4 月，新型冠状病毒继续对大宗商品市场造成严重破坏。标普高盛商品指数 4 月下跌 9.67%，年初至今下跌 47.92%。经济数据继续疲软，达到所未见的水平。对于从开采到消费的大宗商品流通至关重要的供应链突然中断， 需求崩溃。能源股和农业股跑输大市，金属股则出现些许复苏迹象。

随着 2020 年 4 月 20 日即期月份油价暴跌，原油供应过剩的影响显露无遗。负油价更可载入 2020 年前所未有的市 场历史事件中。需求消失、存储容量减少及 5 月 WTI 原油合约的实际结算为能源相关大宗商品掀起一场完美风 暴。国际能源署认为，由于对交通和工业活动的限制，2020 年全球能源需求可能会减少 6%，这是有记录以来绝 对数量的最大收缩。新型冠状病毒疫情本已令需求疲软，加上石油输出国组织 (OPEC) 原油产量创 2019 年 3 月以 来的最高水平，油价备受冲击。OPEC+ 减产预计将自 2020 年 5 月起生效。继 2020 年 3 月下跌 54.72%之后，标 普高盛原油商品指数于 2020 年 4 月又跌 40.69%。原油波动率创历史新高，所有石油产品全线走疲。

标普高盛工业金属商品指数 4 月回升 0.96%，收复 3 月部分失地。中国工厂复工，一度中断的供应链重启，为铜 和镍提供支持。

随着各类资产波动率上升，标普高盛黄金商品指数上涨 6.03%，跑赢所有其他大宗商品，在市场充满变数之期证 明了其避险港的地位。据世界黄金协会数据显示，2020 年第一季黄金投资需求同比增长 80%，抵消了珠宝需求 39%的跌幅。

标普高盛粮食商品指数下跌 6.25%，全线疲软。标普高盛玉米商品指数跌幅最大(-7.60%)，因其与乙醇领域的能 源具有相关性。对杂货食品的需求大幅增长，但无法抵消对乙醇需求的历史性不足。可可豆、棉花和咖啡走出与 上月相反的行情。继强劲的 3 月后，标普高盛咖啡商品指数 4 月下跌 11.87%。继 3 月份出现两位数下降后标普高 盛棉花商品指数及标普高盛可可豆商品指数均有上涨，分别涨 11.56%和 7.12%。

标普高盛牲畜商品指数 4 月下跌 5.15%。由于几家大型肉类生产商关闭工厂和屠宰场，预计美国供应链将短缺数 百万磅肉品。预计短期内杂货店将出现肉类短缺，因为农民无从售卖牲畜以供加工，可能会选择性宰杀牲畜。据 估计，4 月美国猪肉加工产能中有近三分之一处于停产状态。

本文最初于 2020 年 4 月 23 日在 Indexology®博客上发布。

由于新型冠状病毒在国内爆发、并随后蔓延至全球其他地区，今年第一季度中国 A 股市场上演过山车走势。在 我们上一篇博客“中国股市对国内及全球新型冠状病毒爆发作出的应对”中，我们讨论了在近期市场下跌和反弹期 间各行业的不同反应。在本篇博客中，我们将分析标普中国 A 股因子指数在 2020 年第一季度的表现。

图表 1：中国 A 股市场对新型冠状病毒爆发作出的应对

本文最初于 2020 年 4 月 5 日在 Indexology®博客上发布。

新型冠状病毒肆虐各大洲，全球各国均经历经济放缓与金融市场震荡。标普泛亚 BMI 指数及标普 500® 指数于 2020 年第一季度分别下跌 20.5% 及 20.0%。[1] 同期，标普中国本地 A 股 BMI 指数及标普中国 500 指数（旨 在追踪国内及海外上市的 500 家规模最大的中国公司）分别下跌 9.5% 及 10.3%，[2] 仅为美国和泛亚市场跌幅 的一半。

面对国内新型冠状病毒疫情，在 2020 年 1 月 20 日至 2 月 3 日中国新型冠状病毒新增感染病例呈上升趋势之 际，中国 A 股市场急跌 14.2%。然而受益于政府的经济刺激计划，及国内感染率下降令投资者信心改善，该市 场已收复自 2020 年 2 月 3 日以来的大部分失地。[3] 此后中国的商业活动开始恢复活跃，国家统计局宣布中国 制造业采购经理指数从 2 月的 35.7 反弹至 3 月的 52.0。然而，由于投资者预计全球其他地区的新型冠状病毒疫 情加剧将导致全球衰退，因此全球股市被恐慌情绪笼罩。在 2020 年 2 月 20 日至 3 月 23 日期间，标普 500 指 数及标普泛亚 BMI 指数分别下跌 33.7% 及 27.8%，而标普中国本地 A 股 BMI 指数和标普中国 500 指数跌幅较 小，分别为 14.1% 和 17.5%。

本文最初于 2020 年 4 月 3 日在 Indexology®博客上发布。

在投资者努力应对新型冠状病毒的经济后果并寻求了解其影响的同时，中国已成为新兴市场中出乎意料的稳定力 量。尽管是疫情爆发的中心，但在近期的市场环境中，中国股市与其他新兴市场相比波动性更低，汇率波动最 小，受油价下跌的影响更少。

2020 年 2 月 19 日，美国股市收于历史最高水平。随着疫情成为首要关注问题，在后续数日和数周内，全球股市 急剧下跌。到 2020 年 3 月 23 日，在美国开始出现放缓迹象仅四周后，标普新兴市场 BMI 指数已下跌 31.9%， 创近期新低。但是，并非所有新兴地区的表现都相同。作为病毒爆发的中心地和首个遭受最严重经济后果的国 家，中国在第一季度的表现高出整个新兴市场 20 个百分点以上。

本文最初于 2020 年 4 月 1 日在 Indexology®博客上发布。

目前难以准确衡量新型冠状病毒(COVID-19)疫情带来的健康、社会和经济成本。从大宗商品市场的角度来看， 经济影响发生得十分迅速，且情况严峻。覆盖面广的标普高盛大宗商品指数在三月结束时下跌达 29.4%，为该指 数近 29 年内最大单月跌幅。尽管在目前的极端时期回顾过去的表现仍有其价值，但同样重要的是，必须让市场 参与者找到这场毁灭性的经济冲击之后可能出现的长期趋势。从这个意义上说，大宗商品市场有助了解实时经济 影响，更因此有可能最早证实实体经济状况。

3 月份能源行业大幅下跌，其中标普高盛大宗商品石油指数跌幅达到惊人的 49.6%。市场供应面和需求面同时面 临冲击，这是前所未有的。能源工业的下一步是实现一定水平的价格稳定，并开始艰难的重组过程，但是如今几 乎无法预测当前的石油过剩需要多长时间才能消除。唯一可以仰赖的曙光是，在某个时间点上，能源价格下跌会 成为刺激需求（尤其美国等国家消费者需求）的机制。