時間一晃，又是一年，季節變遷，春意盎然，標普500® ESG指數已完成第四次年度重新調整。 正如過去幾年一樣，2022年指數重新調整的變化反映了微妙的平衡，即提供了基礎廣泛的市場敞口，又實現了有意義、可衡量的、以可持續發展表現為重點的提升。 長話短說，我們來瞭解其中的部分變化。

重新調整結果

標普500 ESG指數的編製方法能否反映出關注可持續發展的投資者觀點的變化至關重要。 而這些觀點在該指數最近一次市場諮詢的結果中得到體現，根據此次諮詢結果，該指數修訂及擴展了排除名單，以反應公司對某些商務活動（如小型武器、軍事承包和油砂）的參與。 諮詢亦涉及其他幾項相關更新，包括更頻繁地對業務範圍和聯合國全球契約 （UNGC）排除名單進行資格檢查。 即使做了這些改進，標普500 ESG指數的構建仍保留其主要目標，即標普500 ESG指數的行業分佈與標普500指數大致達成一致，同時增強該指數的整體可持續性。 標普500 ESG指數確實能夠達至這種微妙的平衡，既提供與標普500指數類似的歷史風險與回報表現，又實現較高的標普道瓊斯指數ESG評分（見圖表1），我們甚至可喜地發現， 該指數在過去一年表現相對略為出色（見圖表2）。

自1983年推出以來，標普500指數期權已發展成為當今市場上流動性最強的指數期權。 2005年，芝加哥期權交易所推出了下午結算的標普500指數每周期權 （SPXW），以滿足市場對短期股票期權的需求。 首個每周期權僅在週五到期，隨著時間的推移，亦推出週一和週三的期權合約。 此外，分別於2022年4月18日和5月11日新增了週二和週四每周期權。 現在SPXW期權每周有五個到期日。

新增週二和週四的到期日反映出SPXW期權的日益普及。 標普500指數期權交易量近年來顯著增長; 2022年第一季度，標普500指數期權日均交易量 （ADTV） 超過170萬，比2005年（約285,000）高出五倍。 其中，SPXW期權日均交易量超過120萬，約佔總數的70%。 在每周期權中，大約45%的日均交易量在週五到期，46%分別在週一和週三到期，其餘9%因休假日及月末到期而在週二或週四到期。

新增更多到期日將提供更大的交易靈活性。 自2020年以來，短期期權的需求持續增長。 芝加哥期權交易所的一項研究顯示，在2021年，近半數交易量來自於五個工作日內到期的期權。 日內交易和超短期期權交易已廣泛普及。 無論目標是調整迫在眉睫的事件的風險敞口，還是針對特定風險/回報目標，更多的到期日均有助於更精準的定位。

我很榮幸今年擔任指數行業協會（Index Industry Association，以下簡稱IIA） 的主席。 自2012年成立以來，IIA一直是全球獨立指數供應商的不懈宣導者。 今年是IIA成立的10周年，現在比以往任何時候都更重要，我們致力協助投資者了解指數化如何改變和普及參與金融市場的管道。

事實上，指數化在過去30年中迅速發展，從全球金融市場中相對鮮為人知的領域發展成為投資、退休儲蓄和代際財富創造的主流部分。

今天，全球指數供應商共同提供約300萬個指數，用於追蹤和衡量更廣泛的市場以及更具針對性的市場行業和領域。 這意味著，總體而言，指數行業的競爭和創新時機已經成熟。

透明度一直是IIA的創始原則，協會成員承諾公開提供指數編製方法。 通過透明和獨立的指數，如今有更多數據和見解可幫助我們瞭解和評估市場風險、回報和機遇。 指數協助投資者做出更明智的決策，以便實現各種財務目標。

指數本身已存在很長的一段時間。 道瓊工業平均指數®（DJIA）、標普500指數®及許多其他基準等標誌性指數不僅追蹤市場的日常漲跌，也反映了市場最關鍵的時刻。 例如，指數見證了企業界的命運變遷、全球經濟的行業變化以及新公司的崛起。 指數反映了市場的歷史和持續時間，並提供對未來的展望。

指數和指數化給全球市場帶來的價值和益處是不容低估的。 雖然獨立的指數供應商並不管理資金、交易或制定投資策略，但指數獲授權許可並用作基於指數的金融產品（如交易所買賣基金（ETF））的基石。 在透明度、效率和低成本的推動下，對指數和基於指數的產品（如ETF）的需求持續增長。

