本文最初于 2023 年 11月2日在 Indexology®博客上发布。

对于长期投资标普高盛商品指数挂钩产品的投资者而言，石油对于整体大宗商品走势的重要作用不言而喻。对于 2024年标普高盛商品指数的定期调整，预计石油将继续占据最大权重。WTI 和布伦特原油的排名预计将会互换，在标普高盛商品指数中的权重合计将超过 40%。预计 2024 年全球原油平均产量将减少 1.2%，反映了标普道琼斯指数公司所用期间的平均产量在逐渐下降。

2023 年年初至今石油巨头表现强劲，在 10 月份更震撼市场。第三季度标普高盛原油指数收涨超过 18%，跑赢股票、债券和整体大宗商品指数。借此东风，10 月份诞生了两宗重磅交易。埃克森美孚率先出手，斥资 595 亿美元收购了先锋自然资源公司 (Pioneer Natural Resources)，后者在页岩油丰富的二叠纪盆地 (Permian Basin) 拥有最大的矿区。雪佛龙随后斥资 530 亿美元收购赫斯公司 (Hess Corp)，拿下近期在南美圭亚那附近发现的最大海上油藏。这些交易如果完成，金额将约为 1989 年著名的 KKR 收购 RJR Nabisco 交易的两倍，并跻身 2020 年代十大交易之列。

石油与其他风险资产一样，10月下跌 10%。石油表现不佳导致标普高盛商品指数下跌 4%，不过年初至今仍上涨 2.75%。10 月份工业金属和牲畜商品也同样下跌，而天然气上涨 13%，黄金因避险情绪上涨 7%。

能源转型是市场参与者关注的重要主题。标普高盛商品指数采用产量加权方法来衡量整体商品板块的表现。在标普高盛商品指数中，能源相比其他板块的权重确实出现了长达数十年的下滑。不过，近期的并购活动和标普高盛商品指数的定期调整显示，石油对投资者的价值以及对市场的重要性不会轻易消失。

本周标普500指数迎来日线五连阳，并创下了2022年11月以来的最佳单周表现，全周累计上涨5.85%。本周召开的美联储议息会议似乎并未刺激到任何人，当前华尔街已经开始预期美联储加息终止，对第一次降息时点的预期则集中在2024年第三季度。

本周标普500指数覆盖的11个行业板块全部上涨，表现最好的房地产板块全周上涨8.54%，但今年以来仍累计下跌5.27%；金融板块表现紧随其后，全周上涨7.35%，今年以来累计下跌1.47%；可选消费品板块全周上涨7.21%，今年以来累计上涨26.19%；日常消费品板块全周上涨3.25%，今年以来累计下跌6.73%；能源板块本周表现最差，全周累计上涨2.26%，今年以来累计下跌1.35%。

本周美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%符合市场此前预期，尽管美债收益率在本周下降后仍处高位，但市场已经通过强劲反弹给予回应。其他主要经济体央行动作方面，日本央行继续维持现有利率不变，同时再次放松对收益率曲线的控制，这有望使其10年期国债收益率达到1%以上；英格兰银行继续宣布将基准利率维持在5.25%不变，其声称将在较长时期内保持利率不变。

本周发布的美国经济数据方面，10月消费者信心指数为102.6，好于预期的100.0，但低于9月的104.3；10月制造业PMI指数为50.0，高于9月份的49.8；10月ISM制造业指数为46.7，低于市场预期的49.0。美国9月JOLTS职位空缺数为955.3万人，超过市场预期的940万人且高于前值950万人。ADP就业报告显示，今年10月美国私营部门就业人数环比增加11.3万人，明显低于市场预期的14.5万人。

周度报告中，本周美国抵押贷款申请报告下降2.1%，购买申请下降1.4%，再融资申请下降3.5%。继前一周原油库存增加140万桶之后，截至11月3日当周EIA原油库存增加了80万桶。美国劳工部公布的数据显示，截至11月4日当周美国初次申请失业金人数为21.7万人，高于前值21.2万人的同时也超过市场预期的21.3万人；截至10月28日当周美国持续领取失业金人数为181.8万人，低于前一周的173.4万人。

美国下周经济数据发布安排如下：下周二（美东时间，下同）将公布美国9月商品和服务贸易差额、9月商品进出口额等数据；下周三将公布周度抵押贷款申请报告、EIA原油库存报告以及9月商业批发库存报告等；下周四将公布周度最新申请失业救济人数报告；下周五将公布11月密歇根大学消费者现状指数。

本周，美股市场出现回调，市场静待下周的美联储利率决议。

标普500指数本周收于4117.37点，较上周收盘价4224.16点下跌2.53%；年初以来，该指数累计上涨7.24%，但较2022年1月3日的收盘高点下跌14.16%。

标普500指数覆盖的11个行业板块中，本周仅有公用事业1个板块上涨，其余全部下跌。材料板块本周下跌0.45%，跌幅最小，年初以来跌幅为3.62%；通信服务板块表现最差，本周下跌6.29%，年初以来则累计上涨33.63%。

本周美国发布多组经济数据。其中，美国10月Markit服务业PMI初值为50.9，为2022年9月以来新高，超出预期的49.8，前值为50.1；美国10月Markit制造业PMI初值为50，同样超出预期的49.5，前值为49.8。美国9月新屋销售总数为75.9万户，环比增长12.3%，预期为68万户，前值为67.5万户。美国9月耐用品订单环比增长率初值为 4.7%，前值为 0.1%。美国商务部本周公布的初始估算数据显示，今年第三季度美国实际国内生产总值（GDP）按年率计算环比增长4.9%，超出市场预期。按年率计算，今年第三季度，占美国经济总量约70%的个人消费开支增长4%，明显高于第二季度0.8%的增长；反映企业投资状况的非住宅类固定资产投资萎缩0.1%，第二季度该指标增长7.4%。

