광범위한 S&P GSCI 지수로 대표되는 원자재 상품은 석유 및 곡물 부문에 약세를 보이며 11월에 1.7% 하락했습니다. 이번 달 글로벌 원자재 시장은 중국에서 발생한 코로나19 봉쇄에 저항하는 보기드문 시위에 대한 우려로 특히 타격을 받았고 석유와 곡물이 몇 달 만에 최저치로 떨어졌으며 안전자산인 금이 오름세를 나타냈습니다. S&P GSCI 지수는 올해들어 11월까지 27.8% 상승하면서 금리인상과 글로벌 경기침체 장기화 우려 증가에도 불구하고 선전했습니다.

S&P GSCI All Crude 지수는 3월초 정점을 찍은 이후 가치가 3분의 1 이상을 사라졌습니다(그리고 러시아-우크라이나 분쟁 이후 발생한 모든 상승분을 반납). 유가는 다가오는 경제둔화와 관련하여 국채 수익률과 동일한 방향성을 보인하고 할 수 있습니다. 석유 부문에서 상대적으로 빠듯한 글로벌 공급상황은 경기둔화, 미 달러화 강세, 치솟는 소매 에너지 가격에 대처하기 위한 정부개입, 에너지 소비자가 소비를 제한하기 위한 조치를 취했다는 징후와 힘겨루기를 하고 있습니다. 주요 석유 파생상품 시장에서 금융시장 참여가 감소하면서 변동성이 높아졌습니다. 시장참여자들은 12월 초 러시아 석유가격 상한에 관한 EU 회원국 결정과 추가 시장방향을 제시할 2022년 12월 4일 OPEC+ 회의를 간절히 기다리고 있습니다.

S&P GSCI Grains 지수는 11월에 4.3% 떨어졌습니다. 밀 시장에서는 러시아와 흑해지역의 값싼 공급이 가격을 억제했습니다. 이와 대조적으로, 대두는 강력한 중국 역내 대두박 수요가 긍정적으로 작용했습니다. 연말까지 대두 수출업체에 임시환율을 적용하기로 한 아르헨티나 결정으로 12월에 수출이 급증하는데 도움이 될 것으로 보입니다. S&P GSCI Cotton 지수는 11 월에 20.4% 상승했지만 5 월 고점 대비 50% 이상 하락한 상황입니다. 의류판매 계약으로 면 가격 급락은 중국 면사수요 약화에 기인했는데, 이는 근원 인플레이션이 약화되기 시작했다는 신호일 수 있습니다. S&P GSCI Livestock 지수는 한 달 동안 변동이 없었습니다.

산업용 금속은 지금까지 불안정한 중국 요인에 따른 문제에 영향을 받지 않았고, 글로벌 경기둔화 예상 대신 어려움을 겪고 있는 부동산 부문 구제하기 위해 중국이 발표한 조치에 초점을 맞추었습니다. S&P GSCI Industrial Metals 지수는 한 달 동안 12.2% 올랐고 니켈은 23.9% 상승했습니다.

S&P GSCI Gold 지수는 11월에 6.8% 상승하여 7개월 연속 손실흐름을 마감했습니다. 미 연준이 금리인상 속도를 늦출 수 있다는 신호와 더불어 지속적인 암호화폐 생태계 실패는 이른바 안전자산을 지원하는 데 도움이 되었습니다.

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광범위한 S&P GSCI 지수로 대표되는 원자재 상품은 석유 부문의 강세에 힘입어 10월에 6.7% 상승했습니다. 10월 중에 국제에너지기구(IEA) 국장은 세계가 ‘진정한 첫 번째 글로벌 에너지 위기’ 한가운데에 있다고 말했습니다. 모든 석유 구성종목들이 두 자릿수 퍼센트 포인트 상승했습니다. 가축 상품도 상승세를 보였지만 농업, 산업용 금속, 귀금속은 보합 내지 하락했습니다.

