以标普高盛商品指数衡量，大宗商品在 9 月上涨超过 4%，并在 2023 年第三季度录得 16% 的涨幅，而同月股票和固定收益资产双双下跌，大宗商品潜在分散风险的能力显露无遗。大宗商品与其他资产类别的相关性较低，在出现上个月那样的避险情景时，将可缓冲其他持仓较重的资产类别下跌的影响。从长期来看，在策略中增配大宗商品往往可以降低整体投资组合的风险和回撤幅度。过去，在面临目前宏观经济巨变时期，多元化投资组合往往比高度集中的投资组合表现更好。在通胀居高不下之际，其他资产类别因投入成本上升而趋于下跌，大宗商品可提供有效的对冲。

上个月出色表现的主要功臣是能源板块。全球需求保持稳定，而沙特阿拉伯和俄罗斯减产带来最佳利好。标普高盛商品指数属于全球产量加权指数，目前其在能源商品中的权重超过 60%。与其他通常采用平均加权法的可比商品指数相比，将标普高盛商品指数作为通胀对冲工具的市场参与者近来获得了更高的收益。能源商品的通胀贝塔值往往最高，也就是说对通胀变化的敏感性最高。糖等其他用于汽油产品的商品也上涨了 5%，特别是在南美洲大量用于生产乙醇。

标普高盛工业金属指数在第三季度上涨 3.51%，五种成分金属的价格走出 2023 年上半年的疲软后继续反弹。中国经济加速增长的预期还未实现，不过刺激措施正在陆续出台。中国往往是金属需求的最大贡献者，即使在能源转型期间也可能仍然如此。国际能源署 (IEA) 在 9 月更新了净零路线图，表示电力有望成为全球能源体系的新石油。由于某些工业金属、贵金属和稀土金属在各种清洁能源技术中的使用量成倍增加，金属需求可能会随着时间推移上升。

第三季度标普高盛农业指数下跌 4.35%，标普高盛贵金属指数下跌 3.76%。与大多数商品板块一样，这两个板块也受到了美元升值的冲击。农产品方面，美国农业部最新季度库存报告显示，大豆使用量下降，而小麦产量意外增加。贵金属方面，随着实际利率持续上升，黄金和白银双双下跌。金价往往与实际利率负相关，但在 2023 年大部分时间并非如此。近期央行大量买入黄金可能是 2023 年迄今为止黄金表现强劲的原因。

2023 年上半年，全球股市在 2022 年的基础上强劲反弹：美股指数标普 500指数大涨 17%，跑赢标普全球（除美国）宽基指数（后者上涨 10%）。信息技术板块在美股各市值板块中均遥遥领先，这可能归因于投资者对人工智能的潜在影响的预期。

标普综合 1500 指数结合了标普 500 指数、标普中盘 400 指数和标普小盘 600 指数，后三者分别代表美国大盘股、中盘股和小盘股市场的可投资部分。MSCI 美国可投资市场指数 (IMI)、罗素 3000 指数和 CRSP 美国全市场指数等其他的指数系列也旨在衡量美国股票市场，但指数编制方法的差异可能会导致在市值规模和构成上有明显区别，如图表 2 所示。

随着时间的推移，市场正在变得更糟，因为美联储“更长时间的更高利率”预示着后续利率的上升和市场行情的回落；本周（截至9月22日）美国国会也在继续讨论2024年美国财年预算，市场担心如果没有达成协议，政府可能不得不在2023年10月1日关门。从市场表现看，继前一周下跌0.16%之后，本周标普500指数下跌2.93%，年初至今指数累计涨幅收窄至12.52%。

行业板块方面，本周标普500指数覆盖的11个行业板块全线下跌，表现最好的医疗保健板块本周下跌1.18%，今年以来累计下跌4.25%；紧随其后的是公用事业板块，本周下跌1.73%，今年以来累计下跌10.27%；信息技术板块本周下跌2.63%，但今年以来累计涨幅仍有33.88%；可选消费品板块本周表现垫底，共下跌6.35%，但今年以来累计涨幅仍达到26.05%。

本周发布的美国经济数据中，美国9月份房地产市场指数为45，低于前值50；美国8月新屋开工总数年化128.3万户，同样低于前值145.2万户；美国8月成屋销售总数年化404万户，低于预期410万户的同时也低于前值407万户。

周度报告方面，本周美国抵押贷款申请增长5.4%，购买申请增长2.3%，再融资申请增长13.2%。继上周增加400万桶后，本周美国EIA原油库存减少了210万桶。美国劳工部发布的失业金领取数据显示，美国截至9月16日当周初次申请失业金人数为20.1万人，低于前值的22.1万人；截至9月9日当周持续领取失业金人数为166.2万人，同样低于前值。

公司新闻方面，网络巨头思科宣布将以280亿美元价格收购网络安全公司Splunk；美国汽车工人联合会表示，罢工将进一步扩大到通用汽车和标致雪铁龙母公司Stellantis的所有零部件分销中心，涉及这两家车企在全美20个州的38个分销中心，该工会与另一家汽车巨头福特的谈判取得一定进展。