周度报告中，美国截至10月20日当周的MBA 30年期固定抵押贷款利率为7.9%，前值为7.7%。美国截至10月20日当周，美国汽油库存增加16万桶至2.235亿桶，市场预估为减少90万桶；原油库存增加140万桶，增幅超出预期。

美股市场进入三季报密集披露期。截至目前，美股市场共计发布230份三季报，其中171份报告的盈利超出预期。预计2023年全年的美股盈利将同比增长11.0%。下周，麦当劳、辉瑞、高通、苹果、星巴克等热门明星股将发布最新季度财报，值得市场关注。

美国下周经济数据发布安排如下：下周二（美东时间，下同）将公布美国8月FHFA房价指数以及美国10月谘商会消费者信心报告；下周三将公布美国ADP就业报告和每周的MBA抵押贷款申请报告，美联储利率决议也将在下周三下午公布，随后美联储主席鲍威尔将举行新闻发布会；下周四将公布每周的失业救济申请报告；周五将公布美国10月非农就业报告。

许多主动型基金跑输整体市场业绩比较基准，这并非空穴来风。不过我们认为，专门对红利市场进行这种比较具有十分重要的意义。本文将比较标普 500 红利25年优选指数与主动管理型美国股票收益基金的表现。

标普 500 红利25年优选指数是市场公认的主要红利指数之一，遵循简单但严格的成分股筛选标准。要纳入该指数，公司首先必须是标普 500 指数的成分股，其次必须至少连续 25 年增加红利。这样的公司往往盈利稳定，基本面稳健，并且能够长期保持盈利和增长。截至 2023 年 6 月，该指数有 67 只成分股。

我们分析所用的基金来源于 CRSP 数据库中的股票收益基金类别。在分析时，我们使用了与编制标普道琼斯指数半年度 SPIVA^® 美国计分卡时所用的相同方法论和分析引擎。

如图 1 所示，事实证明标普 500 红利25年优选指数难以被超越，超过 98% 的美国主动型基金在过去 10 年跑输该指数。此外，该指数在分析的所有期间均跑赢了大多数主动型基金。

指数价格已提前反映了市场预期。标普500指数今年9月份4.87%的降幅（相较于去年同期9.34%的降幅有所改善，但逊于2021年9月4.76%的降幅和2020年9月3.92%的降幅）以及8月份1.77%的降幅，可能已经将第四季度消费者支出减少、学生贷款拖累、美元走强影响、油价升至每桶91美元以上、劳动力成本上升以及美国政府可能关门的风险等因素反映在价格中了。当然，理论上，这可能被美国消费者的购物需求、持续的美国支出计划、强劲的劳动力市场以及如果经济陷入困境白宫通过行政命令出面挽救等预期所抵消。

从本周来看，美国10年期国债收益率达到4.65%，这是自2007年10月以来的最高水平，本周收盘时为4.58%。本周油价一度达到每桶95.03美元（去年年底为每桶80.45美元），本周收盘时为每桶93.45美元。

美国汽车工人联合会（UAW）继续针对福特、通用汽车（GM）和Stellantis进行罢工。据报告，罢工已导致工厂关闭和休假，并造成了供应短缺。UAW表示，如果谈判没有进展，将扩大罢工范围。

据报道，私营公司OpenAI（拥有ChatGPT）正在与员工谈判，允许他们出售公司内部股权，估值为800亿至900亿美元（今年早些时候估值为290亿美元）。美国联邦贸易委员会（FTC）和17个州对电子商务零售商亚马逊提起诉讼，指控其利用垄断地位偏袒自己的产品并抑制竞争。百货公司Target宣布将关闭其约2000家门店中的9家，原因是犯罪、盗窃和安全问题。

2023年上半年，美国银行存款的年化降幅为8716亿美元，至17.269万亿美元，这是自该数据自1994年开始统计以来的首次下降。

从本周来看，市场指数试图寻找自己的水平。受到劳动力成本、利率和美国政府可能关闭等因素的影响，标普500跌破4300点。本周，标普500下跌0.74%，上周下跌2.93%，再之前一周下跌0.16%。该指数今年迄今已上涨11.68%，从2022年10月12日的低点上涨了20.20%，从2022年1月3日的收盘高点下跌了10.60%。

美国经济比预期要强劲得多，企业资产负债表状况良好，因为现金流很容易就能覆盖债务成本，利润率处于历史高位，预计第三季度盈利将略有上升。

美国本周公布的经济数据方面，7月标准普尔CoreLogic Case-Shiller房屋价格指数上升了0.6%，预期为0.7%；7月美国联邦住房金融局(FHFA)房价指数上升了0.8%，预期为0.4%；美国8月份新建房屋销售量下降了8.7%，年率为67.5万套，低于预期的69.9万套，也低于7月的73.9万套（最初报告为71.4万套）；美国8月份的消费者信心指数为103.0，低于预期的105.8，而7月份的数据从最初报告的106.1上调至108.7；美国8月份的个人消费支出物价指数（PCE）同比增长3.3%，高于预期的3%，而7月份的数据从2.9%上调至3%；美国8月份个人收入如预期增长了0.4%，个人消费支出如预期增长了0.4%；8月份PCE个人消费支出价格指数增长了0.4%，同比增长率为3.5%，其中核心个人消费支出（Core PCE）增长了0.1%，同比增长率为3.9%；8月份零售库存增加了1.1%，其中批发库存下降了0.1%；美国9月份消费者信心指数为68.1，高于初值67.7。