1993年，芝加哥期权交易所（Cboe）宣布推出芝加哥期权交易所波动率指数（VIX^®），为市场参与者提供衡量市场情绪的指标。自此，该指数便成为最受关注的基准之一。为纪念该指数成立的29周年，我们将回顾其发展历程。

VIX的概念始于1989 年Menachem Brenner和Dan Galai的研究。他们认为，所谓的西格玛指数“所扮演的角色与市场指数对期权和期货所扮演的角色相同。” Robert E. Whaley教授随后根据布莱克-休斯（Black-Scholes）模型，采用标普100指数的平价期权设计了首个VIX版本。

而在2003年，芝加哥期权交易所在高盛的协助下修订了VIX的编制方法。 修订后的VIX目前采用更成熟的模型，该模型捕捉所有行使价的期权及市场上流动性最强的指数期权，即标普500^®指数期权。该指数更名为芝加哥期权交易所波动率指数（简称VIX）。

历经近三十年的发展，VIX表现出几个由来已久的特点。从长远来看，VIX已呈现明显的均值回归趋势。在大多数情况下，VIX介乎13（约第20个百分位数）和25（约第80个百分位数）之间，均值约为19.5，中位值约为17.5。2022年前四个月，我们看到VIX徘徊在25甚至30以上（约第90个百分位数），这表明金融市场的风险和焦虑情绪升高。

除了经常不吃早餐的间歇性断食者或生酮饮食者外，对于许多人来说，早餐是一天中最重要的一餐。现在，我们为最具流动性的常见早餐商品公开推出一项可靠的表现衡量基准。标普高盛商品动态展期早餐指数(橙汁上限为 5%) 是全球生产加权指数，提供另一种主题分类方式研究投资组合内的商品配置。该指数纳入了基于流动性的橙汁(OJ)配置，因为橙汁好比阳光 – 是早餐不可或缺的搭配。指数的三年年化总回报率为20.15%，其表现优于各类股票、其他资产类别，甚至较市场标准大宗商品基准 — 标普高盛商品指数的年化回报率高出5%。如果早餐商品是一个单独的商品类别，那么它将是过去三年中表现第二好的类别（见图表1）。

该指数中的农业权重约占90%，无疑是早餐商品表现的主要驱动力。此外，指数亦没有漏下培根，瘦猪目前的权重约为10%。玉米和小麦作为迄今为止全球生产和消耗最多（每年的玉米和小麦总产量约为20亿吨）的两种早餐商品，构成了该指数的主要部分。其他商品的比重则要小得多，这反映在截至4月底的当前百分比权重中（见图表2）。

央行官员对食品通胀问题的日益关注，凸显了农产品在社会和环境方面对全球经济的重要性。这一新指数提供了投资于通胀及地缘政治等主题的良机。乌克兰与俄罗斯两国的冲突破坏全球粮食与能源供应，影响幅度前所未有。全球小麦供应趋紧就是一个最佳例证。乌克兰被视作欧洲的粮仓，全球约三分之一的小麦出口均来自乌克兰／俄罗斯地区。随着俄乌冲突的持续，在过去几个月中，黑海地区的小麦出口一直处于紧张状态。全球小麦价格暴涨，而由于小麦在早餐指数中的权重偏高，该商品一度是该指数稳健表现的重要驱动力。为应对地缘政治紧张局势和持续存在的供应链瓶颈，食品保护主义大有卷土重来之势。例如，全球最大的糖出口国印度计划限制出口以防止国内糖价飙升，这可能令全球糖供应带来额外压力。

最后，标普高盛商品动态展期早餐指数(橙汁上限为 5%)采用灵活的月度期货动态展期策略，旨在减轻展期至正价差的负面影响，并有望遏制商品市场的波动风险。这一新的主题指数以全球为重点，致力为公众提供基于商品的可复制、可投资基准。

2021年10月，标普全球清洁能源指数已经实施了2021年8月指数方法论修改征询意见中涉及的大部分修改意见，其中包括提高透明度、减少指数的碳足迹并使指数编制方法更加契合市场发展方向。而最新的指数再平衡（2022年4月25日生效）进一步落实了去年征询意见的修改，主要是将新兴市场的上市公司纳入指数，从而使得指数成分更加分散。

