本文最初于 2020 年 6 月 18 日在 Indexology®博客上发布。

全球股市持续反弹，超越了欠佳经济数据和严重负面情绪的藩篱。人们普遍忧虑当前的价位并不合理：在最新的 美国银行全球基金经理调查中，78%的受访者认为市场价格过高，是自 1998 年调查开始以来的最高百分比。当 前价位真的那么离谱吗？

对于这个问题，其答案是相对的：由于基准收益率接近历史低点，股票的上升空间变得更具吸引力。换而言 之，股票上涨是因为利率下降。这证实了以下金融理论：折现率越低，未来收益的现值越高，因此公司股权的价 值也就越高（所有其他条件不变）。尽管各个公司的折现率不同，但整体利率环境推动它们全线走高。

本文最初于 2020 年 6 月 18 日在 Indexology®博客上发布。

2020 年 5 月 29 日，我参加了标普全球 The Essential Podcast 题为《展望未来——疫情之后的中国》（“A View to the Future – China Beyond the Pandemic”）的播客节目，讨论新型冠状病毒疫情期间及之后中国股市 的表现和宏观经济趋势。本文包含我们讨论过的若干主要观点，以及在中国股市中观察到的相关指数表现。

正如我们之前在《中国股市如何应对国内和全球新冠病毒疫情》（“How the Chinese Equity Market Responded to the Domestic and Global Coronavirus Outbreaka>”）一文中指出，在中国新型冠状病毒疫情早期和 中期阶段，中国 A 股市场大幅缩水，行业回报利差巨大。医疗保健业表现最佳，而航空业和酒店业等消费成分 股表现最差。

本文最初于 2020 年 6 月 8 日在 Indexology®博客上发布。

2020 年上半年是黄金大放异彩的时候。在当前不确定的经济衰退时期，黄金以年初至今两位数的涨幅跑赢了股 票和其他避险资产。截至 2020 年 5 月 29 日，标普高盛黄金指数年初至今已上涨了 13.94%。史无前例的全球财 政和货币刺激措施显著提高了主权债务水平，导致人们对货币贬值的担忧。从历史上看，这样的环境对于黄金作 为全球公认的价值存储具有建设性意义。全球实际收益率处于低至负的水平，黄金与其他资产的低相关性等因素 亦为当前环境起了正面的催化作用。

本文最初于 2020 年 6 月 8 日在 Indexology®博客上发布。

随着新型冠状病毒爆发，投资者致力应对预期会对人们生活和经济活动造成的影响，导致金融市场出现大规模的 调整。鉴于近期股市抛售潮导致多间公司的市值大幅下降，加上经济景气转弱预期将令公司的盈利减少，有人猜 测标普 500 成分股变动短期内会否加剧。

我不知道成分股将会有什么的变动（如有的话）——因为我并非负责标普 500 指数、标普中盘股 400 指数和标 普小盘股 600 指数的标普美国指数委员会成员，但新型冠状病毒时代成分股变动会否加大的话题突显了认识指 数成分股的重要性。

本文最初于 2020 年 6 月 1 日在 Indexology®博客上发布。

看涨的情绪推动标普高盛大宗商品指数在 5 月份上涨 16.4%，是 11 年来的最佳单月表现。大宗商品指数中有超过 50%资金 投资于能源股，对其表现作出重要贡献。能源股引领大市，基于 WTI 的标普高盛原油指数从 4 月的低位显着反弹，上漲 55.0%。虽然有经济数据指出，像美国消费者支出创历史最大跌幅，但大宗商品总体表现强劲。工业和贵金属呈现正增长， 而农业和畜牧业则涨跌互现。

标普高盛能源指数 5 月增长 35.2%，完全收复 4 月失地。随着各国逐步解封，重启市场，预期需求回升与自愿和非自愿减 产同时出现。石油需求在疫情大流行前已处于严峻形势，现时更预计美国页岩油行业将掀起一波破产浪潮，从而进一步加剧 减产。市场将聚焦 6 月的石油输出国组织与伙伴国（OPEC+）会议，以寻求进一步协调步伐重新调整石油市场。标普高盛 天然气指数是能源业内唯一表现滞后的板块，5 月下跌 16.7%，原因是季节性需求大幅减少以及有传言指存储空间日渐不敷 应用。