在標普中國 A 股質量指數和價值指數中，各種財務比率被組合形成各自的因子評分。在本文中，我們評估了兩種用於歸一化和組合財務比率的方法，即 z 評分和 SNDZ 值評分1法，以了解兩者如何導致 2006 年至 2019 年中國 A 股市場質量和價值投資組合分别出現不同特徵。
執行摘要
- 等權的子因子 z 值評分會導致質量投資組合和價值投資組合對各子因子的傾斜不平衡，且子因子對最終評分的貢獻有偏差。
- 採用等權 z 評分方法時，質量投資組合在投資組合的傾斜和因子評分貢獻上被應計因子主導。
- 基於子因子 SNDZ 值評分的質量投資組合對各質量子因子的傾斜更加均衡一致，低股本回報率（ROE）和高槓桿率（LEV）的股票數量更少。
- SNDZ 值評分方法可以獲得更多的全面的優質股票，這些股票在各個質量指標上的評分都很高。
- 基於兩種不同評分方法的質量投資組合長期表現相似，週期性特徵表現相反。
- 基於 z 值評分的質量投資組合具有順週期的表現特徵，而基於 SNDZ值評分的投資組合則表現為防禦性。
- 使用SNDZ值評分時，質量投資組合對防禦性行業有更高的行業偏向，包括醫療保健和必需消費品行業。
- 在歸因分析中，基於 SNDZ 值評分的質量投資組合對高盈利能力和低槓桿率有更高的主動敞口。在所有風格因子中股本回報率是對主動回報和主動風險貢獻最多的因子。
- 基於兩種不同評分方法的價值投資組合的投資組合特徵差異可以忽略不計。
