引言
長期以來，大宗商品一直被視為投資領域的「窮親戚」，而且理由往往很充 分。與股票不同的是，大宗商品沒有提供所謂的市場貝塔系數，以跟隨經濟 活動隨時間升值。相比之下，大宗商品呈現一系列獨特的價格回報，反映了 作為全球經濟基石的實物資產的基本供需狀況。
在本文中，我們將重新審視大宗商品作為資產類別的表現以及其在投資組合 內的用途，這些大宗商品過往一直是多元化且能抵禦通脹。我們亦會分析不 同的大宗商品貝塔系數配置。最後，我們會識別大宗商品的其他投資用途， 包括作為能表現特定投資主題的基石、作為策略性交易工具，以及作為多元 資產風險溢價配置的組成部分。
大宗商品作為一種資產類別
如果說大宗商品是一個資產類別，這意味著什麼？它們究竟是什麼，以及它 們作為投資工具的表現如何？對這些獨特資產有哪些常見的批評和誤解？ 大宗商品具有以下獨一無二的特點：
- 存在市場需求的基本、標準化的實物資產，並可在各市場上供應而不 會有實質性的產品差異；
- 儘管來自不同的生產商，但均可與同類大宗商品互換，或就交易而言 被視為有同等價值；及
- 廣泛用作經濟生產材料。
雖然個別大宗商品均有這些關鍵特點，但大宗商品並非同屬一類。廣泛的大 宗商品市場貝塔系數的概念很薄弱，
很可能是由 30 多年前那些支持大宗商品市場金融化的人一手構建。儘管屬於 同一生產過程或可能互為替代品的大宗商品中存在重大例外情況，但大宗商 品的內部低相關性是個別大宗商品市場之間的數個共同點之一。而玉米、銅、 原油及咖啡這些商品，實在談不上甚麼市場「貝塔」系數。