S&P GSCI Heating Oil 지수는 지난달 23.56% 오르며 가장 뜨거운 에너지 상품이었습니다. 에너지 상품 전반에 걸쳐 선물가격이 현물가격보다 낮게 형성된 선물 곡선은 계속해서 시장 강세를 뒷받침하는 주요한 요인으로 작용했습니다. 바이든 미국 대통령은 석유기업들이 생산량을 늘려 휘발유 가격을 낮추기 위해 노력하지 않으면 부과하는 세금을 인상하겠다고 위협했습니다. 미국석유협회 회장은 “미국 에너지에 대한 세금을 올리면 신규 생산 투자를 위축시키는데, 이는 정반대 효과를 낼 것이다”고 언급했습니다.

S&P GSCI Agriculture 지수는 10월에 혼조세를 나타냈습니다. S&P GSCI Corn 지수가 2.39%, S&P GSCI Soybeans 지수는 3.52% 오른 반면 S&P GSCI Wheat 지수는 3.96% 떨어졌는데, 이들 지수 모두 전월과는 소폭 반대 움직임을 보였습니다. 밀 시장은 계속해서 우크라이나-러시아 곡물 협상 관련 뉴스에 따라 등락을 거듭했습니다. 월 중순에 발표된 세계농업수급추정치(WASDE)에 의하면 미국의 옥수수 및 대두 예상 수확량이 감소함에 따라 두 곡물이 더욱 강세를 기록했습니다.

10월 산업용 금속은 엇갈릿 양상을 보였습니다. 특히, 중국경제 침체는 금속에 부정적인 영향을 미쳤습니다. 연초 이후 두 자릿수 수익률로 떨어지지 않은 유일한 산업용 금속은 S&P GSCI Nickel 지수로, 연초 이후 5.79% 상승했지만 우크라이나-러시아 분쟁이 시작된 이후 기록한 고점에 비해서는 크게 떨어졌습니다. 그렇긴 하지만 S&P GSCI Nickel 지수와 S&P GSCI Aluminum 지수 모두 10월에 3.4% 올랐습니다. S&P Global Commodity Insights의 최신 반기 리서치에 따르면 이 두 가지 산업용 금속은 평균적인 전기자동차에 사용되는 금속가격의 50%를 차지합니다.

S&P GSCI Gold 지수는 미 연준이 인플레이션 대응을 위해 금리인상을 지속하면서 1.56% 하락하여 2개월 연속 부진했습니다. 매파적인 통화정책은 금과 같은 비수익 자산에는 부정적인 영향을 미칩니다.

S&P GSCI Lean Hogs 지수는 11.76% 상승했습니다. 이번 달 이전에는 1년 동안 거의 보합세를 유지했습니다. 이러한 상승세는 역사적으로 10월에 보였던 일반적인 계절적 최저치와 비교하면 특이치입니다. 삼겹살 가격 급등은 수익률을 높이는 데 도움이 되었지만 공급이 충분해서 올해 남은 기간 동안 시장의 열기를 낮출 수 있습니다.

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지난 9 월 미국 달러화 강세가 상품에 부정적인 영향을 미치면서 벤치마크 S&P GSCI 지수는 7.8% 하락했습니다. 거의 모든 실물 상품은 미 달러화로 가격이 책정되는데 미 달러화가 강세를 보이면 역사적으로 상품 수요가 약화되고 상품 가격이 하락하는 경향이 있었습니다. 하지만 S&P GSCI 지수는 미 달러화 강세, 상당한 에너지 가격 하락, 산업용 금속에 부정적인 영향을 미치는 경제성장 둔화에도 불구하고 연초이후 21.8% 상승세를 유지하고 있습니다.

S&P GSCI Natural Gas 지수는 한달 동안 26.1% 하락하면서 S&P GSCI 지수 구성요소 중 가장 큰 손실폭을 기록했습니다. 유럽 전력시장에서도 S&P GSCI German Power(Yearly) 지수가 21.2% 하락하는 등 성과 조정이 나타났습니다. 전기 가격을 천연가스 가격에 연동하지 않으려는 유럽의 도전이 계속되고 있으며 수입공급 주도 인플레이션 영향이 경제 구석구석에서 감지되고 있습니다.

