自标普 500 低波动率指数于 2023 年 5 月 19 日进行重新调整至 2023 年 8 月 18 日的最近一次重新调整，标普 500^® 指数表现良好。如图表 1 所示，标普 500 指数同期上涨了 4.7%，而标普 500 低波动率指数下挫 1.5%。这种背离往往发生在标普 500 指数表现强劲而波动率较低的时期。有趣的是，标普 500 指数同期的年化日标准差相对较低，为 10.7%。

如图表 2 所示，截至 2023 年 7 月 31 日，所有 11 个 GICS^® 行业板块的过去一年波动率均较 2023 年 4 月 28 日
有所下降。以绝对值衡量，可选消费品和能源板块降幅最大，波动率分别下降了6.8% 和 5.4%。截至 2023 年
7 月 31 日，标普 500 指数中波动率最大的五个板块是能源、通信服务、可选消费品、信息技术和房地产，每日已实现波动率分别约为 29%、27%、26%、26% 和 23%。

由于整体波动率有所下降，标普 500 低波动率指数的本次重新调整在行业板块权重上也进行了一些调整。本次重新调整将日常消费品板块的权重上调了 1.5%，进一步巩固了其权重龙头的地位。公用事业板块的权重下调幅度最大，约为 2.9%，权重降至第三。日常消费品、公用事业、医疗保健、金融和工业等板块的合计权重仍然超过 90%。

能源和原材料板块在标普 500 低波动率指数中的权重继续下降。本次重新调整于 2023 年 8 月 18 日市场收盘后生效。

本周，标普500指数收于4405.71点，比上周收盘时的4369.71点上涨0.82%。与2022年10月12日所创的阶段低点相比，该指数累计上涨223.17%；相比2022年1月3日收盘所创阶段高点下跌8.15%；年初以来，该指数上涨14.75%。

标普500指数覆盖的11个行业板块有7个上涨，4个下降。本周，信息技术板块表现最好，周度涨幅为2.57%；年初至今该板块上涨37.92%。可选消费品板块本周上涨1.13%，年初至今累计上涨29.11%。通信服务板块、房地产板块本周分别上涨0.98%、0.77%。本周，能源板块下跌1.37%，表现最差。年初以来，通信服务板块表现最好，累计涨幅为38.57%；公用事业板块表现最差，累计跌幅为10.27%。

美股财报季高峰期已过。截至目前，在已披露的最新季度报告中，有76.7%的财报盈利超预期。预计2023年第二季度美股盈利将比2023年第一季度增长4.7%，比2022年第二季增长17.4%。

值得一提的是，本周，杰克逊霍尔全球央行年会举行。美联储主席鲍威尔发表演讲表示，要使美国通货膨胀率持续回落至2%，预计需要一段时期的美国经济增长低于趋势水平以及劳动力市场出现一定程度的疲软。在接下来的FOMC会议上，美联储会基于所有数据和不断演变的前景与风险做出政策评估。如有需要，美联储或继续加息。

明星个股中，受强劲业绩提振，芯片巨头英伟达本周上涨6.3%。软银旗下英国芯片设计公司Arm Holdings日前正式递交招股书，准备在美国纳斯达克上市；Arm若上市，可能是2023年以来美股最大的IPO。

本周，美国发布多组经济数据。其中，美国7月成屋销售数量为407万户，为2023年1月以来的新低，低于预期的415万户；美国7月新屋销售总数量则同比增长12.8%至71.4万套，升至近一年多来最高水平。美国8月综合PMI从7月的52.0降至50.4，创2022年11月以来最大环比跌幅；美国8月制造业PMI则从7月的49.0降至47.0，这是连续第四个月收缩；美国8月服务业PMI从7月的52.3放缓至51.0，这是自2月份以来的最低水平。

周度报告中，美国能源信息署(EIA)公布数据显示，截至8月18日当周，美国原油库存减少610万桶至4.335亿桶，分析师预期为减少280万桶。据美国劳工部发布数据，截至8月19日当周，美国首次申请失业救济金的人数为23万人，和前一周修正后首次申请失业救济金的人数相比减少了10000人。

