지난 9 월 미국 달러화 강세가 상품에 부정적인 영향을 미치면서 벤치마크 S&P GSCI 지수는 7.8% 하락했습니다. 거의 모든 실물 상품은 미 달러화로 가격이 책정되는데 미 달러화가 강세를 보이면 역사적으로 상품 수요가 약화되고 상품 가격이 하락하는 경향이 있었습니다. 하지만 S&P GSCI 지수는 미 달러화 강세, 상당한 에너지 가격 하락, 산업용 금속에 부정적인 영향을 미치는 경제성장 둔화에도 불구하고 연초이후 21.8% 상승세를 유지하고 있습니다.

S&P GSCI Natural Gas 지수는 한달 동안 26.1% 하락하면서 S&P GSCI 지수 구성요소 중 가장 큰 손실폭을 기록했습니다. 유럽 전력시장에서도 S&P GSCI German Power(Yearly) 지수가 21.2% 하락하는 등 성과 조정이 나타났습니다. 전기 가격을 천연가스 가격에 연동하지 않으려는 유럽의 도전이 계속되고 있으며 수입공급 주도 인플레이션 영향이 경제 구석구석에서 감지되고 있습니다.

석유수출국기구(OPEC)+ 산유국 그룹이 하루 100 만 배럴 이상 감산을 검토하고 있다는 소식이 월 후반에 전해졌지만 석유 가격을 지탱하기에는 충분치 않아 S&P GSCI Petroleum 지수는 하락세를 이어가며 9.4% 떨어졌습니다. 원유 및 정제 연료 재고는 주요 소비국에서 수십 년 만의 최저 수준을 유지하고 있지만, 순환적인 하향 추세로 인해 인해 안정화되고 재건될 것으로 예상됩니다.

코로나 19 대유행 기간 동안 세계경제에 만연했던 공급망 문제 중 많은 부분이 완화되기 시작했습니다. 운임료가 낮아졌고 일부 중국 지역을 제외하고 중요한 운송경로가 정상화되었으며 주요 산업 허브가 다시 완전히 개방되었습니다. 이와 동시에 시장심리가 흔들렸고 전반적인 글로벌 경제침체 위험이 높아졌습니다. 이러한 환경에서 산업용 금속의 고전은 이해할 수 있습니다. S&P GSCI Industrial Metals 지수는 연초이후 18.7% 하락했으며 니켈은 올해 9 개월까지 호실적을 보인 유일한 개별 금속입니다.

미 연준이 높은 인플레이션에 대처하기 위해 공격적인 금리 인상을 지속한 가운데 S&P GSCI Gold 지수는 9 월에도 계속해서 어려움을 겪었고 8 월과 마찬가지로 2.9% 더 떨어졌습니다. 금은 일반적으로 미 달러화와 가장 부정적인 상관관계를 갖고 있는데 3 분기도 예외가 아니었습니다. S&P GSCI Silver 지수는 귀금속 내에서 월간 6.7% 상승하며 호조를 보였지만 여전히 연중 저점 근처에서 거래되고 있습니다.

S&P GSCI Agriculture 지수는 구성요소들이 상당히 다른 움직임을 보이면서 보합세를 나타냈습니다. 밀 가격은 러시아 사상 최대 작황에도 불구하고 세계적인 가뭄과 공급망 문제가 곡물 생산 및 운송에 타격을 입히면서 11% 상승했습니다. 세계 밀 재고량은 2017/2018 시즌 이후 최저입니다. Softs 는 9% 하락했고 S&P GSCI Cotton 지수는 24.4% 떨어졌으며 8 월부터 완전히 움직임이 반전되어 가격이 올해 최저 수준 근처에서 거래되고 있습니다.

