在 2019 年動盪的市場中，標普經濟週期因子輪動指數一直保持穩定。該指數根據對美國經濟狀況具標誌性的芝 加哥聯邦儲備委員會國家活動指數（CNFNAI）發出的經濟週期資料，在四個以因子策略為基準的指數，包括： 動量、價值、質量和低波動中挑選與其經濟週期相關的因子進行輪動配置。該指數在 2019 年已先後被配置到四 個因子策略中的每種策略，反映出經濟週期的不穩定性，而且幾乎所有的微觀週期都涵蓋了放緩，擴張，收縮和 復蘇階段。

歷史上，該指數會定期對每一個因子策略進行迴圈配置，以適應不斷變化的市場環境，並以適當的因子策略進行 配置（見表 1.）。最近的配置轉變在 6 月，當指數配置從低波動到價值時，顯示著經濟從收縮階段轉換到恢復 階段。即便是今年七月和九月利率下降後，這個指數仍配置於價值因子，這例子告訴我們這種策略對保衛市場上 的明顯波動是有效的。儘管市場在 2018 年年底被普遍拋售，該指數在 2019 年收復了大部分損失。

假設我今天買了一個熱門的標普 500 指數的交易型開放式指數基金(ETF)，放在我的經紀帳戶裡 20 年，然後再賣 出去。我應該期望有多少的收益呢？答案很明顯，我的收益應該反映標普 500 指數在過去 20 年的變動。這是引 人注目的，比它不被重視更值得注意。

標普 500 指數畢竟只是一系列股票，它的走勢取決於這些股票價格的加權平均浮動。我的 ETF 的收益取決於，我 決定賣出 ETF 時人們願意支付我多少。這兩種收益是一樣的但不是仁慈天意的禮物。它的發生有兩個截然不同 的原因。

在 2019 年的 9 月 13 日，星期五，道瓊斯可持續發展指數進行了年度重新調整。這一年標誌著道瓊斯世界指數— —最老以及最具有標誌性的全球企業可持續指數基準存在的 20 年的周年紀念日。對於那些在過去二十年每年被 挑選入至這個指數的這些公司來說，這是一個具有標誌性的成就。這反映著他們持續致力於推動可持續性相關問 題在其業務的各個方面的改善，同時也體現他們在披露業績方面上的透明度，成為各自領域內的可持續性“先 鋒”。

今年，1,166 家公司通過 SAM CSA 系統積極地提供了一些在企業可持續性發展上具體的見解。這一創紀錄參與 SAM CSA 系統標誌著可持續性主題已經被牢牢地融入了企業的核心業務策略，同時投資者對可持續性資料的需 求比以往任何一個時期都大。

在之前的博客中，我們研究了標普中國 A 股因子指數的風險敞口，本文將進一步探討各因子指數的行業偏好及其 對業績的影響。

除標普中國 A 股增強價值指數外，所有標普中國 A 股因子指數均傾向于低配金融行業，不過不同的因子指數也呈 現其它獨特的行業偏好。儘管標普中國 A 股增強價值指數歷來高配金融和原材料，標普中國 A 股短期動量指數更 傾向于高配資訊技術和醫療保健。標普中國 A 股低波動率指數偏好公用事業和工業品，而標普中國 A 股質量指數 則傾向於配置消費品和醫療保健。標普中國 A 股紅利機會指數則高配非必需消費品和工業品（見表 1）。

電影《壯志淩雲》中的經典場景之一，講述了 Maverick (湯姆·克魯斯飾）與 MIG—28 的交鋒。Maverick 用目擊者 的敘述糾正了 Charlie（凱利·麥吉利斯飾）關於俄羅斯戰鬥機的情報報告。當她問他是如何看到 MIG—28 從高空 執行 4G 俯衝的時候，他回答說:“因為我被倒置了。Goose（安東尼·愛德華茲飾）打斷了 Mav，說那是“我 們”，而不是“我”。

當被問及為何今天降息時，美聯儲主席傑羅姆•鮑威爾也可以以這種方式做出同樣的回應。自 2007 年黑暗時期 以來，美國國債收益率曲線首次出現反轉，這是值得警惕的，因為前三次衰退都是在 10 年期美國國債收益率跌 破  個月收益率之後發生的，就像今天的情況一樣。