新兴市场公司的纳入进一步提升指数对清洁能源公司敞口的纯度

首先，纳入新兴市场的上市公司，使该指数能够覆盖的公司范围更广。该指数现由100个成分股组成（此前是75个），已达到了指数编制方法中设定的目标个数。此外，由加权平均敞口分数表示的指数纯度也有所提高（见表1）。目前被选的100个目标股票敞口分数均为1或0.75，其中大部分公司的敞口分数为1。而在此前，该指数也包含敞口分数仅为0.5的公司。

表1显示，清洁能源敞口分数最高的公司目前占指数权重的75%，与之前的60.67%相比有显著提升。此外，指数的碳强度评分也有所降低。    

新兴市场公司以“一半”权重纳入

标普道琼斯指数于2022年2月宣布，新兴市场上市公司将分两个阶段，分别于2022年4月和10月的指数再平衡时纳入。因此，在今年4月再平衡时，所有新兴市场上市公司均按其目标权重的一半纳入，剩余一半将于2022年10月再平衡时纳入。在新纳入该指数的33家公司中，29家是来自新兴市场的上市公司，占总体指数权重的9%。这些公司的权重预计将在2022年10月的再平衡时翻倍。综合所有影响，2022年4月的再平衡所产生的单向换手率为24.5%。

时间一晃，又是一年，季节变迁，春意盎然，标普500® ESG指数已完成第四次年度重新调整。正如过去几年一样，2022年指数重新调整的变化反映了微妙的平衡，即提供了基础广泛的市场敞口，又实现了有意义、可衡量的、以可持续发展表现为重点的优化。长话短说，我们来了解其中的部分变化。

重新调整结果

标普500 ESG指数的编制方法能否反映出关注可持续发展的投资者观点的变化至关重要。而这些观点在该指数最近一次市场咨询的结果中得到体现，根据此次咨询结果，该指数修订及扩展了排除名单，以反应公司对某些商业活动（如小型武器、军事承包和油砂）的参与。咨询亦涉及其他几项相关更新，包括更频繁地对业务范围和联合国全球契约 (UNGC)排除名单进行资格检查。即使做了这些改进，标普500 ESG指数的构建仍保留其主要目标，即标普500 ESG指数的行业分布与标普500指数大致达成一致，同时增强该指数的整体可持续性。标普500 ESG指数确实能够达至这种微妙的平衡，既提供与标普500指数类似的历史风险与回报表现，又实现较高的标普道琼斯指数ESG评分（见图表1），我们甚至可喜地发现，该指数在过去一年表现相对略为出色（见图表2）。

自1983年推出以来，标普500指数期权已发展成为当今市场上流动性最强的指数期权。2005年，芝加哥期权交易所推出了下午结算的标普500指数每周期权 (SPXW)，以满足市场对短期股票期权的需求。首个每周期权仅在周五到期，随着时间的推移，亦推出周一和周三的期权合约。此外，分别于2022年4月18日和5月11日，新增了周二和周四每周期权。现在SPXW期权每周有五个到期日。

新增周二和周四的到期日反映出SPXW期权的日益普及。标普500指数期权交易量近年来显著增长；2022年第一季度，标普500指数期权日均交易量 (ADTV) 超过170万，比2005年（约285,000）高出五倍。其中，SPXW期权日均交易量超过120万，约占总数的70%。在每周期权中，大约45%的日均交易量在周五到期，46%分别在周一和周三到期，其余9%因节假日及月末到期而在周二或周四到期。

新增更多到期日将提供更大的交易灵活性。自2020年以来，短期期权的需求持续增长。芝加哥期权交易所的一项研究显示，在2021年，近半数交易量来自于五个工作日内到期的期权。日内交易和超短期期权交易已广泛普及。无论目标是调整迫在眉睫的事件的风险敞口，还是锚定特定风险／回报目标，更多的到期日均有助于更精准的定位。