本文最初于 2019 年 10 月 30 日在 Indexology®博客上发布。

在 2019 年动荡的市场中，标普经济周期因子轮动指数一直保持稳定。该指数根据对美国经济状况具标志性的芝 加哥联邦储备委员会国家活动指数（CNFNAI）发出的经济周期数据，在四个以因子策略为基准的指数，包括：动 量、价值、质量和低波动中挑选与其经济周期相关的因子进行轮动配置。该指数在 2019 年已先后被配置到四个 因子策略中的每种策略，反映出经济周期的不稳定性，而且几乎所有的微观周期都涵盖了放缓，扩张，收缩和复 苏阶段。

历史上，该指数会定期对每一个因子策略进行循环配置，以适应不断变化的市场环境，并以适当的因子策略进行 配置（见表 1.）[1] 。最近的配置转变在 6 月，当指数配置从低波动到价值时，显示着经济从收缩阶段转换到 恢复阶段。即便是今年七月和九月利率下降后，这个指数仍配置于价值因子，这例子告诉我们这种策略对保卫市 场上的明显波动是有效的。尽管市场在 2018 年年底被普遍抛售，该指数在 2019 年收复了大部分损失。

本文最初于 2019 年 10 月 15 日在 Indexology®博客上发布。

假设我今天买了一个热门的标普 500 指数的交易型开放式指数基金(ETF)，放在我的经纪账户里 20 年，然后再卖 出去。我应该期望有多少的收益呢？答案很明显，我的收益应该反映标普 500 指数在过去 20 年的变动。这是引 人注目的，比它不被重视更值得注意。

标普 500 指数毕竟只是一系列股票，它的走势取决于这些股票价格的加权平均浮动。我的 ETF 的收益取决于，我 决定卖出 ETF 时人们愿意支付我多少。这两种收益是一样的但不是仁慈天意的礼物。它的发生有两个截然不同的 原因。

本文最初于 2019 年 9 月 4 日在 Indexology®博客上发布。

在之前的博客中，我们研究了标普中国 A 股因子指数的风险敞口，本文将进一步探讨各因子指数的行业偏好及其 对业绩的影响。

除标普中国 A 股增强价值指数外，所有标普中国 A 股因子指数均倾向于低配金融行业，不过不同的因子指数也呈 现其它独特的行业偏好。尽管标普中国 A 股增强价值指数历来高配金融和原材料，标普中国 A 股短期动量指数更 倾向于高配信息技术和医疗保健。标普中国 A 股低波动率指数偏好公用事业和工业品，而标普中国 A 股质量指数 则倾向于配置消费品和医疗保健。标普中国 A 股红利机会指数则高配非必需消费品和工业品。

本文最初于 2019 年 7 月 31 日在 Indexology®博客上发布。

电影《壮志凌云》中的经典场景之一，讲述了 Maverick (汤姆·克鲁斯饰）与 MIG—28 的交锋。Maverick 用目 击者的叙述纠正了 Charlie（凯利·麦吉利斯饰）关于俄罗斯战斗机的情报报告。当她问他是如何看到 MIG—28 从高空执行 4G 俯冲的时候，他回答说:“因为我被倒置了。Goose（安东尼·爱德华兹饰）打断了 Mav，说那是 “我们”，而不是“我”。

当被问及为何今天降息时，美联储主席杰罗姆•鲍威尔也可以以这种方式做出同样的回应。自 2007 年黑暗时期以 来，美国国债收益率曲线首次出现反转，这是值得警惕的，因为前三次衰退都是在 10 年期美国国债收益率跌破 3 个月收益率之后发生的，就像今天的情况一样。

本文最初于 2019 年 7 月 25 日在 Indexology®博客上发布。

如图表 1 所示，在 2006 年 7 月 31 日至 2019 年 4 月 30 日期间，价值、小盘和低波是中国 A 股市场中表现最佳的 风险因子。因此，这些因子的风险敞口可能会对投资组合的回报产生重大影响。

不同的因子指数显示出不同的风险因子敞口（有关风险因子定义，请参阅附录）。所有标普中国 A 股指数都显示 出相对于合资格纳入范围有针对性的主动因子敞口（见图表 1）。在各种指数中也观察到非预期的活跃因子敞 口。例如，标普中国 A 股短期动量指数表现出对高波动性、高估值和低股息收益率的主动敞口。标普中国 A 股增 强价值指数对大盘、低波动性和高股息收益率有显著的主动敞口，而标普中国 A 股红利机会指数对估值较低和盈 利能力较高有显著的主动敞口。标普中国 A 股质量指数呈现出向高估值、高股息收益率和低贝塔系数主动倾斜的 趋势，而标普中国 A 股低波动率指数则意外地表现出向高股息收益率和低估值的主动敞口。