指數基金是主動型基金之外的一種選擇，在全球金融市場扮演的角色愈來愈重要，尤其是在過去的二十年期間，而這段期間內有 95% 的主動型管理大型股美國基金均落後標普 500®。隨著指數化投資的發展，許多被動型投資者也因為省下費用及避免主動型投資表現落後，而獲得顯著效益。在全球最大股市中表現落後的可能原因，包括股市的正偏態、投資管理專業度，以及費用等因素。
不過，投資者較不了解的是，在狹隘或特定的市場 (包括所謂的「主題」基金) 中影響主動型基金相對表現的因素。本文中，我們以標普 Kensho 新經濟綜合指數作為分析架構，說明主題投資領域同樣適用類似原則，並提出這個領域獨有的挑戰。標普 Kensho 新經濟綜合指數 63% 的成分股在過去四年間表現遜於該指數，凸顯了這個領域中主題選股的挑戰，如圖表 1 所示。
主題投資的發展
市場參與者對「主題」投資的定義可能各有不同，但在任何合理分類下，此類別在過去十年均呈現指數級增長，相關主題也隨著創新技術問世、社會變遷而獲得更多關注，也因為資源和氣候混亂而不斷擴展。
在 1990 年代引入的行業板塊 ETF，可以說是標誌了指數型主題基金的起點，市場參與者開始專注於某個經濟行業，而不是追蹤標普 500 這類基準的熱門廣泛產品。不過，隨著新科技 (例如網際網路和電子商務) 演進並跨越多種傳統的產業分類，單一主題也隨之擴展，以納入多種產業的股票。例如，近期轉向電動車的趨勢拓展了汽車行業的價值鏈，納入了軟體和半導體設備產業的公司，以及傳統車廠與零件廠。另一個例子是自動化的興起：設想一個聚焦於下一代工廠的指數，現在加入的成分股可能不僅包含工業，還有資訊科技和通訊服務行業。新數據來源激增及人工智慧與機器學習技術的應用，都進一步催生公司層面新的業務分類，以及公司的產品/主題營收類別。
根據晨星公司的資料，主題基金的數量已大幅增加，2021 年全球新發行的主題基金有 589 檔，為 2020 年紀錄的兩倍以上。同時，截至 2021 年 12 月的兩年間，全球主題基金管理的資產幾乎增長三倍，來到 8,060 億美元，其中多數為主動型管理資產。截至 2022 年 7 月，較狹隘 (但快速成長) 的 ETF 和其他交易產品 (ETP) 類別的總資產則增加到 2,410 億美元。
