CME 그룹의 리튬 계약에 대한 선물거래가 급증하면서 S&P GSCI GSCI Electric Vehicle (EV) Metals 지수에 편입될 수 있었습니다. 이러한 변경은 글로벌 원자재상품 시장에서 대표성을 유지하기 위해 지수가 지닌 변화하는 특성을 반영합니다. 원자재상품 분야에서 가장 규모가 크고 인지도가 높은 벤치마크인 S&P GSCI 지수는 기존 계약과 잠재적 신규 계약에 대한 계약 적격성을 검토합니다. 이러한 검토를 통해 지수가 밀, 소, 원유와 같은 상당한 규모의 원자재상품에 리튬과 같은 새로운 원자재상품을를 추가할 수 있게 되었습니다. 리튬은 생산량과 거래량 측면에서 대표적인 S&P GSCI 지수에 편입되려면 아직 갈 길이 멉니다. 하지만 이는 지수가 어떻게 진화하고 어떤 다른 원자재상품이 신규 지수와 기존 지수에 편입될 수 있는지에 대한 질문을 제기합니다. 이번 블로그에서는 리튬뿐만 아니라 더 광범위한 원자재 시장에 대해서도 이 질문에 답하고자 합니다.

S&P GSCI EV Metals 지수는 전기자동차 생산에 사용되는 거래가능 금속의 성과를 반영하고자 합니다. S&P Global Commodity Insights의 전문성을 활용하여 지수 구성종목과 생산가중치를 결정함으로써 지수가 대표적인 EV의 상대적인 금속 사용량을 광범위하게 반영하도록 합니다. 지수를 추종하는 금융상품의 유동성 요건을 충족하기 위해 최소거래량임계값을 설정하여 투자가능성을 보장합니다.

원유 선물은 40여 년 전에 뉴욕상업거래소에서 처음 거래되었습니다. 유동성 조건이 있는 생산가중지수인 S&P GSCI 지수는 1987년에 경질유를 추가했는데, 전체 원자재상품 벤치마크의 약 1/3을 차지했습니다. 브렌트유가 서부텍사스 중질유에 추가되면서 원유 구성종목이 원자재상품 시장을 장악하기 시작했고 2008년에는 경제를 변화시키고 미국을 대금융 위기에서 벗어나게 한 수압파쇄법 붐과 맞물려 56%로 정점을 찍었습니다. 에너지는 여전히 세계시장을 좌우하고 있으며 원유는 여전히 최고 위치에 있습니다. 하지만 전세계에서 거래되는 상품의 총생산량과 가치로 측정한 원유 생산 정점은 약화되고 것으로 보입니다.

미국의 부채한도 논쟁이 막바지에 이른 것으로 보입니다. 미국 재무부에 따르면 의회는 “항상 요청이 있을 때 행동”해 왔으며, 이번 달에 79번째로 의회가 행동할 것으로 시장은 기대하고 있습니다. 지수 규칙에 따라 S&P GSCI 지수의 모든 상품은 미 달러화로 거래되므로 S&P GSCI 지수의 선물계약이 결제될 때마다 ‘세계기축통화’에 대한 중요성과 경외심이 고조됩니다.

5월에 출시된 S&P GSCI SOFR 지수는 S&P GSCI 지수와 동일한 지수구성과 산출원칙을 활용하지만, 국채 대신 담보부익일물조달금리(SOFR)를 지수산출에 적용합니다. 국채 대신 SOFR을 사용하면 대체 현금운용전략으로 성과를 추적할 수 있습니다. 재무부 증권이 담보로 제공되는 금리를 포함하여 미국 정부의 신뢰와 신용에 여전히 노출되어 있습니다. 하지만 ‘특별’ 거래로 간주되거나 일반적인 시장활동을 벗어난 이자율로 거래되는 특정거래는 제외됩니다. SOFR은 미 연준에서 매일 발표하며 웹사이트에서 확인할 수 있습니다. SOFR 거래량이 증가함에 따라 상호보완적인 지수를 보유할 수 있게 되면 현금 및 파생상품을 통한 현금운용능력이 향상될 수 있습니다.

S&P GSCI 지수는 4월에 0.8% 하락했습니다. 미 연준이 선호하는 인플레이션 지표인 개인소비지출(PCE)이 전년동기대비 소폭 하락한 4.6%를 기록한 점이 영향을 미쳤습니다. 인플레이션 수치가 진정되긴 했으나 계속 상승세를 보이자 시장은 미 연준이 5월에 금리를 다시 인상하여 인플레이션을 목표치인 2%로 되돌릴 것이라는 기대감을 갖게 되었습니다. 원자재는 인플레이션 변화에 따라 상승 또는 하락하는(최근 추세) 경향이 있기 때문에 일반적으로 좋은 인플레이션 헤지 상품입니다.

광범위한 S&P GSCI 벤치마크 내에서 여러 원자재 섹터가 하락했는데 이 중에서 S&P GSCI Industrial Metals 지수가 3.0% 하락해 가장 크게 떨어졌습니다. 중국 정치국이 중국 경제가 아직 회복단계에 있으며 내수 부족으로 지속적인 재정 및 통화 지원이 필요하다고 밝히면서 S&P GSCI Copper 지수와 S&P GSCI Zinc 지수가 하락세를 보였습니다. 중국의 산업부문이 수요 측면에서 회복될 것이라는 기대는 아직 실현되지 않았고, 최근 호주와 중국 간 무역관계 이슈도 산업용 금속 분야에 도움이 되지 않았습니다.