S&P GSCI 지수는 지난 8월 2.7% 하락했습니다. 농산물이 새롭게 강세를 보였고 지속적인 천연가스 상승세는 최근 나타나고 있는 유가하락세보다 강하지 못했습니다. 연초이후 8개월이 지난 시점의 벤치마크 상품지수는 32% 상승하면서 높은 금리 추세에 흔들리지 않고 세계 경기둔화 장기화에 대한 우려를 키우고 있습니다.

세계에너지 섹터는 여전히 유럽전력시장이 처한 불안정한 상황에 동요하고 있습니다. S&P GSCI German Power(Yearly) 지수는 한 달 동안 59.4% 반등했지만 월중 최고수준에서 41.5% 떨어진 수치입니다. 조성하는 데 수십 년이 걸쳐 의존도가 높아졌는데 수개월 만에 공급원료(러시아산 천연가스)에서 벗어나려는 실물시장의 현실이 반영되었습니다. 석탄 및 원자력과 같은 단기적인 대안은 많은 사람들에게 달갑지 않습니다. 독일은 연말까지 원자력 생산을 중단할 예정입니다. 정부 개입은 계속해서 이러한 시장을 주도하고 영향을 미칠 것으로 보입니다.

석유 부문에서 상대적으로 빠듯한 글로벌 공급 상황은 경기침체 두려움, 미 달러화 강세, 치솟는 에너지 소매가격 문제해결을 위한 정부개입 가능성과 맞부딪쳤습니다. 또한 주요 원유 파생상품시장에서 금융시장 참여가 감소하면서 변동성이 높아졌습니다. S&P GSCI Petroleum 지수는 한 달 동안 6.0% 하락했습니다. 핵협정에 관한 서방과 이란의 핵협정에 관한 협상이 진행 중입니다. 합의가 이루어질 경우에도 이란산 석유가 얼마나 빨리 세계시장에 나올 수 있을지는 분명하지 않습니다. OPEC+는 현재 목표에 근접하도록 생산하지 못하고 있지만 유가를 지지하기 위해 공개적으로 이달 말 감산 가능성을 검토했습니다.

산업용 금속 부문에서 S&P GSCI Iron Ore 지수와 S&P GSCI Nickel 지수는 각각 12.2%와 9.4%로 크게 하락했습니다. 이 두 금속은 중국 경제에 매우 중요한데, 가격 하락은 8월 지속적인 경제활동 둔화를 반영했고 최신 구매 관리자지수가 여전히 50 미만으로 위축 국면에 있습니다. 중국 본토 31개 성 전체에서 코로나19 감염사례가 계속 증가하며 문제가 되고 있습니다.

8월에 미 달러화가 20년 만에 최고치를 경신한 가운데 금 가격은 이번 분기에도 하락세를 이어갔습니다. 7월에 떨어졌던 S&P GSCI Gold 지수는 2.9% 내렸습니다. 올해는 금이 인플레이션이나 위험회피 환경에서 역사적으로 그랬던 것처럼 성과를 거두지 못했습니다. S&P GSCI Silver 지수는 11.9% 떨어지면서 산업용 금속 하락세를 따랐습니다.

S&P GSCI Grains 지수는 3.5%, S&P GSCI Corn 지수는 9.3% 상승했습니다. 미국과 유럽의 옥수수 작황 전망이 낮아지면서 공급 감소로 인해 가격이 상승했습니다. 면은 십여년 만에 최고 월간 실적을 기록했고 S&P GSCI Cotton 지수는 17.3% 올랐습니다. 8월 USDA 작물 보고서는 미국 및 전세계 면화 공급 추정치를 크게 줄였으며 이달 후반 파키스탄 홍수는 전세계 천연섬유 공급에 추가적인 영향을 미칠 것으로 예상됩니다. S&P GSCI Livestock 지수는 8월에 1.5% 하락했습니다.

