本文最初于 2020 年 1 月 5 日在 Indexology®博客上发布。
以世界生产加权标普高盛商品指数 (S&am;P GSCI)计，过去50年大宗商品的年度表现大多为正。在这50年里，该指数有 34 年实现上涨，约占总时间的 70％。大宗商品能够用于对冲通胀，再加上与其他资产类别的相关性低，给市场参与者提供了将其纳入投资组合的充分理由。但是，过去十年却不尽然。大宗商品在 2010年代仅上涨四倍，成为该资产类别表现最糟糕的十年，标普高盛商品指数的十年年化回报率为-8.65％。2020年，受表现最差的能源大宗商品拖累，标普高盛商品指数下跌24％（参见图表 1）。能源大宗商品在该指数所占比重达 60％以上。畜产品的低迷表 现也带来负面影响，只是程度有所不同。
尽管股票、信贷等其他资产类别能够在触及 2020年 3 月低点之后迅速回升至多年趋势，但许多大宗商品仍无法转负为正。这突显了大宗商品作为现货或实时资产的独特属性。股票是一种更具前瞻性的资产，展望未来数月或数年的环境。而大宗商品往往代表某一时刻的当前环境，从构成标普高盛商品指数的近月期货合约便可见一斑。大宗商品的当前环境和前景具有不确定性；随着通胀担忧上升（但尚无确凿迹象），我们已走出近期的通缩区间。
