VIX指数^®

多くの投資家は、VIX指数に連動する投資商品を利用してポートフォリオの分散を図っています。これにより、ポートフォリオの期待リターンを大幅に下げることなく、ポートフォリオのリスクをヘッジすることが可能となります。例えば、市場が不安定な局面において、VIX関連商品（VIX先物に連動する上場投資信託（ETF）または上場投資証券（ETN）など）に資金の一部を配分することにより、投資ポートフォリオの潜在的損失を相殺することができます。

VIX指数を活用することで、高い分散効果を得ることができます。その1つ目の理由は、VIX指数が株式と負の相関関係にあることです。株式市場の下落幅が大きければ大きいほど、ボラティリティも高まります。

2つ目の理由は、市場が大幅に下落する局面において、VIX指数がより大幅に上昇する傾向があることです。例えば、仮に株式（S&P 500）が50%下落した場合、VIX指数は数百パーセント上昇する可能性があると予想されます。VIX指数は、株式の大幅な上昇よりも、株式の大幅な下落に対してより顕著に反応する特徴があり、この特徴はコンベクシティと呼ばれます。したがって、VIX指数に連動する投資商品は、ヘッジ効果が最も必要とされる局面で、より大きなヘッジ効果を発揮できる可能性があります。

市場サイクルは上昇と下落を繰り返すため、投資家は株式市場が低迷している局面で、VIX指数関連商品を売却したいと考えるかもしれません。これは、株式が上昇し始めるに従い、ボラティリティ関連商品の価格が下落すると投資家が予想するためです。一方、VIX指数が低水準で推移している局面で、将来的に株式が下落すると予想する場合、投資家はVIX指数関連商品を購入したいと考えるかもしれません。過去の状況を見る限り、VIX指数は上昇または下落した後に、平均値に戻る傾向があります。これらの投資行動は、こうしたVIX指数の傾向を利用することを狙った戦略であると言えます。

VIX指数関連商品のミスプライスにより、裁定取引の機会が生じることがあります。例えば、投資家は個別のオプションを売却する一方で、VIX指数関連商品において反対のポジションを構築することができます。特に、個別オプションのインプライド・ボラティリティがVIX指数に対して割高と考えられる場合、この裁定取引は有効となります。あるいは、満期の異なるVIX指数のオプションまたは先物において反対のポジションを構築することもできます。例えば、一部のケースでは、VIX指数に連動するオプションのプレミアムが、実現ボラティリティで正当化される水準よりも高くなる、または低くなる場合があり、この差を利用して利益を得ることができます。

VIX指数は、その他の指数と同様に、水準または数値で表されます。水準の変化（上昇または下落）はパーセンテージで表されます。しかし、その他の指数が市場のパフォーマンスを表すのに対して、VIX指数の水準はS&P 500を対象とするオプションの満期30日のインプライド・ボラティリティを表します。インプライド・ボラティリティは、S&P 500の次の30日間の予想範囲を示します。

VIX指数の水準が高ければ高いほど、インプライド・ボラティリティが高く、S&P 500の変動幅も大きくなります。例えば、VIX指数の現在の水準が10（過去の水準の下限）である場合、30日間のインプライド・ボラティリティは2.9%となります。これは、S&P 500が今後30日間において、現在の水準から2.9%高いまたは低い水準の範囲内で推移すると予想されることを意味します。一方、VIX指数の水準が30である場合、S&P 500が今後30日間において、現在の水準から8.7%高いまたは低い水準の範囲内で推移すると予想されることを意味します。