S&P GSCI Agriculture 지수는 4월에 2.9% 하락을 기록하며 두 번째로 실적이 좋지 않은 섹터가 되었고, 6.9% 떨어진 S&P GSCI Grains 지수는 가장 낮은 성과를 나타냈습니다. 미국 농무부는 최근 민간수출업체들이 옥수수 수십만 톤 수출을 취소했다고 밝혔듯이 옥수수, 대두, 밀은 모두 작황호조와 수요감소로 인해 하락세를 보였습니다. 브라질은 올해 대규모 옥수수 수확량을 기록했으며 저렴한 옥수수가 미국 곡물가격에 부담을 주었습니다. S&P GSCI Softs 지수는 22.1% 상승했는데, 10년래 최고치를 기록한 S&P GSCI Sugar 지수에 힘입어 12.3% 올랐습니다.

S&P GSCI Energy 지수는 경쟁적인 요인이 작용하여 한 달 동안 보합세를 보였습니다. 해당 섹터는 헤드라인 S&P GSCI 지수에서 비중이 절반 이상을 차지하며 모든 원자재 중에서 인플레이션 베타(인플레이션 변화에 대한 민감도)가 가장 높은 경향이 있습니다. 최근 출시된 S&P GSCI Climate Aware 지수는 환경적 고려사항을 통합한 최초의 원자재 벤치마크로 현재 에너지 원자재 비중에서 3분의 1을 차지하고 있습니다.

미국 달러화가 하락하고 시장 전반의 불확실성으로 인해 안전자산 매수세가 이어지면서 S&P GSCI Gold 지수는 사상 최고치를 경신했습니다.

Narottama Bowden,

저자는 이 게시물에 기여한 S&P 500^® Net Zero 2050 Paris-Aligned Sustainability Screened 지수의 지수매니저 Clara Arganaraz에게 감사를 표합니다.

S&P 다우존스 지수는 최근 EU 기후전환 및 EU 파리협정 연계 벤치마크에 대한 최소 요건을 충족하는 것을 목표로 하는 모든 지수의 재조정을 완료했습니다.¹ 여기에는 S&P 500 지수의 적격 주식증권 성과를 측정하도록 설계된 S&P 500 Net Zero 2050 Paris-Aligned Sustainability Screened 지수 재조정이 포함되며, 다른 기후, 환경, 지속가능성 목표 중에서 지수 수준에서 1.5ºC 지구온난화 기후 시나리오와 종합적으로 호환되도록 선정하고 가중치를 부여합니다.

이 지수는 적격성 기준에 지속가능성 심사를 적용하고 구성종목 선정 및 가중치 부여를 최적화하는 프로세스를 통해 기초지수(S&P 500 지수) 대비 전체 온실가스(GHG, CO₂ 환산으로 표시) 배출 집약도를 최소 50%까지 낮추는 등 다양한 ESG 목표를 달성하도록 설계되었습니다. 또한 기후변화에 관한 정부간 협의체(IPCC)의 가장 야심찬 1.5ºC 시나리오에서 제시하는 관련 궤적에 따라 온실가스 배출 집약도의 최소 자체 탈탄소화 비율을 설정했으며, 이는 연평균 최소 7%의 온실가스 집약도 감축에 해당합니다.

재조정 기준일(및 모든 이전 재조정)인 2023년 2월 28일 현재, 지수의 현금포함기업가치(EVIC) 인플레이션 조정 가중평균탄소집약도(WACI) ²는 필수 탈탄소화 수준(재조정 기준일 현재 S&P 500 WACI 지수의 절반 또는 7% 자체 탈탄소화 궤적 WACI 중 최소치)을 달성했습니다. 이 지수는 필수 수준(102.78)의 EVIC 인플레이션 조정 WACI에서 기초지수 대비 상대적 탈탄소화 59.10%를 달성했습니다.

2023년 1분기는 원자재 상품 전반적으로 부진한 출발을 보였습니다. 2022년에 14.12%로 견조한 수익률을 기록했던 S&P GSCI Dynamic Roll Breakfast (OJ 5% Capped) 지수 역시 3.1% 하락하며 부진한 출발을 보였습니다. 지수가 커피에 더 높은 가중치를 부여했으면 성과를 높이는데 필요한 카페인을 얻었을 수 있습니다. 열대 지방의 기온 상승으로 전세계 커피 재배지역의 작물 수확량이 감소함에 따라 2023년 1분기 S&P GSCI Coffee 지수는 5.8% 상승했기 때문입니다. 하지만 아침식사 지수는 지수를 구성하는 6가지 상품의 세계 생산량을 기반으로 하기 때문에 임의로 가중치를 변경할 수 없습니다.

세계 식량공급은 러시아-우크라이나 분쟁과 같은 위험한 지정학적 사건에 계속해서 영향을 받을 수 있으며, 이는 주요 곡물의 최대 수출국 중 일부 국가에 직접적인 영향을 미쳐 작년에 밀에서 나타났던 가격 급등으로 이어질 수 있습니다. 다른 주요 농업 수출지역은 특히 일부 남미 및 북아프리카 국가에서 정치적 불안정이 증가하고 있습니다.

공급망 문제는 대부분 해결되었지만, 모든 산업이 탄소배출에 대한 정밀조사에 직면함에 따라 생산 및 운송 비용은 시간이 지나면서 상승할 가능성이 높습니다. 주요 원자재 생산업체들은 탄소발자국을 줄이기 위한 새로운 계획을 정기적으로 발표하고 있는데, 이는 더 많은 비용이 들지만 기후변화에 대처하기 위해 필요합니다.