引言
长期以来，大宗商品一直被视为投资领域的「穷亲戚」，这种观点往往不无 道理。与股票不同的是，大宗商品没有提供所谓的市场贝塔系数，以追踪经 济活动随时间升值。相比之下，大宗商品呈现一系列独特的价格回报，反映 了作为全球经济基石的实物资产的基本供需状况。
在本文中，我们将重新审视大宗商品作为资产类别的表现以及其在投资组合 内的用途，这些大宗商品过往始终保持多元化，并且能抵御通胀。我们还会 分析不同的大宗商品贝塔系数配置。最后，我们会指明大宗商品的其他投资 用途，包括作为能表现特定投资主题的基石、作为策略性交易工具，以及作 为多元资产风险溢价配置的组成部分。
作为资产类别的大宗商品
说大宗商品是一个资产类别意味着什么？它们究竟是什么，以及它们作为投 资工具的表现如何？对这些独特资产有哪些常见的批评和误解？
大宗商品具有以下独一无二的特点：
- 存在市场需求的基本、标准化的实物资产，并且可以在各市场上供应
而不会有实质性的产品差异； - 尽管来自不同的生产商，但均可与同类大宗商品互换，或就交易而言
被视为有同等价值；及 - 广泛用作经济生产材料。
虽然个别大宗商品均有这些关键特点，但大宗商品并非同属一类。广泛的大 宗商品市场贝塔系数的概念很薄弱，
很可能是由 30 多年前那些支持大宗商品市场金融化的人一手构建。尽管属于 同一生产过程或可能互为替代品的大宗商品间存在重大例外情况，但大宗商 品的内部低相关性是个别大宗商品市场之间的数个共同点之一。而玉米、铜、原油及咖啡这些商品，实在谈不上什么市场「贝塔」系数。