2022년 상반기에는 공급망 차질, 인플레이션 상승에 따른 금리 인상, 지정학적 긴장 등으로 인해 심리가 악화되며 주식시장에 복잡한 환경이 조성되었습니다. S&P 500^® 지수는 20% 하락해 1970년 이후 최악의 출발을 나타냈습니다. 다른 S&P DJI 미국 주가지수와 경쟁 지수에 어떤 영향을 미쳤을까요? 이 블로그에서 다양한 S&P DJI 미국 주가지수와, 유사한 부문을 대표하도록 설계된 CRSP 주가지수의 올해 중간시점에 기록한 절대 및 상대성과를 분석하고 비교합니다.

S&P Composite 1500^® 지수는 S&P 500 지수, S&P MidCap 400^® 지수, S&P SmallCap 600^® 지수를 유동 시가총액 비율로 결합하여 다양한 규모 수준에서 미국 주식 성과를 측정하도록 설계되었습니다. 하지만 S&P 1500^® 지수만 미국 주식시장을 측정하는 것은 아니고 CRSP US Total Market 지수도 비슷한 목표를 가지고 있습니다.

도표 1은 S&P 1500 지수가 다양한 기간에 걸쳐 CRSP Total Stock Market 지수보다 양호한 성과를 거두었음을 보여줍니다. S&P 1500 지수가 거둔 초과성과는 일반적으로 다양한 시가총액에서 비롯되었습니다. S&P 500 지수, S&P 400^® 지수, S&P 600^® 지수는 여러 기간에서 각각의 CRSP 비교지수보다 우수했는데, 주로 연초이후 및 1년 기준에서 두드러졌습니다.

2022년 8월 1일, S&P 다우존스 지수(S&P DJI)는 S&P GSCI Freight 지수 시리즈를 출시했습니다. 이는 시장 최초로 S&P GSCI 지수에 기반한 단일상품 지수의 확장 버전입니다. S&P GSCI Freight 지수는 가장 큰 건식 대량화물시장에 대해 신뢰할 수 있고 공개적으로 사용 가능한 성과 벤치마크를 제공하도록 설계되었습니다. 이 지수는 발트 거래소의 월별 및 분기별 운임선도계약(FFA)을 기반으로 합니다. 지수 시리즈에는 다음 지수가 포함됩니다.

• S&P GSCI Freight Capesize 지수(월별)
• S&P GSCI Freight Capesize 지수(분기별)
• S&P GSCI Freight Panamax 지수(월별)
• S&P GSCI Freight Panamax 지수(분기별)

FFA는 주요 해운파생상품으로 주요 항로 중 하나를 통해 항해하는 표준크기 선박의 일일 평균용선비용(선박 수입)을 추적합니다. FFA는 음성 중개인을 통해 장외에서 거래되는 현금결제 선물계약이며 이후 SGX, ICE, CME, EEX와 같은 거래소로 변경되어 청산 및 지속적인 마진 관리를 합니다. 이러한 계약은 전통적으로 선주와 상품거래회사가 화물 노출을 헤지하기 위해 사용되어 왔습니다.

건화물 시장은 해운부문 중 가장 규모가 크며 상당한 물량의 매도·매수 주문이 상존하고 유동성이 큰 FFA 시장입니다. 이 부문은 Capesize와 Kamsarmax(과거에는 Panamax라고 지칭됨)의 두 가지 선박 유형이 지배합니다. 이러한 선박 유형의 FFA 거래량은 기본적으로 모든 물리적 건화물 시장 흐름을 설명하므로 이러한 계약에 기초한 지수는 금융산업 참여자가 건화물 시장에 진출하기 위한 첫 번째 시도가 될 수 있습니다.

• 케이프사이즈(Capesize): 일반적으로 건화물선의 가장 큰 표준크기입니다. 선박은 주로 철광석과 석탄을 실어 나르고 일반적으로 호주와 브라질에서 중국으로 화물을 운송하는 소수의 항로에 걸쳐 고용됩니다.
• 파나맥스(Panamax): 건화물선 중 두 번째로 큰 표준크기입니다. 선박은 석탄, 곡물, 기타 농산물뿐만 아니라 철광석과 보크사이트, 알루미늄, 구리, 인광석, 시멘트와 같은 소량의 벌크화물을 운송합니다.