標普道瓊斯指數的一項研究說明了過去25年指數化所節省的資金。 標普道瓊斯指數估計，指數化累計已節省約3570億美元的管理費。 這項研究以標普道瓊斯指數的三大美國核心股票指數為樣本。 如果我們考慮所有與ETF及其他基於指數的投資產品相關聯的指數所帶來的累計收益，節省資金總額可能會高得多。

除了成本較低外，業績表現是指數化增長和從主動管理轉向基於指數或被動投資的另一主要驅動因素。 標普道瓊斯指數長期追蹤主動型基金與相應指數的表現，並發現通常收取較高管理費的主動型基金經理，其表現往往落後於基準指數。 在SPIVA®美國2021年末計分卡中，標普道瓊斯指數發現，超過80%的美國大型股基金10年期表現遜於標普500指數。 指數和指數化以成本優勢，促使市場競爭加劇。 最終，指數供應商之間的良性競爭和多樣化的選擇似乎令最終投資者受益。

通脹水平再度上升幫助被廣泛認為是大宗商品基準的標普高盛商品指數4月繼續上漲5.1%。 許多市場參與者意識到美聯儲可能已落後於形勢，並已於2022年開始將資金分配至大宗商品。 農業和能源上個月繼續表現出色，而金屬和畜牧業則表現不佳。 在主要的資產類別中，大宗商品年初至今的表現尤為突出（見圖1）。

標普高盛能源指數4月上漲9.0%，年初至今上漲59.2%，表現亮眼。 由於主要原油等級在3月的價格峰值後繼續鞏固，天然氣和燃料油4月引領大市，分別上漲26.9%和24.7%。 隨著全球推動擺脫對俄羅斯供應的依賴，美國天然氣出口的需求今年急劇上升。 美國的天然氣生產已放緩，美國能源資訊署上調了對2022年的價格預測，以反映供需不平衡。

金屬市場4月盤整明顯。 標普高盛工業金屬指數下跌7.6%。 由於最大消費國中國的新型冠狀病毒疫情限制措施和大幅加息的可能性越來越高，對全球經濟增長疲軟的擔憂加劇，銅和鋁顯著下跌。

黃金的吸引力在4月有所減弱。 雖然黃金被視為通脹對沖工具，但美國短期利率和債券收益率上升往往會增加持有黃金等零收益資產的機會成本。 標普高盛貴金屬指數4月下跌2.1%。

受穀物和油籽組合強勁表現推動，標普高盛農業指數4月上漲5.8%。 4月表現最突出的是玉米; 標普高盛玉米指數上漲9.6%。 美國4月最後一周的玉米播種速度是2013年以來最慢的; 播種較晚的風險是玉米可能較晚授粉，而屆時往往遭遇氣溫升高的影響，導致產量降低。 美國玉米主要在7月授粉。 標普高盛大豆油指數4月創紀錄新高，月內上漲23.0%。 由於烏克蘭戰爭和天氣導致的供應問題減少了供應量，生產食物用油和燃油供應陷入混亂，在印尼全面禁止棕櫚油出口後，4月的情況進一步惡化。

在飼料成本上升和中國（美國豬肉的主要出口市場）長期封鎖的壓力下，畜牧市場4月陷入困境。 標普高盛活畜指數4月下跌6.9%。

標普道瓊斯指數每年都會發佈一份深度報告，當中利用取自保險公司年度提交檔附表D的數據，探討保險公司一般帳戶投資組合中ETF的使用情况。 繼大體上呈一致的上升趨勢後，在2019年到2020年間，美國保險公司的ETF資產管理規模增長了18%，達到369億美元。 早前對2021年數據的分析表明，該上升趨勢將持續。

由於報告流程有細微差別，要在報告刊發之時覆蓋整個保險領域是具有一定的挑戰性。 我們於2021年5月分析保險公司一般帳戶中ETF的使用情况時，有關保險業的可用數據基本上是完整的，其中98.6%的公司提交了報告。 ² 當我們展開2022年的分析（當中研究2021年的數據）時，不完整的2020年數據現將可在遲交檔中找到。 因此，我們在即將發佈的報告（研究2021年ETF的使用情况）中引用來作比較的2020年數據，將與我們去年報告內所載的略有不同。 為確保透明度和完整性，我們會在下文重點說明這些差異。

值得注意的是，財產險公司錄得18億美元的ETF投資。 我們將於5月末發佈截至2021年底的保險ETF持倉分析。 訂閱以接收報告的刊發通知。