下周美国经济数据发布安排如下：下周二（美东时间，下同）将公布美国6月FHFA房价指数、美国8月消费者信心指数；下周三将公布每周的MBA抵押贷款申请报告、美国8月ADP就业数据、美国第二季度GDP修正值以及每周的EIA原油报告；下周四将公布美国最新失业申请数据；下周五将公布备受市场关注的美国非农报告。

标普500指数本周累计下跌2.11%(在过去的14个交易日中有11个交易日下跌，跌幅为4.78%)，因为许多人开始预计美联储将在比预期更长的时间内维持高利率。标普500指数较2022年10月12日的低点 (3577.03点)上涨了22.16%，被归类为熊市中的牛市。

在经济数据方面，美国7月份的零售额比预期增长强劲，增长0.7%，而预期增长0.4%，同时6月份的零售额从最初报告的增长0.2%重新调整为增长0.3%；美国2023年第二季度的电子商务销售额增长了2.1%，此前预期将增长2.7%；美国7月份进口价格上涨0.4%(预期为0.2%)，同比涨幅为-4.4%(6月份为-4.6%)，出口价格上涨0.7%(预期为增长0.1%)，同比涨幅为-7.9%，高于6月份的-11.9%；美国6月份的商业库存增速与预期保持一致，增长0.2%，而5月份商业库存增速则从最初报告的增长0.2%重估为持平；美国8月份住房市场指数跌至50，而市场预期该指数将与7月份持平，为56；美国7月份新屋开工年率为145.2万套，与预期一致，高于6月份的139.8万套；美国7月房屋许可年率为144.2万套，低于6月的144.1万套，预期为146.2万套；由于产能利用率从6月份的68.6%上升至79.3%，美国7月份工业生产增长1.0%，高于预期的0.3%；美国联邦公开市场委员会(FOMC) 7月25日至26日的会议纪要显示，美联储仍然对通胀上行风险感到非常担忧，因此将利率上调了0.25%；美国7月份领先指标下降0.4%，与预期一致。

每周报告方面，美国本周抵押贷款申请报告下降了0.8%，购买申请下降了0.3%，再融资申请下降了1.9%。值得注意的是，房地美公布其30年期抵押贷款利率达到7.09%，创20年来新高。本周EIA原油库存报告显示减少600万桶(至4.397亿桶)，此前预计减少230万桶，上周增加了590万。美国劳工部发布的最新每周申领失业救济金人数报告为23.9万人，与预期一致，低于上周的24.8万人。(经季节调整的)失业保险领取救济金的总人数为171.6万人，高于上周的168.4万人。

标普500覆盖的11个行业板块本周无一实现上涨。今年迄今为止，通信服务板块是表现最好的行业，上涨37.23%；公用事业是表现最差的行业，下跌10.51%。

下周美国经济数据的披露时间安排如下：下周二（美东时间，下同）将公布美国现房销售报告；下周三将披露美国每周抵押贷款申请报告，PMI综合报告，新房销售报告和每周EIA石油报告；下周四将公布每周初次申请失业救济人数报告和耐用品订单数据；下周五将公布美国消费者信心指数。

在消化通胀数据影响及机构对美国政府债务发出的警示信号后，本周标普500指数最终收于4464.05点，较前一周收盘点位温和下跌0.31%，较此前2022年10月12日的阶段低点累计反弹21.80%，年初至今累计涨幅达到16.27%。

行业板块方面，标普500指数覆盖的11个行业板块本周共有7个实现上涨，其中能源板块再度领涨并实现周线五连阳，本周上涨3.54%，年初至今累计上涨2.16%；医疗保健板块紧随其后，本周上涨2.46%，年初至今累计下跌0.40%；电信业务板块本周上涨0.33%，年初至今累计上涨41.09%，是今年以来表现最好的行业板块；信息技术板块本周跌幅居首，全周下跌2.87%，但年初至今累计涨幅仍有35.58%。

继上周惠誉将美国信用评级从“AAA”下调至“AA+”之后，近期国际评级机构穆迪又将10家美国区域性银行的信用评级下调一级，涉及银行包括科默斯银行（Commerce Bancshares）、制造商和贸易商银行（M&T）等，理由是其盈利压力越来越大。穆迪还将包括纽约梅隆银行、美国合众银行、道富银行在内的6家大型银行的信用评级列入下调观察名单。