화물운임에 대한 노출은 선박 종류와 무역 경로에 따라 다르지만, 대부분의 경우 화물이 최종 상품가치 중 많은 부문을 대표합니다. 예를 들어 브라질에서 중국으로 수출되는 전체 철광석 원가의 평균 20%를 화물이 차지하고 있습니다. 화물은 주요 원자재 비용 구성요소로 금융시장 참여자들이 복제 및 투자가 가능한 건화물 지수에 접근할 수 있는 것이 중요합니다.

지난 몇 년 동안 글로벌 공급망 혼란으로 인해 세계화물시장이 주목을 받으며 세계경제 사슬에서 중요한 연결고리 역할과 국제무역에 대한 기여도가 부각되었습니다. 화물운임은 해상무역에 대한 수요와 화물용량 공급 간의 균형에 의해 결정됩니다. 해상무역에 대한 수요는 경제활동 및 산업생산과 상관관계가 있으며 특정 상품시장의 지배적인 수요 여건에도 영향을 받습니다. 화물용량 공급은 전세계 선단규모, 이용률, 그리고 코로나19 대유행 및 최근 러시아-우크라이나 분쟁 기간 동안 목격된 바와 같이 사람과 선박의 자유로운 이동 어려움에 따른 충격에 따라 달라집니다.

글로벌 시장 참여자들이 점점 더 투자를 다각화하고 틈새시장 부문을 활용하기 위한 대체수단을 모색함에 따라 S&P GSCI Freight 지수 시리즈는 글로벌 경제활동, 해상무역, 개별 상품 및 지리적 시장 역학을 가늠하는 의미 있는 척도가 될 수 있습니다.

우리 모두는 장기적으로 미국 주식시장이 매우 좋은 성과를 거두어 거의 한 세기 동안 연 10%를 훨씬 넘는 수익률을 기록했다는 점을 알고 있습니다. 또한 2022년 상반기에 S&P 500^® 지수가 20% 하락했듯이 때때로 시장 성과가 매우 저조하다는 점도 알고 있습니다. 시간적 여유가 있는 투자자에게는 장기적인 수익과 간헐적인 손실이 결부되면 결함이 아니라 특성입니다. 단기 하락은 기껏해야 골칫거리이며 좋은 매수 기회라고 할 수 있습니다.

하지만 일부 투자자에게 시간은 그들에게 없는 사치입니다. 개인들은 종종 한정적인 시계 내에서 달성하려는 특정 목표을 가지고 있습니다. 그러한 투자자는 장기적인 주식시장 강세에서 이익을 얻을 수 있지만 단기 하락에 대해서는 민감도가 평균보다 높을 수 있습니다.

방어적 팩터 지수는 이러한 긴장을 해결하는 데 도움이 될 수 있습니다. 일반적으로 팩터 지수는 액티브 전략를 지수화하도록 설계되었습니다. 즉, 투자자가 액티브 수수료를 지불해야 하는 얻을 수 있는 수익률 패턴을 패시브 형태로 제공합니다. 도표 1은 여러 S&P 500 지수 기반 팩터 지수의 상대적인 위험과 수익을 보여줍니다. 도표의 위험/수익 특성을 고려할 때, 팩터 지수를 위험 강화수단 또는 위험 완화수단으로 분류할 수 있습니다. 왼쪽은 완화요인이고 오른쪽은 강화요인입니다.

저변동성을 전형적인 위험 완화수단으로 생각합니다. 도표 2는 S&P 500 지수와 채권을 사용하여 구성한 것과 S&P 500 Low Volatility 지수와 채권을 사용하여 구성한 두 개의 효율적인 프런티어를 비교하여 그 이유를 보여줍니다.