석유수출국기구(OPEC)+ 산유국 그룹이 하루 100 만 배럴 이상 감산을 검토하고 있다는 소식이 월 후반에 전해졌지만 석유 가격을 지탱하기에는 충분치 않아 S&P GSCI Petroleum 지수는 하락세를 이어가며 9.4% 떨어졌습니다. 원유 및 정제 연료 재고는 주요 소비국에서 수십 년 만의 최저 수준을 유지하고 있지만, 순환적인 하향 추세로 인해 인해 안정화되고 재건될 것으로 예상됩니다.

코로나 19 대유행 기간 동안 세계경제에 만연했던 공급망 문제 중 많은 부분이 완화되기 시작했습니다. 운임료가 낮아졌고 일부 중국 지역을 제외하고 중요한 운송경로가 정상화되었으며 주요 산업 허브가 다시 완전히 개방되었습니다. 이와 동시에 시장심리가 흔들렸고 전반적인 글로벌 경제침체 위험이 높아졌습니다. 이러한 환경에서 산업용 금속의 고전은 이해할 수 있습니다. S&P GSCI Industrial Metals 지수는 연초이후 18.7% 하락했으며 니켈은 올해 9 개월까지 호실적을 보인 유일한 개별 금속입니다.

미 연준이 높은 인플레이션에 대처하기 위해 공격적인 금리 인상을 지속한 가운데 S&P GSCI Gold 지수는 9 월에도 계속해서 어려움을 겪었고 8 월과 마찬가지로 2.9% 더 떨어졌습니다. 금은 일반적으로 미 달러화와 가장 부정적인 상관관계를 갖고 있는데 3 분기도 예외가 아니었습니다. S&P GSCI Silver 지수는 귀금속 내에서 월간 6.7% 상승하며 호조를 보였지만 여전히 연중 저점 근처에서 거래되고 있습니다.

S&P GSCI Agriculture 지수는 구성요소들이 상당히 다른 움직임을 보이면서 보합세를 나타냈습니다. 밀 가격은 러시아 사상 최대 작황에도 불구하고 세계적인 가뭄과 공급망 문제가 곡물 생산 및 운송에 타격을 입히면서 11% 상승했습니다. 세계 밀 재고량은 2017/2018 시즌 이후 최저입니다. Softs 는 9% 하락했고 S&P GSCI Cotton 지수는 24.4% 떨어졌으며 8 월부터 완전히 움직임이 반전되어 가격이 올해 최저 수준 근처에서 거래되고 있습니다.

S&P GSCI 지수는 지난 8월 2.7% 하락했습니다. 농산물이 새롭게 강세를 보였고 지속적인 천연가스 상승세는 최근 나타나고 있는 유가하락세보다 강하지 못했습니다. 연초이후 8개월이 지난 시점의 벤치마크 상품지수는 32% 상승하면서 높은 금리 추세에 흔들리지 않고 세계 경기둔화 장기화에 대한 우려를 키우고 있습니다.

세계에너지 섹터는 여전히 유럽전력시장이 처한 불안정한 상황에 동요하고 있습니다. S&P GSCI German Power(Yearly) 지수는 한 달 동안 59.4% 반등했지만 월중 최고수준에서 41.5% 떨어진 수치입니다. 조성하는 데 수십 년이 걸쳐 의존도가 높아졌는데 수개월 만에 공급원료(러시아산 천연가스)에서 벗어나려는 실물시장의 현실이 반영되었습니다. 석탄 및 원자력과 같은 단기적인 대안은 많은 사람들에게 달갑지 않습니다. 독일은 연말까지 원자력 생산을 중단할 예정입니다. 정부 개입은 계속해서 이러한 시장을 주도하고 영향을 미칠 것으로 보입니다.

