本文最初于 2019 年 9 月 4 日在 Indexology®博客上发布。

在之前的博客中，我们研究了标普中国 A 股因子指数的风险敞口，本文将进一步探讨各因子指数的行业偏好及其 对业绩的影响。

除标普中国 A 股增强价值指数外，所有标普中国 A 股因子指数均倾向于低配金融行业，不过不同的因子指数也呈 现其它独特的行业偏好。尽管标普中国 A 股增强价值指数历来高配金融和原材料，标普中国 A 股短期动量指数更 倾向于高配信息技术和医疗保健。标普中国 A 股低波动率指数偏好公用事业和工业品，而标普中国 A 股质量指数 则倾向于配置消费品和医疗保健。标普中国 A 股红利机会指数则高配非必需消费品和工业品。

本文最初于 2019 年 7 月 31 日在 Indexology®博客上发布。

电影《壮志凌云》中的经典场景之一，讲述了 Maverick (汤姆·克鲁斯饰）与 MIG—28 的交锋。Maverick 用目 击者的叙述纠正了 Charlie（凯利·麦吉利斯饰）关于俄罗斯战斗机的情报报告。当她问他是如何看到 MIG—28 从高空执行 4G 俯冲的时候，他回答说:“因为我被倒置了。Goose（安东尼·爱德华兹饰）打断了 Mav，说那是 “我们”，而不是“我”。

当被问及为何今天降息时，美联储主席杰罗姆•鲍威尔也可以以这种方式做出同样的回应。自 2007 年黑暗时期以 来，美国国债收益率曲线首次出现反转，这是值得警惕的，因为前三次衰退都是在 10 年期美国国债收益率跌破 3 个月收益率之后发生的，就像今天的情况一样。

本文最初于 2019 年 7 月 25 日在 Indexology®博客上发布。

如图表 1 所示，在 2006 年 7 月 31 日至 2019 年 4 月 30 日期间，价值、小盘和低波是中国 A 股市场中表现最佳的 风险因子。因此，这些因子的风险敞口可能会对投资组合的回报产生重大影响。

不同的因子指数显示出不同的风险因子敞口（有关风险因子定义，请参阅附录）。所有标普中国 A 股指数都显示 出相对于合资格纳入范围有针对性的主动因子敞口（见图表 1）。在各种指数中也观察到非预期的活跃因子敞 口。例如，标普中国 A 股短期动量指数表现出对高波动性、高估值和低股息收益率的主动敞口。标普中国 A 股增 强价值指数对大盘、低波动性和高股息收益率有显著的主动敞口，而标普中国 A 股红利机会指数对估值较低和盈 利能力较高有显著的主动敞口。标普中国 A 股质量指数呈现出向高估值、高股息收益率和低贝塔系数主动倾斜的 趋势，而标普中国 A 股低波动率指数则意外地表现出向高股息收益率和低估值的主动敞口。

本文最初于 2019 年 7 月 23 日在 Indexology®博客上发布。

并非所有的债券都是一样的，当涉及到高收益时，它们的表现有时可能更像股票而不是固定收益债券。高收益债 券较低的信用评级以及对资金的依赖增加了其持有的风险，一些投资者在过去几年一直依赖这类资产来寻求收 益。越来越多的公司出售高收益债券为短期债务再融资，这意味着未来几年将需要更多的再融资。与此同时，高 收益率债券更可能表现得像股票投资。

本文最初于 2019 年 7 月 18 日在 Indexology®博客上发布。

标普 500 低波动率指数通常在低迷市场中表现优异，在上涨市场表现不佳。然而，2019 年上半年的市场提醒我 们，正如其名所示，标普 500 低波动率指数的优异表现，部分原因在于其降低波动性拖累的能力。因此，当它在 上升的道路上曲折前进时，甚至可能跑赢市场。

在我们讨论市场波动与指数表现之间的关系之前，首先至关重要的是要定义“波动峰值”。特别是，市场参与者 关注什么程度的波动率被认为是高的，什么程度的波动率移动是“波动峰值”。