下周美国经济报告发布安排如下：下周二（美东时间，下同）将发布标普CoreLogic Case-Shiller房价指数、FHFA房价指数以及8月新房销售数据；下周三将公布周度抵押贷款申请报告和8月耐用品订单报告；下周四将公布周度新申请失业救济人数报告、美国第二季度GDP（终值）数据、8月成屋签约销售指数等；下周五将公布美国8月人均可支配收入及消费支出数据、9月密歇根大学消费者预期指数、8月核心PCE物价指数等。

美股市场主要股指近期呈现波动走势，观望情绪浓厚，等待下周美联储利率决议的“靴子”落地。

华尔街普遍预计，美联储将在下周的议息会议上宣布保持利率水平不变。利率决议公布后，美联储主席鲍威尔将召开新闻发布会，或释放一些美联储未来行动的指引信号。华尔街目前较为关注两大信息：一是美联储本轮加息周期是否结束或者11月份的议息会议依然加息；二是美联储何时降息，目前华尔街预计美联储将在2024年上半年开始降息。

公司新闻方面，本周，软银旗下芯片设计公司Arm正式在纳斯达克全球精选市场挂牌交易。Arm此次IPO发行价定为推介区间顶端的每股51美元，总计发行9550万份美国存托股票，募资规模达48.7亿美元，为今年全球最大规模IPO。值得注意的是，英伟达曾在2020年试图以400亿美元的价格从软银手中收购Arm，但被监管机构阻止。美国司法部针对谷歌的反垄断案件本周开庭，美国司法部在启动这场美国逾20年来最大规模的反垄断审判时指控说，谷歌公司付出了巨额资金以巩固其在互联网搜索领域的主导地位、排挤竞争对手并扼杀创新。

本周，美国发布多组经济数据。其中，美国8月消费者价格指数（CPI）环比增长0.6%，涨幅高于此前一个月的0.2%；美国8月CPI同比上涨3.7%，涨幅较上月扩大0.5个百分点；剔除波动较大的食品和能源价格后，核心CPI环比上涨0.3%，同比上涨4.3%。8月美国零售销售额环比增长0.3%，市场此前预期为持平；7月零售销售月率由0.0%下修为下跌0.4%，同比涨幅为9.1%。美国7月商业库存环比持平，预期为增长0.10%。

周度报告中，美国截至9月8日当周的MBA抵押贷款购买指数为143.7，略低于前值的141.9。美国截至9月8日当周EIA原油库存意外大增395.5万桶，预期为下降199.37万桶，前值为减少630.7万桶。

下周美国经济数据发布安排如下：下周二（美东时间，下同）将公布美国8月新屋开工数据；下周三将公布每周的MBA抵押贷款报告和EIA原油库存报告，美联储将公布9月份利率决议；下周四将公布美国8月成屋销售数据；下周五则公布美国9月PMI数据。

本周，标普500指数收于4457.49点，较上周收盘价4515.77点下跌1.29%，而该指数上周较前一周收盘价4405.71点上涨2.50%。截至本周收盘，标普500指数较2022年10月12日近期低点3577.03点累计上涨24.61%。今年以来，标普500整体上涨16.10%，较2022年1月3日收盘高位下跌7.07%。

由于本周交易时间较短（周一为美国假日），市场非常繁忙，继续寻找立足点。沙特阿拉伯和俄罗斯宣布，将继续在2023年全年进行石油减产130万桶/日（沙特阿拉伯减产100万桶/日，俄罗斯减产30万桶/日）；他们此前在8月份进行了减产，并将其延长至9月份。这一宣布出人意料，因为市场预计只会延长一个月，而且更令人担忧的是，这表明了沙特阿拉伯和俄罗斯之间已达成某种默契。受此消息影响，原油期货价格上涨至88美元（本周收盘价为87.23美元）。

值得注意的是，个股方面，英伟达曾于2020年试图以400亿美元的价格从软银手中收购Arm，但遭到了监管机构的阻止，因为有报道称，苹果（AAPL；本周下跌6.0%）、谷歌（GOOG/L；本周上涨0.3%）和英伟达（NVDA；本周下跌6.0%）将成为其首次公开募股的投资者。

本周公布的经济数据方面，美国7月份工厂订单下降2.1%，在6月份增长2.3%之后，预计将下降2.6%；美国7月份国际商品和服务贸易出现650亿美元逆差，而6月份的逆差为637亿美元；美国8月份的PMI服务业指数为50.5，低于7月份的51.0；美国8月份ISM服务业指数上升至54.5，而预期指数会从7月的52.7降至52.4；美联储的褐皮书指出，随着零售支出和劳动力招聘放缓，美国经济增长放缓（7月和8月）；修订后的美国2023年第三季度生产率为3.5%，低于初值3.7%，原因是单位劳动力成本从初始的1.6%上升至2.2%；美国7月份批发库存（季调）在预期下降0.1%的情况下下降了0.2%，而6月重新统计为下降0.7%（原报告为下降0.5%）。

周度报告中，美国每周抵押贷款申请报告显示下降2.9%，其中购买申请下降2.1%，再融资申请下降4.7%；EIA每周原油汽油库存报告显示本周下降630万桶，上周为下降103万桶；美国本周首次申领失业救济金人数报告（由美国劳工部制作）为21.6万人，预期为23.8万人，上周为22.8万人，接受福利的（经季节性调整的）参保失业总人数为167.9万人，上周为172.5万人。