석유 부문에서 상대적으로 빠듯한 글로벌 공급 상황은 경기침체 두려움, 미 달러화 강세, 치솟는 에너지 소매가격 문제해결을 위한 정부개입 가능성과 맞부딪쳤습니다. 또한 주요 원유 파생상품시장에서 금융시장 참여가 감소하면서 변동성이 높아졌습니다. S&P GSCI Petroleum 지수는 한 달 동안 6.0% 하락했습니다. 핵협정에 관한 서방과 이란의 핵협정에 관한 협상이 진행 중입니다. 합의가 이루어질 경우에도 이란산 석유가 얼마나 빨리 세계시장에 나올 수 있을지는 분명하지 않습니다. OPEC+는 현재 목표에 근접하도록 생산하지 못하고 있지만 유가를 지지하기 위해 공개적으로 이달 말 감산 가능성을 검토했습니다.

산업용 금속 부문에서 S&P GSCI Iron Ore 지수와 S&P GSCI Nickel 지수는 각각 12.2%와 9.4%로 크게 하락했습니다. 이 두 금속은 중국 경제에 매우 중요한데, 가격 하락은 8월 지속적인 경제활동 둔화를 반영했고 최신 구매 관리자지수가 여전히 50 미만으로 위축 국면에 있습니다. 중국 본토 31개 성 전체에서 코로나19 감염사례가 계속 증가하며 문제가 되고 있습니다.

8월에 미 달러화가 20년 만에 최고치를 경신한 가운데 금 가격은 이번 분기에도 하락세를 이어갔습니다. 7월에 떨어졌던 S&P GSCI Gold 지수는 2.9% 내렸습니다. 올해는 금이 인플레이션이나 위험회피 환경에서 역사적으로 그랬던 것처럼 성과를 거두지 못했습니다. S&P GSCI Silver 지수는 11.9% 떨어지면서 산업용 금속 하락세를 따랐습니다.

S&P GSCI Grains 지수는 3.5%, S&P GSCI Corn 지수는 9.3% 상승했습니다. 미국과 유럽의 옥수수 작황 전망이 낮아지면서 공급 감소로 인해 가격이 상승했습니다. 면은 십여년 만에 최고 월간 실적을 기록했고 S&P GSCI Cotton 지수는 17.3% 올랐습니다. 8월 USDA 작물 보고서는 미국 및 전세계 면화 공급 추정치를 크게 줄였으며 이달 후반 파키스탄 홍수는 전세계 천연섬유 공급에 추가적인 영향을 미칠 것으로 예상됩니다. S&P GSCI Livestock 지수는 8월에 1.5% 하락했습니다.

2022년 상반기에는 공급망 차질, 인플레이션 상승에 따른 금리 인상, 지정학적 긴장 등으로 인해 심리가 악화되며 주식시장에 복잡한 환경이 조성되었습니다. S&P 500^® 지수는 20% 하락해 1970년 이후 최악의 출발을 나타냈습니다. 다른 S&P DJI 미국 주가지수와 경쟁 지수에 어떤 영향을 미쳤을까요? 이 블로그에서 다양한 S&P DJI 미국 주가지수와, 유사한 부문을 대표하도록 설계된 CRSP 주가지수의 올해 중간시점에 기록한 절대 및 상대성과를 분석하고 비교합니다.

S&P Composite 1500^® 지수는 S&P 500 지수, S&P MidCap 400^® 지수, S&P SmallCap 600^® 지수를 유동 시가총액 비율로 결합하여 다양한 규모 수준에서 미국 주식 성과를 측정하도록 설계되었습니다. 하지만 S&P 1500^® 지수만 미국 주식시장을 측정하는 것은 아니고 CRSP US Total Market 지수도 비슷한 목표를 가지고 있습니다.

도표 1은 S&P 1500 지수가 다양한 기간에 걸쳐 CRSP Total Stock Market 지수보다 양호한 성과를 거두었음을 보여줍니다. S&P 1500 지수가 거둔 초과성과는 일반적으로 다양한 시가총액에서 비롯되었습니다. S&P 500 지수, S&P 400^® 지수, S&P 600^® 지수는 여러 기간에서 각각의 CRSP 비교지수보다 우수했는데, 주로 연초이후 및 1년 기준에서 두드러졌습니다.