) 类别中，截至 2022 年 7 月，总资产已增至 2,410 亿美元。