经济数据方面，美国7月CPI同比上涨3.2%，较上个月环比反弹0.2个百分点，其中核心CPI同比上涨4.7%，低于上个月的4.8%；PPI数据方面，美国7月PPI同比上涨0.8%，高于市场预期0.7%的同时也超过上个月0.1%的同比涨幅，其中核心PPI同比上涨2.4%，高于市场预期的同时与上个月持平。

周度报告中，本周美国抵押贷款申请报告下降3.1%，购买申请下降2.7%，再融资申请下降4.0%。EIA原油库存报告显示，截至8月4日当周，美国EIA原油库存增加590万桶，高于市场预期。美国截至8月5日当周初次申请失业金人数为24.8万人，高于市场预期的22.9万人；截至7月29日当周持续领取失业金人数为168.4万人。

从发布的财报数据看，截至目前，美股市场累计发布453份最新季度财务报告，其中342份超出市场预期，预计2023年第二季度美股盈利同比增幅将达到16.9%。

下周美国经济数据发布安排如下：下周二（美东时间）将发布7月零售数据、进出口价格数据以及6月商业库存、8月NAHB住房市场指数；下周三将发布周度抵押贷款申请报告、EIA原油库存报告以及7月新屋开工数据；下周四将发布周度失业救济报告、8月费城联储制造业指数等。

随着对美国政府财政赤字和债务问题的讨论，美股市场担忧情绪升温。本周，标普500指数收于4478.03点，较上周收盘时的4582.23点下跌2.27%；较2022年10月12日的阶段低点上涨25.19%；年初以来，该指数累计上涨16.63%。

标普500指数覆盖的11个行业板块中，仅有能源板块实现上涨，涨幅为1.15%，已连续四周上涨。其他板块均有不同程度的跌幅，其中，公用事业板块表现最差，本周下跌4.66%；信息技术板块本周也下跌超4%。年初以来，能源板块表现最好，累计上涨56.93%；房地产板块表现最差，累计下跌28.39%。

惠誉本周宣布，对美国的信用评级从AAA下调至AA+，并对美国日益沉重的债务负担和政治功能失调发出警告。此外，美国国会议员们于当地时间7月27日开始暂停工作，准备迎8月休会期，但为政府提供资金的工作基本上还没有完成，这加大了美国政府将在10月1日停摆的风险。国会必须在新财年开始的10月1日前采取行动来解决政府的资金问题。

美国本周发布多组经济数据，其中，美国供应管理协会（ISM）当地时间8月1日公布数据显示，7月制造业采购经理人指数（PMI）为46.4，高于前值46.0，但已连续9个月低于荣枯线50，是自2009年以来的最长萎缩周期；7月服务业指数下降1.2点至52.7，略低于预期。美国6月JOLTS职位空缺数量为958.2万个，低于预期值960万和前值982.4万个。美国6月工厂订单环比上升2.3%，符合市场预期，前值为0.3%。

周度报告中，美国能源信息署（EIA）本周公布的数据显示，截至7月28日当周，美国EIA原油库存骤降1704.9万桶，创历史最大单周降幅，远超预期的下降105万桶，前值为下降60万桶。

此外，美国两大重磅就业数据均在本周公布。美国劳工部数据显示，美国7月份非农业部门新增就业人数为18.7万，低于市场预期；失业率环比下降0.1个百分点至3.5%；其中长期失业人数120万，约占总失业人数的19.9%；平均时薪环比和同比涨幅分别为0.4%和4.4%；劳动参与率连续第五个月维持在62.6%。美国ADP就业报告显示，7月美国ADP就业人数增加32.4万，远超预期的18.9万，这也是该数据连续第四个月超预期。

截至目前，美股市场已发布了420份最新季度财务报告，其中320份超出市场预期，占比约为76%。预计2023年第二季度美股盈利环比持平，同比增长12.1%。

下周美国经济数据发布安排如下：下周二（美东时间，下同）将公布美国6月消费信贷报告和美国6月批发销售数据；下周三将公布最新一周的美国EIA原油库存报告；下周四将公布每周的失业金申请报告和美国7月CPI数据；下周五将公布美国7月PPI数据和美国8月密歇根大学消费者信心指数。